无套利分析方法——在期权中的应用
1、利率看涨期权的定价
对存款人而言，除了定期存款以外，他还可以有另外一种选择：购买相同信用等级的定期债券，两种选择所获得的收益率应该一样。因此，在无套利条件下：
定期债券税后收益率=定期存款税后利率+看涨期权价格
看涨期权价格=定期债券税后收益率－定期存款税后利率
比如，假设某投资者的投资期限是5年，他面临两种选择：购买5年期相同信用级别的不可赎回、不可回售的定期债券，到期单利年收益率为3.49%；或者存5年定期，年利率为2.79%，利息税率为20%，此时，看涨期权价格=(3.49%-2.79%)×0.8=0.56%（年率）。
2、利率看跌期权的定价
对贷款人而言，除了定期贷款之外，他还有另外一种选择：发行相同期限的不可赎回、不可回售公司债券。如果没有考虑定期贷款的灵活性5，这两种选择对公司的成本负担应该一样。定期贷款的成本等于定期贷款利率减去看跌期权价格，公司债券的成本等于公司债券利率加上发行费用。因此，在无套利条件下:
定期贷款利率－看跌期权价格=公司债券利率+发行费用
看涨期权价格=定期贷款利率－公司债券利率－发行费用
假设公司需要一笔5年的资金，面临两种选择：可以发行5年期不可赎回、不可回售定期债券，债券利率为3.22%，发行费用和担保费用为0.5%；或者直接贷款5年，贷款利率为5.58%，此时，看跌期权价格=5.58%-3.22%-0.5%=0.86%。