▼宏观金篇▼

股指：4.3股指持仓变化一致，均减仓。股指涨跌一致，均收跌，股指间IH表现最强。A股弱势整理，上证指数跌0.6%报2763.99点；深证成指跌0.68%；创业板指跌0.54%；两市成交额约5723亿元；北向资金全天净流出近20亿元。整体来看，在美国无限QE后，全球市场流动性困境缓解。国内央行4月3日对中小银行定向降准，释放了长期资金约4000亿元，叠加之前下调逆回购利率以及政治局会议稳健货币政策更加灵活适度的定调，货币政策可能会继续宽松。总的来看，短期内股指可能会回暖，但全球疫情仍未得到有效控制，全球经济均受到冲击，市场风险仍然较高，可能会有震荡，需注意风控。

国债：短期来看，风险偏好及通胀预期回升可能是主要逻辑，这可能引发国债收益率出现反抽，期债价格回调。不过中长期看，货币政策持续宽松，经济增长低迷，同时风险偏好可能保持低迷状态，因此，收益率下行趋势未结束，在空间不大的情况下，回调后有利于收益率继续新低。建议短期偏空思路看待十债，但在操作上，建议回调至60日均线附近继续做多，因为做空的确定性比较差，逢低做多确定性较大。

金银：当前逻辑可能是，新冠肺炎确诊人数增速放缓，加上原油谈判取得进展的预期上升，推动通胀预期回升和实际利率下行，从而带动金银价格反弹。与此同时，风险偏好回升，VIX高位回落，美元保持强势，又约束金银价格大幅上涨。中长期看，美国经济衰退是大概率事件，流动性大量投放之下，贵金属继续看涨。从走势来看，黄金目前仍然处于周线级别上涨。原油市场正在成为投资者的关注焦点，目前石油输出国组织(OPEC)、俄罗斯以及美国将如何面对接下来的减产安排，将直接影响到金银价格短期走势。操作方面，建议金银多单少量持有。

▼有色建材篇 ▼

铜：4月6日SMM 1#电解铜均价39740元（550），A00铝均价11590元（290）；LME铜库存218525(-0.64%)吨,铝库存1207925(-0.21%)吨；投资建议：国外疫情仍在蔓延，各国疫情防控力度升级，对经济造成明显影响，需求消费下滑明显，虽然各国央行大量放水，流动性风险有所缓解，但消费因疫情影响出现下滑，短期沪铜震荡偏弱。中长期看疫情终将过去，国外经济将出现好转，目前国内疫情已得到控制，经济逐步恢复，房地产投资增速相对良好，基建投资开始发力，当前货币政策稳健，财政政策偏积极，国内企业逐步复产复工，铜矿加工费已降至60美元/吨，且部分矿山因疫情影响出现减产，当前价格已具备中长期投资价值，操作上寻找机会建立多单。

锌：4月6日SMM 0#锌锭均价15510元（230），1#铅均价13975元（25）；LME锌库存76250(+4.31%)吨,铅库存71425(+0%)吨；投资建议：国外疫情仍在蔓延，经济受到明显影响，短期震荡偏弱。基本面方面，目前锌矿加工费小幅回落，锌锭产量维持相对高位，下游消费低迷，基本面相对偏弱。随着国内疫情的缓解，国内需求逐渐好转，市场存在修复的可能，但仍需关注国外疫情发展，及当前价格下部分矿山已有亏损，后续矿山减产和加工费变化情况，操作上建议空单逐步离场，等待反弹择机建空单。

镍：周五收盘，沪镍2006合约上涨1.35%，报92640元，不锈钢2006上涨0.04%，报11915元，伦镍周一上涨0.32%，报11225美元。期价震荡。消息面平平，境外疫情依旧处于爆发态势，外贸环境不利对不锈钢销售影响较大。而东南亚的镍矿镍铁供应受到较大影响，对镍价又有一定支撑。整体来看，需要关注4月国内下游需求，若四月销售再度大幅弱于预期，则资金压力将从隐患变成现实。

▼煤焦钢篇▼

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3589/吨(+11)；4.75mmQ235热卷全国均价3368元/吨（+2）。近期尽管钢价出现回落，但成本端的铁矿、废钢价格也出现了跌幅，长短流程利润未有较大变化，在需求好转以及较好的利润水平下螺纹产量逐步回升，本期长流程产量263.46（+6.54），短流程产量41.92（+8.74）；热卷因需求不振，利润持续回落，部分钢厂检修产量有所下降。随着工地陆续复工，市场需求逐步释放，螺纹消费继续维持在400万吨以上的水平；受全球疫情影响，部分企业的出口订单大部分取消，下游汽车家电产业链生产流通不顺畅导致需求持续低，热卷消费出现下滑。总体来说，当下宏观预期仍不乐观，且随着钢材利润回升后国内电弧炉钢厂复产，供应端压力将有所凸显，短期市场价格将继续承压。后期市场的关键变量在于终端需求和成本端的变动，还需警惕螺纹利润回升后续产量大幅释放以及卷螺差过大时10合约卷转螺的可能。目前盘面已处于较低位置，但受制于高库存及不确定的需求情况上方空间有限。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价638元/湿吨（-2）。近期港口铁矿到港大幅增加，增幅在20%左右，主要在于前期澳洲巴西发运增量所致。钢厂烧结日耗小幅回升，可用天数维持在25天，属于偏中性位置。港口库存继续下滑，目前已连续8周去库，按照正常恢复预计到4月中下旬后才可出现持续累库。四大矿商除FMG外均出现回落，但较去年同期有明显回升，其中力拓、必和必拓、淡水河谷降幅分别达17%、12%、9%，整体来看外矿发货处于正常水平。当前澳洲、巴西累积确诊人数均处偏高水平，巴西超过10000例，澳洲超过5000例。有消息称巴西相关部门将暂停淡水河谷20多个矿坝的运营，但实际多数矿处于停运状态，不会对Vale产量预估产生实质冲击。在南非限制出口后关注四大矿商后续措施情况。除供给端外，疫情对于需求端影响也逐步凸显，欧洲部分钢厂订单也出现减少，但因长协等原因短期转致中国的量预计有限。当前港口库存连续降库并处于较低水平，短期对于铁矿尤其是近月具有一定支撑。关注海外疫情发展情况及其对供需端所造成影响。

煤焦：港口焦煤库存降，焦化厂焦煤库存降，钢厂焦煤库存降，焦化厂开工微降，澳煤美元报价大跌、蒙煤继续小降，短期国内焦煤弱势运行。焦炭港口库存小增，焦化厂库存降、钢厂焦炭库存增，钢厂开工率升，短期焦炭现货偏弱运行。期货盘面上，外围疫情爆发产生对未来需求不利预期，海外部分钢材下游关停卷板需求受影响，国内下游建筑开工表现尚可，钢材继续去库，钢厂现货利润稳，煤焦供给稳定，煤焦现货表现弱势，国内煤企下调价格，焦炭开启第五轮下跌，焦化亏损进一步加大，估值目前已至相对低水平但钢厂利润若难以扩张或驱动仍略偏弱，继续关注终端需求恢复进程及供给回升速度。

动力煤：秦港Q5500现货收于520元/吨（-6）。产地方面，陕蒙地区煤市继续弱稳运行，下游用户拉运仍无较大恢复，矿方出货略有承压，煤价暂稳居多；晋北地区煤市产销变化不大，中大矿多以长协发运和保供电厂，其余地销及运输基本平稳，煤价较平稳。港口方面，近期调入量远大于调出量，使得北港累库上涨，而终端需求难以放量，市场情绪持续低迷，实际成交寥寥，等待后续主要煤企长协价格出炉及相关影响。现阶段沿海电厂库存高位震荡，日耗上涨有限，去库进程迟滞，遥遥等待后市上下游供需变化以及非电行业等需求恢复进度。目前，六大发电集团日耗57万吨（-2），库存1648万吨（+3），环渤海三港库存1378吨（+30）。总体来看，上游煤炭供应恢复，而下游日耗虽有恢复但需求有限，基于目前对上游供应恢复速度略快于下游，煤价上涨略显乏力，但期货端已跌至两年来新低水平，下方空间有限，短期或弱势震荡运行。

▼能源篇▼

原油：隔夜国际油价收跌，回吐上周五部分涨幅。上个月交易油价需求走弱与OPEC+增产预期，油价大跌不断创新低；而近期又将围绕OPEC+以及美国能否达成新的减产协议来进行炒作，依然不再交易基本面。随着油价的低位运行，美国越来越坐不住，美国能源部呼吁沙特和俄罗斯共同努力，以便安抚原油市场的情绪，看来美国加入OPEC+的可能性增大，但是能否减产还未可知。OPEC+发出围绕减产召开紧急会议的会议邀请，据愁，OPEC+紧急会议将于4月9日维也纳时间下午4点（北京时间22:00）召开，由于会议被推迟，油价走弱，回吐部分上周五由于OPEC+减产消息带来的涨幅。据报道，OPEC+周四可能同意石油减产，但前提是美国也加入减产行列。目前来看，OPEC+捆绑美国的意图较为强烈，虽然美国油企基本为私营企业，在低油价时也会进行减产，但要由美国分配配额能否可行还未可知。

近期继续关注疫情发展和美国与OPEC+能否减产、减产量是多少，以及地缘政治风险，预计油价短期仍处于低位盘整阶段。

沥青：截止04月07日，国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为1810、1900、1925、2750和2350元/吨。昨日沥青期货价格收至2038元/吨，华东现货价格与04月07日沥青收盘价的基差为-228元/吨。上周炼厂开工率继续回升，上涨1.3%至36.9%，炼厂库存去库0.83%至39.45%。炼厂开工率持续回升，但因原油价格大幅下行，以及目前处于淡季，贸易商大多持观望态度，沥青需求表现一般，炼厂库存继续累库，库存压力较大，沥青现货持续降价抛售，沥青市场成交价重心下移。

燃料油：04月02日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为160.45美元/吨，较上一工作日环比上升8.4美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在04月02日价格上升8.56美元/桶，录得162.72美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水-0.22，环比下降0美元/吨。BDI指数走弱，04月02日数据为616。新加坡市场燃料油供给较为充足，虽然全球疫情影响航运受限，但原油价格下降后，市场出现低价进口和囤积原油行为，油轮运费上涨，东西价差大幅拉升，船运需求小幅回暖，但高低硫价差不断收窄，成本端波动对高硫燃料油的压制作用增强。整体来看，预计燃油价格短期仍受到成本端压制而维持偏弱运行。

▼化工篇▼

PVC：原油大幅反弹对能化板块的提振显著，PVC结束12连阴，收获三连阳。上周09合约 运行区间4950-5395，收于5300（-2.39%），05-09月差+5（+55），主力基差-50（持平）。现货市场，后半周现货成交好转，截止周末，华北环比跌幅560，华东华南跌幅350，结束 产销倒挂，销区价格支撑减弱，重点关注上游检修对产地价格带来的支撑。5型出厂北元 5150，信发5100，华东市场5型主流5250-5320，中泰5350。供需数据上：3月27日华东及华南样本仓库库存环比增加1.7%，同比高15%，样本库存满 库状态，指标失效；检修季来临，4月预计产量损失增量22万吨，上游开工见顶回落，至 77%（-3%），鄂尔多斯氯碱二期20万吨3月10日投料，本月有望见到库存顶部；下游行业中地产类开工相对较好，6成左右，制品出口损失表需7-10%左右，约16万吨；出口环 节，海外疫情尚未见顶，4月外需停滞板上钉钉，当前出口印度及东南亚利润达到600以上， 但出口风险较高，实际出口量调降。成本方面：电石经历两轮下调，降幅达110，参考华北外采装置成本，华东估值5600左右。后市观点：当前PVC处在边际产能短期盈亏线以下，检修强度加大驱动行情反弹，上方关注55-56一线压制，反弹做空思路为主。

PTA：周五化工板块继续跟随原油反弹，TA上涨1.17%，指数减仓1.9万手。现货成交氛围尚可，4月货源在05贴水90-100附近商谈成交。日内PTA成交氛围活跃，供应商出货为主， 4月上主港货源主流基差在05贴水80-100成交，成交价格区间在3150-3210元/吨附近，4月中下货源在05贴水80-100附近成交为主，个别月底在05贴水75附近成交，成交价格在3170-3270元/吨。今日主港货源现货基差2005-95。贸易商和聚酯工厂买盘。本周恒力3号线重启，汉邦提负，华彬重启，福化工贸重启，珠海BP也将重启，预计至周末负荷将提升到90%左右运行。库存方面，上周中纤网流通库存再降12.6万吨至191.8万吨，预计下周库存也将再次拐头向上。聚酯负荷小幅提升2.9个百分点至83.9%，终端织造开工下滑4个百分点至69%。当前海外服装需求骤减，海外订单大多取消，而聚酯工厂成品库存高企，成本端原油价格并没有企稳迹象，短期内TA仍易跌难涨。

乙二醇：周五EG录得微跌0.6%，指数减仓0.4万手。下午MEG内盘重心表现坚挺，市场买气尚可。目前现货报3280-3290元/吨，递3260-3270元/吨，商谈3270-3280元/吨，下午几单3230-3300元/吨成交。5月下期货报3345-3355元/吨，递3330-3335元/吨，递3335-3345元/吨，下午几单3330元/吨附近成交。本周多套煤制装置公布停产，预计本周煤制EG负荷将下滑到50%左右。聚酯负荷小幅提升2.9个百分点至83.9%，终端织造开工下滑4个百分点至69%。当前海外服装需求骤减，海外订单大多取消，而聚酯工厂成品库存高企，油制EG利润也快速收缩，本周继续测试煤制成本支撑。

聚烯烃：国际原油先跌后涨，巨幅波动，聚烯烃期货周五企稳拉涨，其中PE2009合约周收盘5905，涨2.96%；PP2009合约周收盘6326，涨7.06%；国内聚乙烯方面，周初线性期货大跌，且多数石化降价，然随后期货盘中连续走强，给予市场提振，商家部分随行试探高报，但下游需求跟进缓慢，多坚持随用随拿，市场整体出货未有改观，部分继续让利促成交。当前线性主流价格5600-6300元/吨，环比跌300-450元/吨；高压主流价格在6350-7100元/吨，环比跌100-450元/吨不等；4月3日PP库存环比3月27日下降4.04%。其中石化库存、港口库存、贸易商库存均下降。国内聚丙烯市场先跌后小涨。以华东市场为例，拉丝周均价在6270元/吨，环比上周下跌3.54%。周初，期货延续下行，跌幅明显，打周中期，期货上涨提振，加之市场的炒作心态，报价小幅探涨，但受制于部分石化厂价下调及总体需求增量不多，成交重心并未明显跟涨。临近周末，期货高开高走，提振业者心态，贸易商试探报高出货，下游谨慎观望，适当接盘。4月3日国内PP库存环比3月27日下降4.04%。其中石化库存、港口库存、贸易商库存均下降。本周聚烯烃市场将企稳走强，建议业者谨慎操作，多关注原油、石化装置检修、宏观消息面以及相关产品带来的价格波动。

MA：上周甲醇企稳反弹，MA2005合约收于1642元/吨。现货方面，午后太仓甲醇现货主动报盘不足，参考现货报盘在1635-1640元/吨自提，午后太仓小单现货成交在1620-1635元/吨自提。山东南部甲醇市场继续小涨。当地部分生产企业出厂报价1560-1570元/吨；临沂地区参考1540-1550元/吨（未含增值税），下游刚需稳定，近期油市和期货上涨对心态有所提振。内蒙古地区甲醇市场盘整为主。北线地区报价1350-1380元/吨，整体签单顺利；南线地区部分报价1400元/吨，部分货源供给烯烃。截至4月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.78%，下跌2.02个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.35%，较上周上涨4.38个百分点。截止4月2日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存112.75万吨，较上周增加7.2万吨（6.82%）。基本面来看，目前内地生产企业已亏损到现金流附近，生产企业压力较大，已有部分甲醇装置开始停车检修，且特立尼达和智利两套甲醇装置从4月1日起无限期停产。需求方面，4月份虽然仍有部分MTO装置停车检修，但也有前期检修装置重启，预计烯烃需求维持稳定。近期原油大幅反弹，对化工板块有明显提振，短期内预计甲醇或维持企稳反弹走势。

▼农产品篇▼

白糖：现货方面，南宁现货价5680元/吨（-50）。由于巴西疫情较为严重，巴西糖厂乙醇销售量低于合同规定的最低水平，2020/21榨季巴西糖厂制糖比将有明显提高，Green Pool预计20/21榨季全球食糖供应过剩30万吨，近期雷亚尔继续贬至5.25，利空原糖价格。广西收榨速度超预期，供应恢复速度加快，收榨进程接近尾声。19/20榨季2月食糖单月产量241.09万吨，同比增加6.68万吨。2月食糖单月销量81.64万吨，同比减少4.07万吨，疫情对食糖销售端产生的影响大于供应端。进口量大增，1-2月食糖进口量达到32万吨，供应较为充足，短期糖价维持偏弱震荡。

棉花：现货方面，新疆棉现货价11100元/吨（0）。2019/20年度美国陆地棉净签约量为6.28万吨，较前周减少19%，较前四周平均值减少23%。美国2019/20年度陆地棉装运量为8.77万吨，较前周增长5%，较前四周平均值减少3%。国内方面。纺织品服装出口预期较为悲观，2020年1-2月我国纺织品出口同比下降19.9%，服装出口下降20%。据专家预测，国外疫情可能要持续至6月份，这对中国纺织品服装出口的影响较大。国内终端需求未有起色，库存仍维持五年高位，轧花厂去库压力较大，在疫情预期好转之前，棉价仍将偏弱运行。

油脂油料：豆粕方面，4月大豆到港预计为725万吨，5月在1000万吨以上，大豆到港充足将缓解部分油厂缺豆的情况，同时榨利良好，本月大豆压榨将有明显的回升。同时随着原油价格回升，美国玉米乙醇燃料需求预计有所改善，美豆价格恐继续承受压力，利空国内豆粕价格。油脂方面，随着压榨回升，国内豆油去库存趋势将放缓，预计到本周或下周国内豆油库存将下降至阶段性低点，随后将有所回升。棕榈油方面，疫情导致全球棕榈油需求下滑，短期难有改善，市场炒作集中在供应端，棕榈油仍以逢高空为主。

鸡蛋：上周五鸡蛋主力合约05合约温和上涨，周末数据显示，有主力多空头主动离场，周收盘至3113点(75)，周涨2.47%;盘中持仓显示，成交下降和持仓开始下降，仓位表现为交投活跃，多空双方均有减仓而主力空头减幅更大，主流资金维持净空、日线级别来看，延续空头趋势减缓并有反弹，国内肺炎疫情迹象表明，疫情已经得到基本控制，现货稳定，复工陆续，对需求恢复有利。 06合约作为次主力合约，对应清明、五一等，需求会有一定拉动，后期可能反弹继续。