一年期英镑汇水20/10（汇水表达前大后小，表明英镑贴水），远期汇率为￡1=$（1,7300-0.0020）/（1.7320 -0.0010）＝1.7280/1.7310.
套利交易是指将利率低的货币兑换成利率高的货币进行投资，获取利差。本案中，英镑利率高于美元利率，投资者即期将美元兑换成英镑（200万/1.7320），再进行英镑投资一年，同时卖出英镑投资的远期本利[200万/1.7320*（1+13%）]，汇率为远期汇率1.7280，收回美元，再减去美元投资的机会成本（如果用美元直接投资产生的本息和），即为收益：
200万/1.7320*（1+13%）*1.7280-200万*（1+11%）＝3.47806万

说明：汇水是指即期与远期的差价，以点数表达，一点即为小数点后第四位变动一个数字为一点，20点即为实际汇率变动0.0020
根据利率平价理论，即期利率高的货币远期一般贬值（本案就是这种情况），在套取利差的同时，由于利率高的货币远期贬值会产生损失，损失率即为掉期率，如果损失率大于利差，则套利活动不仅赚不到钱，还会产生损失，因此在套利活动开始之前先要进行掉期率与利差的比较，掉期率大于利差套利活动会损失，低于利差，套利活动才会有收益。
掉期率＝差价*远期月数*100%/（即期汇率*12）＝（1.7320-1.7280）*12*100%/（1.7320*12）=0.231％，小于利差2%
差价应该是套利活动即期美元兑换成英镑（1.7320）和远期英镑兑换成美元汇率（1.7280）之间的差价，你们老师给的差价不够准确。

先用抛补利率平价公式算出当前利率下一年后的均衡汇率 1.7300（1+11%）/R=1+13%
1.73200（1+11%）/R=1+13%

R约为1.7000/10

根据一年英镑远期汇水为20/10 所以英镑是贴水 一年期英镑远期汇率是1.7280/7.7310

一年后远期 把1.7280/310为R带入得出 1.7300（1+11%）/R=1.1113/06

1.1113/06>1+11% 所以存在套利机会，低息货币兑换成高息货币存款有利可图，具体方向是卖美元买英镑。

具体的操作方式是卖出美元买入英镑同时卖出相同金额的一年期英镑的远期汇率合约，或者买入相同金额的一年期美元的远期汇率合约。要么就进行一年期的货币掉期互换。

楼上的答案是有风险套利，主要是个人、小投资机构行为，而非大机构操作的无风险套利。更多追问追答追问

对啊，你都提到了掉期互换，我主要是掉期率那没整明白，你能列出式子然后解释一下吗？

追答

货币市场上掉期也叫做货币互换，是资产的掉期互换而非利率互换那样债务的互换。因此掉期利率的标注和远期利率差不多类似，都是前小后大加  前大后小减。如题中汇水为20/10那么根据前大后小原则，即期汇率￡1=$1,7300/20时，做掉期交易就得减，即要么签订在1.73000处向某机构买入英镑一年后在1.7310向该机构卖出英镑的合同，要么就签订在1.7320处向某机构卖出英镑然后在一年后在1.7280处向该机构买入英镑的合同。

追问

大神你看看我上面追问的问题能解释一下吗？

分太少，就简单回答下。现在用美元买入英镑，到期再反过来卖出。因为利差收益是2%，而远期价格亏20bp，交易成本20+10bp，所以就赚了。具体数值参考书上公式算去。