===全文阅读===

恐慌时开始贪婪 随时可能绝地反击

能否绝地重生本周将见分晓了，多周期底部结构形成概率非常大

周一市场再次溃败，失守年线，市场似乎已进入全面大败退的局面，恐慌盘接连涌出，尾盘连国家队拉升权重股也没能守住年线，而这一切是在全球股市一片红火欢腾的情况下发生的，这种强烈的反差，让中国股市的表现显得格外的另类和刺眼。投资者对一个市场的信心不是靠嘴巴说说的，跌破年线后，大盘已到了非常危险的境地，能否绝地重生，本周就会见分晓，在最后困难的时刻，我们依然没有失去信心。

今天走势

周二起随时可能绝地反击

5月开门"五连阴"，而且还是在四月连续下跌的基础上出现的，这与外围股市形成天壤之别。全球股市在4月份连续上扬的基础上，周一再次全部上涨，隔夜美欧股市全线上扬，日本和韩国股市都涨了2.3%，而且在周一A股收盘后，欧洲Stoxx 600指数高开0.1%，创21月新高；法国CAC 40指数高开0.2%，创九年半新高；英国FTSE 100指数开盘基本持平；德国DAX指数高开0.3%，创历史新高。中国股市仿佛是一个外星球的市场，与全球金融氛围格格不入，绝大多数的投资者不知道这是为什么。

周一失守年线后，勉强收在60周线上，而年线又被称为牛熊分界线，如失守三天，将破位有效。大盘已到非常关键的时刻，相信所有人，包括管理层都不希望看到市场各方全输的局面发生，期待大盘绝地重生。从周二开始，大盘随时可能展开绝地反击，本周大盘多周期和多指数的底部结构形成的概率非常大。

今天操作

绝大多数人恐慌时开始贪婪

经历过2015股灾的投资者，其实对这一切并不陌生，眼下的这种情形，和股灾有些类似。短短一个月，跌了228点，这算不算金融风险？不过对于目前这种状态，我们还是坚持原先的观点，反向操作，不恐慌、不绝望，当绝大多数的人恐慌时开始贪婪。

从周二起，仓位较轻的投资者或许会有一次非常好的机会，而这可能是今年最好的机会，市场走极端的时候是非常少见的，所以这种机会也是可遇不可求。如果你认为中国股市真的没救了，那就永远告别这个伤透人心的市场，如果还想继续玩下去，那么这次机会如果不抓住是非常可惜的。(扬子晚报)

股民注意！想关注热点不妨看看这个公众号！

该号由证星多位资深财经编辑携手倾力打造。

版块分析、热点预测一样都不少，让你盘前抢先布局，轻松赢在起跑线。

扫一扫一下方二维码即可关注↓↓↓ PS：现在关注后台留言有福利哦！

连续超跌 短线反弹有望到来

大盘遭遇五连跌。周一两市跳空低开后加速走低，沪指年内首次在3100点整数关口下方收盘，深成指则跌破万点大关。截至收盘，沪指报收3078.61点，下跌0.79%；深成指报收9833.17点，大跌1.91%；创业板指报收1788.71点，大跌1.62%，两市成交量继续萎缩。

盘面上，保险、互联网是为数不多的逆势反弹板块，雄安新区、航空、船舶位列板块跌幅榜前列。个股方面，大盘加速走低背后个股出现普跌，两市涨停个股大幅减少至26只，跌停个股家数达到33只，数量超过涨停家数。

近期股票市场总体不断调整，在业内人士看来即有外部因素的影响，同时也是市场自身内在因素的一个反映。抛开经济与宏观等因素，实际上市场本身新股高估值累积、定增股票的不断解禁及时点变化累积，构成了当前市场调整的重要因素。

随着年线这一重要支撑位被轻易击穿，市场的心理防线一时间也遭遇大面积溃败。历史上罕见的周线四连阴后，A股短期是否有望否极泰来？广州万隆认为，从历史走势来看，沪指周K线四连阴极其罕见，即使是在2015年的股灾中也仅出现过一次，随后大盘便迎来了超跌反抽。所以尽管周一大盘加速破位下行并跌穿了年线，但历史走势规律告诉我们大盘周K线上走出五连阴的概率很小，所以本周市场有望走出先抑后扬的反抽行情并使得周K线上收阳。

而就短期来看，市场悲观情绪明显升温。"不仅年内首次处在3100点下方收盘，沪指还击穿年线支撑，市场重心仍有下移的空间。"接受记者采访的券商分析师表示："虽然沪指出现下阴线，但剔除权重股护盘因素，实际应该出现和深成指相似的光头阴线走势。从调整时间来看，指数调整已接近一个月时间，两市均出现超过7%的跌幅。就阶段性调整来看，时间和空间都已较为充分。但需要提出的是，大盘破位后的修复过程将还会持续一段时间，不排除期间大盘还将继续下杀探底。就短期走势来看，我们认为沪指短期有回抽3100点整数关口确认的可能，随后将继续震荡探底。反弹空间有限同时，下行空间也在逐渐减小。"

巨丰投 顾则表示，指数连续下行后跌破年线，下方成交量迟迟不能释放，仍有下探的需求。总体上，严监管下市场资金面较为紧张，指数下行显得顺理成章。目前指数频频报收下影线，部分资金介入明显，表明在连续下行后抄底意愿开始增强，指数年线下方有望迎来阶段性底部。目前可适当低吸，做好抄底准备。

沪指昨失守年线 私募认为短期下探是空头陷阱

周一两市延续下跌趋势，早盘沪指低开后直接跌破年线，创业板指数虽出现一波反弹，但是由于缺乏成交量配合出现冲高回落，此外前期相对抗跌的白马股也出现补跌。值得注意的是，沪指离前期低点仅一步之遥，而深成指跌破万点大关，而创业板指数也离前期低点也只有一步之遥，市场信心较弱，恐慌情绪有所增加，A股后期该怎样走？每经投资宝邀请了北京星石投资、上海博道投资、北京清和泉资本、上海重阳投资、深圳翼虎投资五大私募来解读大盘后期的走势。

北京星石投资策略部：底部夯实后有望重拾升势

金融去杠杆在短期仍然是影响市场的重要变量，金融监管将持续推进，但影响有望弱化。从政策信号上看，二三季度将是金融去杠杆最好的时间窗口，短期内市场资金面也仍将维持紧平衡的状态。

星石认为对待金融去杠杆要客观看待，不低估困难，也不高估冲击。预计金融监管对于市场的影响可能会有所弱化。在“稳货币+严监管”的大环境下，短期内A股市场向上的动力可能会稍显疲弱，但也无需过度担忧，市场可能在相对平稳的区间震荡。

目前这种市场行情下，“底仓消费，进攻周期+优质成长”均衡配置是相对较优的策略。星石判断市场目前处于底部盘整阶段，待底部夯实之后，市场有望重拾升势。但是行业板块以及个股之前有望继续分化，有实际业绩支撑的、估值相对合理的优质股占优。

上海博道投资史伟：下行风险已得到一定释放

近期上证指数回到了3100点下方附近，且中小创跌幅大于沪深300。对于5月份，流动性暂难看到放松的迹象，但在“稳中求进”的大背景下，边际收紧最快的阶段应已过去。指数下行风险已经得到了一定程度的释放，毕竟经济还处在荣枯分界线之上、海外复苏趋势也在持续，当然也不排除涨时涨过头、跌时跌过头的情况。

此外近期以茅台为代表的消费龙头股出现了明显的涨幅，首先白马龙头公司经营相对稳定，基本维持在20%~30%的增长，引发投资者对白马龙头的关注与重新认同。其次是A股估值体系向海外靠拢，其中重要一点就是白马龙头股估值折价的消失。正是上述经济与股市估值重构，导致了白马龙头股出现少见的巨大涨幅，甚至拥有了牛市才有的估值。而目前从种种迹象分析，进一步看多白马龙头股，存在较大不确定性，甚至风险收益很低。

而与之对应的成长股经过长时间的显著回落，估值处于历史偏低位置，相对白马龙头股的估值，则是处于历史极低水平。目前股票市场出现了白马龙头股PEG(市盈率相对盈利增长比率)普遍在1以上，而一些优质成长股PEG反而低于1的局面。虽然经济变化与估值向海外看齐可以解释如此局面，但是出现如此巨大的反差，值得关注。

北京清河泉资本：去杠杆致“股债商”同步走弱

一般基本面预期走弱只能影响股市和商品，同步走弱只能为流动性预期恶化。而近期流动性变差主因金融去杠杆。

从资产表现来看，债市反应在先，调整主要集中在一、二阶段，第一阶段调整幅度最为剧烈；股市一般较为滞后，主要在二、三阶段下跌，第二阶段波动较大；商品主要同样在二、三表现较差，但主跌浪一般在第三阶段。通过宏观等经济数据分析和各类资产表现验证可以得出，当前或处于第二阶段，所以会出现“股债商”三杀。由于短期流动性偏紧的预期或将持续，市场扰动因素仍未完全落地。

对于5月份行情，5月份市场负面因素积聚，对指数并不乐观，包括创业板。短期反弹概率不大，5月比较悲观，而整个二季度策略为弱指数重个股，同时看好消费价值机会，首先是二季度往后宏观环境大概率呈现类滞胀情形，消费行业因需求刚性可以抗经济周期，且通胀可传导，相对较为景气。此外从风险偏好来看，题材股、成长股的泡沫破灭或将持续有利于消费价值股的成长。

上海重阳投资王明聪：市场估值遭受一定压力

近期市场调整幅度较大，尤其是中小市值股票和强周期性板块。我们认为主动去杠杆使得市场对流动性的预期发生了改变，债券市场收益率上行令整个市场的估值遭受一定压力。IPO正常化之后，中小市值股票的稀缺性有所降低，资本市场的法治化建设也对部分题材类标的产生一定冲击。至于强周期性板块的调整，我们认为主要是因为工业品价格出现调整，市场预期2016年下半年以来的经济反弹进入尾声。而从交易层面来看，2016年以来，周期性板块超额收益明显，如今调整起来也会比较迅速。另外对于个别板块，可能跟指数基金被动卖出有关。

深圳翼虎投资余定恒：短期下探或是空头陷阱

市场近期不断下跌主要还是对于监管层不断加强监管的反应，监管对资金面、对市场情绪还在发酵当中。但是对后期并不悲观，短期如果沪指继续下探跌破3000点可能是一个空头陷阱。从时间上来看，5月底到6月中下旬是一个震荡筑底的过程，而此后7月、8月、9月市场可能会好起来。目前来看，实际上央行流动性的释放边际已经在改善了，社保基金已经开始在国债等债券领域开始抄底了，而股票市场可能会相对滞后一些。短期而言，市场会出现反弹。整体来看，短期如果继续下探可能是一个空头陷阱，中期则不悲观。

沪指失守年线 静待市场企稳

周一沪深股市大盘继续调整，沪综指跌破年线，年线争夺战正式打响。月初以来市场流动性未如预期明显改善，投资者对流动性趋紧的担忧情绪延续，导致增量资金匮乏，存量资金流失。

机构人士指出，年线是资金使用一年的平均成本，是一个长期趋势线，市场继续大幅下挫的概率并不大。不过，当下并非抄底良机，还需等待市场出现企稳信号。

"钱紧"仍是市场关注焦点

昨日沪综指下跌0.79%，深成指下跌1.91%，中小板指数下跌1.29%，创业板指数下跌1.62%。虽然主要指数全线飘绿，但上证50指数尾盘突然逆袭，小幅上涨0.24%，成为"万绿丛中一点红"。

沪综指0.79%的跌幅并不算大，但个股却遭遇惨烈杀跌。两市正常交易的2963只股票中2414只股票出现下跌，占比超8成。其中，41只股票跌停，398只股票跌幅超5%，938只股票跌幅超3%，个股杀跌力度不小。

分析人士指出，权重股午后大举走强一定程度上掩盖了市场的弱势，指数跌幅有限，个股杀跌猛烈。从成交额来看，沪深股市成交额维持在4000亿元左右，并未明显放量，底部承接力量不足。

统计显示，5月共有9095亿元资金到期，四周分别为4700亿元、1100亿元、2495亿元和800亿元。4月央行进行公开市场操作投放8800亿元，回笼6700亿元，实现净投放1400亿元。如果5月央行继续保持当前公开投放节奏，后期面临的流动性压力将偏大。

从流向上看，A股资金撤退更加坚决，5月以来沪深股市连续出现资金净流出，其中有三个交易日净流出金额超过200亿元，5月5日沪深股市净流出金额更是达到262.55亿元。银证转账连续三周资金净流出，日均存量资金又创近一个月来新低，显示有机构资金离场避险。

随着二季度金融监管政策集中落地，资金面紧张态势可能会延续。对于A股而言，流动性紧张可能会抑制进入股市的资金，由于缺乏增量资金加盟，多方心有余而力不足，"巧妇难为无米之炊"，行情持续回调，归根到底还在于市场"钱紧"。

等待上行趋势形成

年线是资金使用一年的平均成本，是一个长期趋势线。从历史数据来看，指数运行到这个位置时，通常会有争夺和反复。昨日沪综指跌破年线位，宣告年线争夺战开打，多空双方也势必会在这一位置展开激烈争夺，此时投资者应该选择抄底，还是继续等待呢？

申万宏源证券研究部联席总监钱启敏表示，"虽然沪综指昨日跌破年线，但会有反弹出现，回到年线附近。不过，由于当下市场热点散乱、缺乏主线，整个市场环境不佳，这波反弹可能比较短，比较快，不建议投资者参与。建议等待稳定的右侧上行趋势形成，仓位较低会较为主动。"

方正证券任泽平表示，从去杠杆进程来看，相比债市、房市，股市经过清理场外配资、规范两融、查万能险举牌等杠杆去化相对充分。当前金融杠杆更多地藏身于银行同业、券商资管、基金子公司、地方融资平台等领域，穿透后对接的主要是债券、房地产、地方基础设施等基础资产，这也是当前金融去杠杆的高压领域。

去杠杆短期有阵痛，长期有助于挤泡沫、降成本、控风险、服务实体经济，在需求侧引发经济二次探底，在供给侧推动产能出清和行业集中度提升。因此，维持股市震荡市判断，回调将是买入优质龙头股的机会。(中国证券报)

大盘寻底 资金现分歧

数据显示，昨日沪深两市主力资金净流出金额为228.35亿元，前一交易日净流出金额为262.55亿元。4月6日以来，沪深两市连续呈现净流出态势，已经连续22个交易日净流出。当日，开盘呈现净流出状态，但尾盘资金有所回流，或表明有抄底资金入场。

分析人士指出，目前市场人气低迷，大盘仍然在弱市探底之中，但资金对后市走势已经出现分歧，不乐观亦不必过于悲观。

连续22日净流出

周一沪深股市呈现破位下跌格局，年线失守。两市共计成交4192亿元，上一交易日成交额为4367亿元。资金流向方面，主力资金的净流出态势仍未改变，但净流出规模较前一交易日有所缩减。数据显示，昨日沪深两市主力资金净流出金额为228.35亿元，前一交易日净流出金额为262.55亿元。

当日，开盘呈现净流出状态，但尾盘资金有所回流，或表明有抄底资金入场。但超大单、大单和中单分别净流出90.60亿元、137.75亿元和17.72亿元，只有小单呈现净流入状态，净流入金额256.50亿元。

分市场风格看，中小板昨日净流出58.72亿元，创业板净流出31.08亿元，沪深300净流出12.72亿元。4月6日以来，沪深两市连续呈现净流出态势，已经连续22个交易日净流出。

新时代证券研发中心研究总监刘光桓指出，周一大盘低开低走，盘中雄安板块等热点下挫，对市场人气打击较大，大盘跌破3089点年线，终盘收一略带下影线的阴线，显示空头势力仍然强劲，多头毫无抵抗能力。目前看大盘仍然在弱市探底之中，还没有止跌企稳的迹象，后市大盘重心或还将继续下沉，向下寻找下档支撑。

资金流出雄安板块

数据显示，个股中，昨日共有865只股票主力资金呈现净流入状态，占比29.23%。其中中国建筑、伊利股份和格尔软件等三股净流入金额位居前列，分别为2.39亿元、2.25亿元和2.07亿元，三者昨日涨幅分别为0.32%、0.44%和4.95%。

主力资金呈现净流出状态的个股多达2094只，京东方A、金隅股份和华夏幸福等三股净流出金额位居前列，分别达6.13亿元、5.62亿元和5.39亿元。昨日跌幅分别为9.73%、9.52%和10.01%。

分析人士指出，京津冀一体化指数和雄安新区指数领跌各概念指数，跌幅分别为6.35%和5.86%。作为市场前期领涨热点板块，出现回调给市场人气带来打压，短期上述板块或继续释放做空动能，建议投资者观望为宜。但上述板块的长期投资价值依然未减，今年有望反复活跃。

从28个申万一级行业看，昨日除了非银金融、传媒和休闲服务三个行业外，其他所有的行业均呈现净流出状态。上述三个行业板块净流入金额分别为7.74亿元、2.18亿元和3669.37万元。净流出金额最多的前三大板块依次是机械设备、建筑材料和公用事业，金额分别为25.87亿元、23.47亿元和21.65亿元。(中国证券报)

市场积极信号开始显现 握紧龙头白马

由于“五一”的放假，上周沪深A股市场只有四个交易日，其间两市大盘持续弱势震荡逐阶走低，沪市四连跌退守3100点，深市逼近10000点。截至上周五收盘，上证综指收报3103.04点，一周累计下跌1.64%；深成指收报10024.44点，一周累计下跌2.05%；创业板收报1818.19点，一周累计下跌1.76%。

行业板块表现方面，上周酿酒、家电板块相对抗跌，以非银金融、煤炭板块为代表的蓝筹板块大幅走弱；主题方面，雄安新区和次新等其他题材股盘中跷跷板效应明显。

国元证券：

短期来看市场风险已经释放得较为充分，投资者不宜过度悲观。当然在行情未走稳之前，防御依然是当下的首要任务。但最好的防守是进攻，寻找被错杀的优质成长股是当前投资策略的应有之义。

德邦证券：

市场往下将出现60分钟级别的底背离，而短期均线系统已遭破坏，预计大盘大概率将以时间换空间，进行均线系统的修复。市场弱而不慌，局部交易机会仍存。

兴业证券：

加强金融监管仍将继续，市场风险偏好将持续收缩，经济增长和流动性也有波动可能，因此，投资者仍需以防御风险为第一要务。操作上可增加大银行、大保险等防御板块的配置，或立足中长期布局被错杀品种。

安信证券：

从周度时间维度看，市场在流动性预期影响后短期有技术性反弹要求；从月度时间维度看，PPI有望稳定在一定水平不再下滑，市场从而走出休整期；从季度及以上时间维度看，市场仍将震荡向上。

银河证券：

当前的经济环境为去杠杆提供了一个相对较好的外部环境和时间窗口，导致市场风险偏好显著下降。预计加强监管态势短期内不会发生改变，从而继续影响市场运行趋势，其间白马龙头行情也将继续演绎。

中金公司：

目前经济基本面保持稳健，市场中期趋势依然积极。操作上建议继续配置泛消费领域，关注价值股的低吸机会。

海通证券

低波动磨底期等待也是一种策略

近期沪深A股市场持续震荡走低，从上证综指的周振幅来看，已经连续三周萎缩。我们认为，市场有望进入低波动的磨底期，对投资者来说等待也是一种策略。

一、市场可能进入低波动的磨底期

流动性波动，市场出现“倒春寒”。3月27日至上周末，全部A股跌幅超过30%的有139只，跌幅在20%-30%之间的有479只，跌幅在10%-20%之间的有1156只，全部A股跌幅中位数为11.4%。而同期上证综指下跌5.1%，中小板指下跌5.4%，创业板指下跌7.5%，可见个股跌幅明显大于指数跌幅。对于本次市场回调，我们一直认为不是熊市下跌，而是春天里的“倒春寒”，这与近期流动性波动有关。3月底以来银监会连发8个文件落实“金融防风险”，核心指向各种影子银行，包括银行理财、同业业务等，从负债端严格同业存单发行管理，降低发行规模；从资产端严格穿透管理，提高产品透明度。

市场可能进入低波动的磨底期。上证综指从4月10日以来周振幅持续减小，从4月第三周的2.55%到第四周的2.11%再到5月第一周的1.99%，市场可能进入低波动的磨底期。2016年1月底以来的几次市场回调都是先快跌后磨底，磨底期如2016年5月10日至6月24日、2016年9月12日至30日、2016年12月15日至2017年的1月19日，其间上证综指涨幅分别为0.8%、-2.4%、-1.3%，平均日成交量分别为333亿股、273亿股、311亿股。4月10日至上周末的调整行情中上证综指下跌5.6%，全部A股跌幅中位数为11.4%，类比2016年4月15日-5月10日期间分别为8.1%和10.7%，虽然本次指数跌幅较少，但是个股跌幅更大。我们认为，目前震荡市格局未变，从震荡市的回撤幅度来看，这次调整力度已不小；从成交量角度来看，去年几次市场调整低点，如2016年5月底、9月底、12月底，全部A股日成交量最低下滑到250亿股左右。最近一周两市日成交量最低311亿股，情绪指标相比前一周有所降温，市场已经进入底部区域。

二、低波动阶段行情往往清淡

不用担心强势行业的集体补跌，但个股分化可能加大。面对市场“倒春寒”，目前投资者十分关心哪些行业业绩和估值匹配度更好、更抗跌，前期涨幅较大的白酒、家电、电子、中药等白马股会否出现补跌。我们认为，不用担心强势行业的集体补跌，但个股分化会加大，其中一线龙头更优。比较近期的各行业数据来看，前期涨幅较大的白酒、家电、电子等行业业绩和估值匹配度较好，用PE(TTM)除以2016-2017年复合增速测算PEG，这几个行业分别为1.5、0.7、1.3，中药的匹配度略差一些，PEG为2.2。而个股方面则有所分化，龙头公司业绩优异，估值匹配度较好，涨幅超过行业指数，非龙头公司股价则出现了明显下滑。如4月10日至上周末，家电龙头格力电器ROE为28.1%，上涨3.0%，非龙头澳柯玛ROE为1.4%，下跌了14.1%，其间家电指数上涨0.3%；白酒龙头贵州茅台ROE为22.7%，上涨5.9%，非龙头酒鬼酒ROE为6.2%，下跌了12.2%，其间白酒指数上涨1.9%。

低波动阶段行业板块表现整体平淡。类比2016年5月10日至6月24日，其间上证综指上涨0.8%，中小板指上涨4.2%，创业板指上涨3.6%。从各行业表现来看，只有电子、计算机、有色等少数行业涨幅较为可观，分别上涨了12.7%、10.5%、9.4%，主要是因为在此阶段市场抱团于OLED和新能源汽车等景气度较高的行业板块。从主题指数的表现也可以看出类似结论，领涨的主题主要集中于稀土永磁、传感器、特斯拉、新能源汽车、OLED等板块，基本上都是与OLED和新能源汽车相关的概念主题。

三、应对策略：耐心和信心

保持耐心，坚定信心，等待也是一种策略。近期的市场下跌是春天里的“倒春寒”，不是冬天，市场回调空间有限，但需要时间消化磨底。成交量等情绪指标也显示调整仍需要时间，投资者需耐心等待。展望中期，中枢抬升的震荡市格局未变，核心逻辑是市场基本面继续改善。目前2016年年报和2017年一季报已经全部披露结束，全部A股2017年一季度、2016年四季度、2016年三季度归属母公司净利润累计同比分别增长19.8%、5.4%、1.8%，增速大幅回升，预计2017年A股公司净利润同比增长有望回到两位数水平。

继续持有一线龙头股，下半年看好金融。目前A股市场已进入二维投资时代，建议继续围绕“消费升级+主题周期+价值成长”主线，持有业绩增长确定的一线龙头股，如贵州茅台、格力电器、老板电器、片仔癀、索菲亚、海康威视、歌尔股份、中工国际等。放眼下半年，建议重视金融板块。目前金融股是最低估的低配板块，后市容易因为出现预期差而催生机会。

申万宏源

处于高性价比区域坚守确定性增长

正视欧美货币政策正常化窗口期带来的不确定性。近期海外不确定性因素持续发酵，我们重点关注三方面变化：(1)欧洲经济“后复苏，后见顶”，短期基本面仍处于改善趋势中，欧央行表态已趋于鹰派。欧洲货币政策正常化的要点是修正负利率(这比美联储货币政策正常化有赖于大幅缩表更容易实现)，在基本面相对占优的时间窗口，不排除欧洲加息节奏超预期的可能性。(2)美联储6月加息概率上升至九成以上，美国对于税改政策通过概率的评估也略有上修。另外，美联储有货币政策正常化的需求(通过缩表压低超额准备金，恢复银行间市场利率引导有效性)，美联储逐步引导缩表预期的意愿也不宜低估。(3)美国税改预期重现了美国经济的Alpha逻辑，也带来了短期不确定性。

对于近期有关金融监管的细化政策，市场先前已有预期，坚持稳中求进依然至关重要。近期保险业监管趋严，并落实了具体的处罚对象和措施；而证监会对券商资金池的关注度较高，具体处罚落地预期也明显升温。市场普遍关注金融监管的细化落实措施，我们认为，对于近期落地的监管政策市场此前已有较为充分的预期。以券商资金池为例，市场最为关注的权益资金池清理，特别是违规加杠杆的权益资金池清理实际上在2016上半年就已经基本完成。即使仍有残余，市场影响也已很有限。对于金融监管，我们依然强调两个中性预期：(1)二季度是同业去杠杆的摸底期，商业银行资产负债表短期不会明显收缩，而央行和商业银行的资产负债表也不会同时收缩。(2)加强金融监管不会影响资本市场坚持稳中求进的政策导向。因此，叠加市场赚钱效应的收缩已经相对充分，虽然情绪宣泄余波未平，但市场总体已然处于高性价比区域，维持底部判断。

坚守基本面投资和确定性溢价，寻找增速逐季上行，以及PEG小于1的细分行业。下一个市场上行的驱动力更可能是无风险利率下行，但在金融去杠杆背景下无风险利率的下行可能要等到三季度。短期市场夯实底部区域的进程已经开启，市场波动率将逐渐回归低位。

以此为前提，我们在结构选择上继续坚守基本面进行趋势投资和选择确定性溢价品种。由于我们判断2017年A股公司总体业绩将逐季往下，所以需要自下而上寻找增速逐季上行的稀缺板块。另外，2017年业绩高增长PEG小于1的细分行业，在窄幅波动的市场中也存在被全面重估的可能性。具体来看，我们重点关注，消费品：白酒、医药流通；制造业：家电和家居、轨交、乘用车整车、零部件、机器人；能源环保：环保、火电；材料业：新能源汽车上游、电子、化学品；服务业：跨境电商、快递、航空；TMT:手游、半导体；金融地产：保险、“一带一路”。

华创证券

积极信号开始显现

周一市场刷新了自1月中旬以来的低点，也是自去年四季度上证综指突破年线以来时隔六个月后再次向下触及年线。权重股的集体下挫是造成市场再度走弱的关键，一方面加强监管影响市场风险偏好，另一方面全球再通胀熄火导致核心商品与资源品共振下跌。从市场微观指标来看，各类情绪指标快速收缩，以腾落指数、活力指数、均线强弱指数等衡量的市场强度指标已经突破了过去一年的低点支撑。

在4月下旬指数急跌后，4月25日管理层强调了维护金融安全的重要性，明确了监管底线是守住不发生系统性金融风险，要求一行三会加强协调。我们认为，监管力度将出现边际上的缓和，央行货币政策将进行微调对冲。虽然目前市场仍然处在向下估值修复中，但是进入5月之后我们也看到了一些积极的信号开始显现：创业板—沪深300估值比趋升，股指期货方面主力持仓多空比大幅回升。这表明，后市市场进一步大幅下跌空间有限，更多的将是演化为由急跌向缓跌转变的震荡寻底过程，从而进入一个以时间换空间阶段。

在以时间换空间的震荡寻底过程中，投资者应以谨慎的心态把握确定性板块，主题上则仍可向强势主题的延展和改革加速推进方向靠拢，行业配置方面，近期重点推荐火电。建议关注的标的有：国新能源、ST煤气、中国国航、兰太实业、中粮地产。

国泰君安

握紧龙头白马

近期股市、债市、大宗商品市场皆出现了较大跌幅，短期来看，在金融去杠杆过程中加强监管的趋势不会改变，对市场的影响仍有待消化。

集中度提升、竞争优势突出，龙头白马股盈利能力与持续性体现。从2016年年报和2017年一季报看行业已经出清，营收与净利润向上市公司集中，而在上市公司内又向龙头白马股集中。

供给侧主线将逐渐明晰，看好具有竞争优势的龙头股价值重估。“经济高位横平+货币政策中性+金融监管加强+结构分化加剧”将是A股市场未来一段时间面临的基本环境，市场关注点将从边际增量转向存量结构，市场主线将围绕存量结构的边际变化。从供给侧逻辑出发，具有相对竞争优势的行业龙头白马品种有望迎来价值重估机会。

行业配置弱化轮动、精耕细作。行业配置可重点关注三条主线：1)经济仍稳、工业生产仍强、题材催化轮动，周期类建筑(葛洲坝)、建材(北新建材)仍是相对收益的首选；2)消费类价值龙头抱团延续，以中性仓位博弈趋势，推荐家电(苏泊尔)、食品饮料(泸州老窖)；3)金融板块持续超调，性价比进一步提升。

随着后续催化因素不断出现，把握“一带一路”、国企混改、环保主题。1)“一带一路”(推荐中钢国际)；2)国企混改(推荐中国国航)；3)环保PPP(推荐碧水源)；4)雄安新区(推荐华夏幸福)；5)新能源汽车(推荐天齐锂业).

方正证券

3044点成为强弱分水岭

自去年2638点以来市场一波三折，每次调整幅度均超过了之前涨幅的0.618分位，但每次调整均未创新低。而且大盘在企稳回升后仍能创出新高，从而使得上证综指保持缓步盘升态势。然而近期市场在半年线、年线被相继跌破后，市场趋势的指向似乎是对2638点以来的行情进行一次调整。

今年1月16日上证综指曾低见3044点，4月7日以来的调整行情若能在3044点以上止步，则市场仍将保持去年以来缓步盘升的势头，否则市场运行节奏乃至市场趋势将可能发生显著变化。因此，3044点将成为市场强弱的分水岭，投资者需有所准备。

若4月7日以来的市场调整幅度加大、时间拉长，可能的支撑位大约在上证综指2016年9月30日的低点2969点附近，时间至少推迟两周，即未来两周是3044点是否会有效跌破的观察窗口。因为去年4月中旬至5月底，沪市在连跌四周后通过两周时间的横盘微幅震荡化解了继续调整的风险。

市场企稳还有一个重要的观察指标，即成交量。若未来两周单日全市场成交金额低于3000亿元，则看跌预期将短暂枯竭，投资者可尝试左侧进场试盘。当然左侧进场选股仍然很重要，优质股的估值溢价是特别契合今年市场环境的一个选股思路。我们尝试选出了11股：贵州茅台、上汽集团、百联股份、深高速、美的集团、格力电器、福耀玻璃、海螺水泥、大秦铁路、小天鹅A、招商银行。

广发证券

从三方面观察积极变化

从近期的路演情况来看，越来越多的投资者开始关注加强金融监管对市场的影响。

二季度市场遇到了两个超预期变化，使得我们对市场的判断没有立刻转向谨慎，一个是通胀低于预期，一个是雄安新区的推出。4月发布的3月CPI数据仅有0.9%，明显低于我们此前的预期，我们因此认为货币政策不会趋紧，那么利率上行的压力也就并不大；另一方面，4月1日中央发布了雄安新区方案，我们认为这会改善投资者对改革的预期，进而提升市场风险偏好(4月第一周银证转账净流入800多亿元，创年内最高水平，使我们进一步认为风险偏好确实提升了).

事后来看，我们原有的逻辑框架忽略了“金融监管加强”这一新变量对利率和风险偏好带来的影响。我们之所以没有在二季度对市场的判断及时转向谨慎，原因在于我们认为通胀低于预期会缓解利率上行压力，以及雄安新区设立会提升市场风险偏好。但目前来看，这两个假设都受到了新变量的影响，即加强金融监管。一方面，3月底4月初银监会连续发文进行全面监管，银行间流动性波动加大，虽然通胀很低但是利率水平还是明显上行；另一方面，雄安新区宣布的第一周确实明显提升了市场风险偏好，但是随着管理层加强对主题炒作的监管，资金活跃度开始下降，从而抑制了风险偏好。

后市反弹机会取决于在“稳是主基调”的政策导向下对冲政策出台的时间。现在越来越多的投资者开始关注加强金融监管对市场的影响，不过从2010年和2013年的经验来看，在结构调整和稳增长之间还是会有相应的对冲政策出台，市场情绪也会随之得到修复。如2010年下半年主要通过加大信贷投放的形式对冲，2013年下半年主要通过央行直接向银行提供流动性支持的形式对冲。反观今年，虽然加强金融监管的趋势一时并不会改变，但由于中央经济工作会议提出“稳是主基调”，我们仍然可以期待未来对冲政策的出台，届时市场情绪有望得到修复，从而带来向上反弹的动力。只不过这个时间点难以把握，建议密切跟踪观察接下来央行在主动货币投放、商业银行信贷增速、财政基建投入这三方面是否会出现积极变化。

两条线索进行行业配置。A股公司整体一季报增速可能就是本轮企业盈利周期的最高点，因此，行业配置就应该选择那些能够“逆周期”的行业。建议关注两条线索：首先，零售、高速公路、保险、环保、OLED、苹果产业链等行业的一季报业绩增速都很高，他们的景气情况并不会整体向下回落；其次，航空、电力、新能源汽车等行业的一季报业绩都是大幅负增长，但一季报应是他们的低点，之后可能会向上反转，从而体现出相对A股公司的明显优势。

湘财证券

短期市场将继续承压

从经济基本面看，4月份官方与财新制造业PMI双双回落，PMI阶段性见顶预示经济有一定的下行压力，一季度GDP6.9%的增速可能成为全年高点。此外，始于2016年下半年的大宗商品涨价潮叠加企业补库存周期或告一段落。从传统的拉动经济增长的三驾马车来看，托底经济的重任仍将靠基建投资。近期一行三会联合发声表示全方位支持“一带一路”，一定程度上反映了整体经济现状。

从货币环境来看，shibor利率与国债收益率趋势性上行。目前10年期国债收益率已突破阶段性关键阻力位3.5%，地方债收益率同步上行，且与国债收益率的风险利差持续扩大，显示地方债或有违约风险。而在一级市场债券发行方面，信用债近期更是陆续出现了7%以上的发行利率。综合来看，无论是地方政府部门还是企业部门，利率持续上行将促使债务出清阶段加速到来，而在这之后经济将迎来真正的新周期。

金融去杠杆利好市场长期发展。从长期看，金融去杠杆将推动资金脱虚向实，利好实体经济，而短期通过流动性传导机制对市场会有所影响。金融去杠杆叠加经济基本面因素将导致短期市场继续波动，在目前的结构性行情中，投资者可以利用短期波动寻找优质标的低吸布局。

从技术面来看，上证综指跌破250天线，且受到上方3190-3200点跳空缺口的压制，短期仍然存在调整压力。上周动量超越反转策略，且反转策略不能战胜基准指数，预计本周上证综指波动区间为3040-3130点。

逾千股跌穿“股灾底” 百亿海外资金却在扫货

昨日沪指五连跌失守3100点整数关口。市场成交量依然低迷，合计成交4192亿元，行业板块普跌。主力尾盘再度疯狂大逃亡，个股杀跌现象十分惨烈。截至昨天收盘，有1172只个股跌破了2016年初创下的熔断“股灾底”2638点，其中441只个股跌幅达20%以上。

据证券时报统计，清明节后，4月5日以来，A股市场3200多只个股中，跌幅超40%的14家、超30%的78家、超20%的422家，超10%的1587家、超5%的2208家、下跌个股总计2579只，剔除停牌151只个股，下跌个股占比高达84%。上涨的只有484家(包括期间所有新股)。跌幅最高前三名分别为能科股份(-53.49%)、超讯通信(-52.35%)、北京君正(50.54%)。

在A股市场不断创出新低、场内资金纷纷逃离的背景下，以深股通和沪股通为投资渠道的海外资金却在不断涌向A股。

数据统计显示，在4月10日至5月8日期间，沪港通下沪股通资金累计流入5.02亿元，深港通下深股通资金则累计流入108.86亿元，北向的海外资金合计净买入113.88亿元。

从海外资金买入的标的看，家电、医药、金融和白酒股颇受青睐。自4月10日A股调整以来，共计69只个股先后进入沪(深)股通十大活跃股的名单上，其中37股获海外资金净买入，美的集团、恒瑞医药等18只绩优蓝筹股累计买入资金均超过亿元。