从9月9日，上交所就《指引》向社会公开征求意见，历时三个月，分级基金新规终于在11月25日正式落地。分级基金、ETF都是我经常交易的投资品种，今天我就来向大家详细的解读一下这次分级新规的重点内容，以及本次修改规则对所有投资者的影响。

一、新规总结：

1.对于分级基金的申赎、拆合以及停复盘规定：

《指引》新增了第六条，交易所可以根据市场情况或根据基金管理人的申请，暂停接受分级基金的申购及分拆合并申报，或者实施停复牌。

细说：这个条款相当于给基金公司了一个尚方宝剑，当出现去年那种极端行情的时候，分级基金公司在面对套利大军或巨额赎回时，可以及时叫停。这个规则对分级基金及其子份额的流动性会造成一定的人为影响。

2.对于分级基金折算时的规定：

《指引》保留了分级基金发生下折算时子份额于折算基准日开市至10：30停牌，但删除了B类份额于折算基准日13：00至14：00停牌的规定。

细说：减少下折日的停牌时间，是对流动性的一种提升。

3.母基金的规模限制：

基金在运作过程中如果出现持有人数量不足1000人等不满足法律法规及交易所规定的上市条件的情形，证券交易所会终止其上市交易。

细说：分级新规一旦正式施行后，会有大量的投资者由于资金额度的问题退出分级基金的交易，这确实会造成很多规模小的母基金持有人继续减少。使得一些基金出现不符合上市条件甚至有被清盘的可能性，基金的退市会让投资者面临一定的流动性风险和投资损失。受此规定影响，未来分级市场可能会逐渐呈现出垄断格局和品牌效应，即每个行业中都会有一两只大型分级基金更容易获得投资者的青睐，而其他同类型产品则会被慢慢边缘化，分级基金市场最终会变得相对集中。我认为这事好事情。

4.增加了投资者适当性管理：

《指引》明确了对个人投资者和一般机构投资者的门槛标准：申请权限开通前20个交易日其名下日均证券类资产不低于人民币30万元，且证券类资产包括以该投资者名义开立的证券账户及资金账户内的资产，不包括该投资者通过融资融券交易融入的资金和证券。另外在《指引》中的第十条中还明确指出：如投资者不再具备相关业务规则规定的条件，将可能面临分级基金相关业务权限被取消的风险。

细说：

这里面其实隐含的问题有好几个，以下问题我都咨询过合作券商，但部分内容目前证监会还没有给明确的解释：

1）对于多账户的用户，日均资产应该会按照一帐通名下所有账户的总资产进行合计，因此大家不需要为了凑够某一账户下的金额而转移你的个人资产咯。

这里需要注意的另外一点是，30万资产必须是个人实际投入的全部资产，不包括通过融资融券交易融入的资金和证券。

2）该权限是通过网厅开通，还是需要临柜开通？

目前券商也还没有接到证监会的正式通知。但在指引的第十八条中要求“该权限需要用户在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资风险揭示书》。风险揭示书应当包括本指引附件所列举的必备条款。”如果需要临柜开通，那对用户来讲门槛又上升了很多。

3）对于多账户的用户，如果在其中一个账户开通分级基金功能，其他账户是否仍需开通？

这一点证监会也还没有给出明确的说明，但权限的开通应该是分券商来进行的。这不会有太多意外。

4）分级基金权限开通后是否需要一直保证账户内资产在30万元以上？

按照融资融券、沪港通等有资金要求的功能权限开通，在开通之后均不会在考核投资者的资产情况。但在分级的指引中，特别强调了这一点，所以在未来可能会定期考察投资者的账户资金 ，如果不达标，可能就会有取消权限的风险。但多久审核一次资产，目前还没有明确的规定。

目前针对本次新规细则的具体实施办法都还没有最终下达，我会随时关注券商的动态，第一时间来向大家汇报。

那么交易所为什么要对分级基金实行适当性管理呢？

分级基金同属于杠杆类产品，但由于其低杠杆性，上市之后很长一段时间交易所都未对他的交易权限进行任何监管，而这一次交易所之所以出台这个投资者适当性政策，很大原因应该还是源于去年的股灾。去年上半年大盘暴涨，导致分级B天天涨停出现大幅度溢价。下半年又开始大跌，大量分级B连续跌停，使得很多分级B直接在跌停板上触发下折阈值。很多散户，不懂分级基金的规则，下折日当天买进，使得一夜之间失去一半以上的本金，那段时间证监会门口天天有人静坐。券商也被搞得焦头烂额，天天发公告提醒散户不要购买分级B。这一次，交易所要进行亡羊补牢了。