未来经济的基础单位可能不是公司，而是链对吗？对的未来的经例如不在于而而练任何小鲜粉局事先一个货币，它必须对应一个经济体。美元对应美国，人民币对应中国，港币对应香港，经济体绝大多数是国家，极少数是地区，当然也有对应大于国家的经济体，例如欧元。

比特币、以太坊、EOS这些数字货币又对应哪个经济体呢？

显来自然不是对应国家，也不360问答是地区。有人说它对应全球经济体。但问题是，有“全球经济体”这个概念吗？经济体，它必须金融、货币、财政政策都要统一，欧元因此到现在还有许圆学做望文诸多麻烦，而全世界今天显然还没有形成统一的经济体。

Token是个金融产品，它对应的经济体应该小于国家，大于公司，这就是产业链，由上下游公司组成一个产业链，Token就是产业链价值的衡量工具。

从股改到链改

我在2018年6月底提出链改的概念。现在讲链改的人很多，各人有不同的理解。我提出的链改概念其逻辑和内涵是相对于股改，要把股改的逻辑说清楚。

通仍搞代育常大家理解的股改是指从有限责任公司改制成股份有限公司，但是我认为这种分类不太准确。我以为，公司正确的分类应该是分成私募公司和公募公司，私募公司一般是非上市公司，公募公司几乎就是上市公司，也就是说，公司正确的分类应该是非上市公司和上市公司，所谓股改，本质就是让公司上市，即IPO。

企业为什么要上市，为什么从非上市公司激热坐到上市公司？上市就是“公司上网”，上网，基于信息流，推动资金流、物流，提高资源配置效率。

公司=企业家+要素，生产要素包括：资金、技术、管理、原材料、设备、土地，资金市场、技术市场、人才市场、大宗商品市场、土地市场。而最关键的生产要素伤响苦创建黑演，是人，是企业家，那么这个要素在哪里定价呢？就在证券市场。

上市公司的市值，很大程度上反映的就是企业家的价值。证券市场最核但由心的作用，就是对人、对企业家定价。给企业家定价的证券市场，加上给其他要素定价的要素市场，加起来就是完整的市场，市场经济的核心就是市场配置资源。股票市场的交易，不是为交易而交易，不是为了给投机者高抛低吸套利的机会，交易的本质是投资者、市场对上市公司评价的斤红过程，所以证券市场必须有交每我易。

股改，将公司上市，提高公司整合资源的效率，支持公司快速发展壮大。链改，就是将上下游的公司作为要素进求模帮行再次整合，组合成了一条产业链。

未来，经济的基本单位可能不再是公司，而是链，即使从法律形式上看基本经济单位也许还是公司，但从经济上，从资源实际配置的逻辑来看，是一条一条的产业链。

有人说，无币区块链不可行，我同意一半，应该说，没有Token的区块链难以运行，但这个Token不是币。Token和法币的关系，类似方言和普通话，我平时在北京，来自五湖四海的朋友们聚会时，只能说普通话，但是艺行族贵自杀在湖北老乡聚会时，如果有人还说普通话，很有可能被当做异类，因为此时说方言的信息量比普通话更大，沟通起来更方便。

尽管Token不是法币，不能像法币一样在所有的交易苏呼中为大家所接受。但是在有些场景，用Token比法币可能更方便，更有效率，比如产业链。

通常我们认为银行的货币体系与证券体系是两个平行线，永不相交，而我认为，从根本上从长期看，一个国家的货币就是这个国家的股票。比如美元就是美利坚股份有限公司的股票，本币兑换外币的汇率就是国家股票的价格。一国央行的责任，不是保证本国币值稳定，而是保证本国货币长期升值（短期贬值那只是一个技术手段）的趋势稳定。

另外，与由同行业企业组成的行业协会不一样，产业链通常情况下是由上下游企业组成，没有中心化机构来进行组织，而区块链正是为了解决去中心组织DAO面临的这些问题，比如，企业间交换数据时，就需要分布式数据库。

把上下游的企业组织起来，通过协议的方式也可以。但是，经济学有个概念，不完全契约，由于交易费用高，完全靠协议来把企业组织起来，效率低、效果差。那么，把上下游企业合并成一个集团公司是否可以？

按科斯的交易费用理论，为什么要成立公司，就是要把过高的市场交易费用降下来。市场交易费用少了，但转换成了公司内部的管理费用，随着公司规模的扩大，内部管理费用越来越大，当增加的内部管理费用将超过了因此降低的市场交易费用时，公司规模就到了临界点。将上下游公司合并成立集团公司，也可能存在这个问题。

链改，打造产业链，比用协议把企业联系起来更稳定更牢固，与集团公司比则更有效率。

如何对公司进行链改？

第一步，根据企业所在的上下游产业，设计一条链的起点和终点。理论上讲，所以产业链的起点都是大自然，终点都是消费者。但在设计一条具体的链时，不一定要覆盖到大自然，终点也未必一定要延伸到消费者。要根据每一个不同的链的特点，设定链的长短、起点与终点。

第二步，起点终点确定后，在每一个环节或者说行业，选择哪些企业上链呢？选择的标准是什么？一条产业链的设计，不一定是每个环节都要选最好的企业上链，链就最好，这和球队选球员的逻辑类似，一个球队如果前锋、中锋、后卫都是最好的，这个球队就是最好的吗？未必！

第三步，Token的设计，包括Token的价值支撑、应用场景。股票的价值来自单个公司全部利润的分红， Token的价值则来自链上的各个环节、各个企业的贡献，比如，有的公司按照销售额的百分之三，有的按利润百分之十，有的贡献产品或服务，各种方式都可以，贡献即挖矿，都可以此获得Token。

Token的价值逻辑非常重要，决定了这个链的效率，比股改的技术含量高很多，除了股改，还涉及到产业组织理论、产业经济学。公司上市以后有市值，判断一个上市公司成不成功看市值的大小，同样的道理，一个链成功的标志，就是链值。

从STO到TSO

我们知道股票之所以有价值，是因为它是以公司的经营业绩，就是某一个公司每一年的利润向股票的持有者分红。数字货币募集的问题在于很多Token没有价值支撑。

STO（Security Token Offering）也是类似的逻辑，我持有你这个Token，那我的收益从哪里来？美国前一段有个STO的发行，Tzero的发行，应该是个交易所，他那个Token的价值好像就是每个季度收入的10%作为Token持有者现金分红的来源，这样就支持了Token的价值。

STO相对于传统的证券市场的优势，有人说说是二十四小时不间断全球同时交易，交易单位无限拆分，可以降低企业的上市融资难度，等等。这些传统的证券上都可以做得到，只不过是因为种种原因传统的证券市场，包括证监会认为这么做的意义不大，甚至弊大于利，所以才没这么做。如果股票真是二十四小时交易，你晚上还睡得着觉吗？

这就是说，传统股票上也要进行区块链改造。STO是站在数字货币募集的角度看IPO，既然数字货币募集可以走向IPO，那么就意味着股票也可以像Token一样，或者说，我们的股票也可以借鉴区块链技术进行改造。

所以我提出了一个概念叫TSO，就是Token化的股票。股票token化是实现智能合约的可编程金融，将股票的四个权利拆分来卖，将小股东的投票权集中起来，抗衡大股东，以此可以提高公司的治理水平。

再回到中国企业的现状

关于民营企业，魏杰教授说我们要有理论创新，那我这儿就创新一下吧。首先，将企业分为国有和民营，某种意义上是错误的。

因为国有企业，股东是国资委，国资委的上面是国务院，是全国人大，从终极看，国有企业的股东是全体国民，只不过是委托给国资委来进行管理。

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