未来十年中国资本证券化率必然提高的大趋势

未来10年中国资本市场的投资机遇是指，随着中国资本证券化率的提高，投资人能获得较高投资收益的历史机遇。其实这个机遇已经存在20多年了，即中国资本市场从1990年建立开始，发展到2015年的20多年间。我本人也受惠于资本证券化的过程，以书生之力可以推动很多资产，已做了20多年，现在把这个事情分享给大家。这件事情还没有结束，还在推进，而且比以前推进得快。现在资本市场有2700家上市公司，20多年，一年就100多家，未来十年每年将有200多家上市公司，所以这个过程过去稍慢了一点，未来会快，所以大家有机会。另外，证券化过程中，市场分多层级展开，但核心市场是投资人很容易参与的沪深股市，在这个市场做一二级的投资能够获得收益是个确定性事件，但是如果炒股，结果恐怕就好不了，这里讲的是投资，既包括申购新股的一级市场投资，也包括在市场低估值时，也就是上市公司资产卖的便宜时，在二级市场对上市公司进行组合投资。例如近期沪市指数跌倒3000点以下时，沪深股市联动的结果是两个市场的平均市净率下降到2倍以下，即沪深股市全部上市公司一元净资产卖价不到两元，3000点以下大家就可以按照越跌越买的方法做组合投资， 从3000点到2000点之间把投资组合做好，长期必将获得较高的投资收益。

衡量资本证券化率需要有具体的指标，指标有很多，包括全部上市市值与GDP的比值，全部公司净资产的绝对额与全社会经营资产的比值。与美国相比，中国这两个指标都低，未来都会提高，通过资本证券化率不断提高的状况，投资人可以判断，在中国资本市场进行间接投资，未来的投资收益将会非常可观。资本证券化率提高有什么好处呢？资本证券化率的提高意味着更多的公司上市。我们可以投资一级市场，企业上市后都会溢价，投资一级市场总体上能获得收益。在股市估值较低时做二级市场的组合投资，能够获得更高的投资收益，上市公司总体是盈利的，并且高于全社会企业的盈利水平。投资非上市公司，投资时的净资产是1元，在一定时间内，随着盈利变成2元了，一般卖出去时也是2元。与投资非上市公司相比，在同样时间内，投资上市公司时的净资产是1元，随着盈利，净资产会高于2元，如果将增加的净资产溢价卖出去，只要购买上市公司资产的溢价水平低于卖出的溢价水平，投资上市公司就一定会有较高的投资收益。例如，购买上市公司1元净资产的平均溢价水平是1.5倍为1.5元，等到上市公司净资产增加到2元时，以高于1.5倍的溢价水平卖出，2元的净资产至少卖到3元以上，如果平均估值到几倍的水平，投资收益会更高。与此相比，投资非上市公司花1.5元可以购买净资产1.5元，但净资产增加到3元时也只能以3元卖出，显然没有投资上市公司收益高。

不过大家应该想清楚，投资上市公司不能溢价太高，就上面的例子而言，上市公司的净资产从1元增加到2元时，你可以溢价到3元或高于3元的价格卖出，但是如果投资当初购买1元净资产就花了高于3元甚至8元、10元的价格，不但赚不到钱，甚至可能亏钱。所以大家应该想透这个事，中国资本证券化的进程会不断推进，并一定给大家带来有较好投资收益的机遇，但这个机遇的把握是不能在股票涨疯的时候投资。如果股市疯到高估值时还去买股票，就不是投资而是炒股，是投机，沾不到投资的边儿。股市疯的时候，凭什么去买呢？这个时候恰恰是要兑现收益的时候。所以真正的投资人是估值比较低的时候去买，估值高时卖。所以我说，炒股是最不靠谱的事，是聪明人干的愚蠢的事儿。靠猜股价，老猜错。

投资人看什么，看是不是还会有公司上市，看上市公司是不是盈利，中国资本证券化进程的推进会给出大家肯定的结论。

我们看一下数据，美国GDP大约是17万亿美元，股票市值大约17万亿美元，上市公司净资产大约8.5万亿美元。股票市值是波动的，也可能18万亿、20万亿，比较正常，两倍市净率的水平。美国整体两倍市净率，纽约股市不到两倍的市净率，纳斯达克三倍市净率以上，所以说两个平均也差不多两倍。现在美国企业的盈利是非常差的，3%多一点的盈利，跟中国的企业没法比。投美国的股票怎么能有较高盈利呢？从目前看，美国的证券化率是100%。美国的经营资产是多少呢？大约有25万亿美元。上市公司净资产占社会经营资产的1/3。美国共有4800家上市公司。我们中国的情况，GDP大约63万亿元，上市公司净资产大约23万亿，2倍市净率估值时市值是46万亿，由此证券化率为73%。所以证券化率往100%走，还有余地。另外，看净资产与社会经营资产的比值，目前社会经营性资产大约120万亿，这个比值为1/6，只是美国的一半。中国有2700家上市公司，也比美国的4800家少，这些都是中国经济资本证券化率必然提高的现实基础。

我们看十年以后的情况。中国经济高速甚至超高速增长结束了，但维持较高增长则是中国经济增长的一种历史延续。这样我们就可以不用指望高速增长就可以获得较高的投资收益。中国1994年的GDP是4400亿美元，到2014年20年涨到10万亿美元，涨了20多倍。20年涨20倍的事儿已经结束了，所以把今后的经济增长叫新常态。新常态是什么呢？是6%、7%的增长。7%增长的话，十年以后GDP是126万亿，这个时候要超过美国的。美国人不涨吗？美国涨得慢。去年美国的经济增长只有不到3%。我们按七二法则的话，72除以3，美国GDP翻一倍得24年，所以他们涨不了。日本不涨了，1994年我回国的时候，日本的GDP是4.8万亿。20年之后去年还是4.8万亿。结论大家听得懂，政府对经济已经无能为力，世道是什么就是什么，中国赶上了有持续经济增长和证券化率提高的好世道，再加上中国好的领导，这也是特殊的环境。资本证券化率提高，大量资产往证券市场推，必然给大家带来容量巨大的投资机遇。如果按两倍市净率计算，目前中国资本的证券化率是73%。动态地看，十年后中国如何呢？新常态下GDP到120多万亿元，合理估值下股市的市值120多万亿元，上市公司净资产60多万亿元，而目前沪深全部上市公司的净资产大约是23万亿元，这23万多亿增加到40多万亿元以上，距离60多万亿元的缺口怎么办呢？每年新上市两百多家，十年两千多家。沪深股市十年后将有4800家以上的上市公司。资本证券化能够给投资人带来好的投资机遇这个大趋势大家要想明白。

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