21世纪经济报道记者朱艺艺 杭州报道 4月25日，药康生物（688046.SH）登陆科创板上市。
截至4月27日收盘，药康生物收盘17.20元/股，相比发行价22.53元/股，跌幅为23.66%。
这是一个相对坚挺的价格。4月以来，不少医药新股都遭遇破发局面，海创药业（688302.SH）上市首日下跌30%，天益医疗（301097.SZ）上市首日至今下跌38%。
截至2021年6月30日，药康生物累计拥有约20000种具有自主知识产权的商品化小鼠模型，超过全球老牌实验动物提供商The Jackson Laboratory（美国杰克逊实验室）。
与“小白鼠”结缘的药康生物创始人高翔，同时也是南京大学教授。
药康生物上市之前，另一实验动物模型企业南模生物（688265.SH）已经于2021年12月登陆科创板，同行的百奥赛图也于2022年3月在港交所披露了招股书。
2017年12月，高翔带领团队成立了药康生物，此后以1673.65万元承接了南京大学生物研究院的员工、设备资产以及2612个小鼠品系及相关知识产权。
这是药康生物业务的雏形。
药康生物董事长高翔接受21世纪经济报道记者采访时表示，“斑点鼠”计划是公司商业模式上的一个重要转变。
除此之外，根据本报记者了解，“功能药效”业务与出海计划，亦是了解药康生物业务趋势的关键词。
“斑点鼠计划”
最近一年，药康生物凭借销售约60万只不同品系的小鼠模型，实现营收3.94亿元，归母净利润1.25亿元。
2018年-2021年，药康生物分别实现营收0.53亿元、1.93亿元、2.62亿元，3.94亿元；归母净利润分别为-0.06亿元、0.35亿元、0.76亿元、1.25亿元。
对比同行，南模生物在2021年业绩快报中预计全年营收2.74亿元，归母净利润0.60亿元；百奥赛图2021年实现营收3.54亿元，但仍然处于亏损状态，2021年经营亏损为-5.06亿元。
药康生物共提供五种小鼠相关服务，分别是“商品化小鼠模型销售业务”、“定制繁育业务”、“功能药效业务”、“模型定制业务”、“代理进出口及其他业务”。
其中，“商品化小鼠模型销售业务”是药康生物的核心收入来源。
2018年至2021年1-6月，该业务分别贡献收入0.33亿元、9526.84万元、1.53亿元和1.09亿元，分别占总营收的61.79%、49.88%、58.59%、61.54%。
“商品化小鼠模型销售业务”包括斑点鼠、免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型与基础品系小鼠等模型。
在药康生物销售的商品化小鼠模型中，最贵的为“斑点鼠”。
根据招股书解释，由于其中部分产品为公司首创，存在一定市场稀缺性，所以具有定价优势。2021年1-6月，每只斑点鼠平均售价高达8791元，相比之下，基础品系小鼠的平均售价在100元以下。
对应的，2018年-2021年1-6月，斑点鼠业务毛利率分别高达94.88%、94.18%、95.65%及 93.13%。
药康生物在招股书中提到，通过“斑点鼠”资源库，将原来的客户定制交付周期由4-7个月最多缩短到7天。
截至2021年6月30日，药康生物的“斑点鼠计划”资源库已拥有约19000个品系，涵盖了肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA 及蛋白修饰等研究方向的基因。
药康生物董事长高翔接受21世纪经济报道记者采访时表示，“斑点鼠”计划是公司商业模式上的一个重要转变。
“以前是我们按照客户需求定制产品，做完之后我们并没有产品的自主知识产权，但现在，我们从服务转型产品，把拥有自主知识产权的小鼠品系库做好，我们认为，现有的靶点肯定无法满足市场的潜在需求，当大规模制备标准化和产品化的基因敲除小鼠模型之后，就可以形成重复销售，随之公司的产品质量、标准、利润率等方方面面都将得到提升。”
招股书显示，目前药康生物的小鼠模型品系数量多达20000个，超过美国杰克逊实验室拥有的11628个小鼠模型品系，也多于南模生物(688265.SH)的6017个。
（药康生物拥有的小鼠品系数量，数据来源于公司招股书）
“功能药效”业务
除了布局临床前试验相对上游的“商品化小鼠模型销售业务”，药康生物还将业务延伸至下游的“功能药效业务”。
“功能药效业务”涵盖肿瘤药效业务、代谢类疾病模型药效业务：药康生物使用客户指定的候选药物，提供合适的小鼠模型并针对相应靶点进行给药，然后分析动物的生理病理表型变化，开展药效学和毒性反应评价、靶点概念性验证在内的体内试验评价服务。
此外，公司还通过肿瘤浸润淋巴细胞分析、抗体结合实验等，为客户提供药物作用机理研究、抗体类药物靶点结合力评价等体外试验评价服务。
2018年至2021年1-6月，“功能药效业务”实现营收0.027亿元、0.19亿元、0.32亿元和0.23亿元，占比从2018年的5.03%增长至2021年1-6月的13.05%。
这被药康生物视为其最有潜力的业务之一。
药康生物董事长高翔认为，“很多创新药企或者Biotech（生物科技）公司买我们的商品化小鼠模型，但是并没有足够精力或能力分析，他们希望我们顺带把小鼠的功能药效分析平台建立起来。”
在高翔看来，“未来更为重要的是将小鼠表型数据、基因表达数据、病理表达数据、药效数据等等整合起来，利用这些模型搭建一个大数据平台，根据数据反馈，对未来的新药研发起到引领作用”。
在此次IPO募集资金用途中，药康生物也明确将投入2.2亿元募集资金，用于建设真实世界动物模型研发及转化平台。
“我们发现，新药研发在临床前投入非常低，假设一个新药研发需要花费10亿美元，其中临床前研究花费大概在1-1.5亿美元，占比10%-15%，剩余8.5-9亿美元都将花费在临床试验阶段，但有一个现象，很多临床前试验被证明安全有效的药物，一旦进入临床试验阶段便失败率很高。为什么会如此，因为传统的实验动物模型缺乏基因多样性，且并非在自然环境中成长，无法完全反映真实世界中哺乳动物的病理学和生理学特征。”高翔告诉21世纪经济报道记者。
高翔表示，公司希望通过该募投项目，引进野生鼠构建遗传多样性的小鼠疾病模型，创制出更加贴近真实世界的小鼠模型，使其更贴近真实世界中的人体机理，提高新药整体研发的效率。
“出海”布局
在药康生物的股东中，青岛国药、鼎晖投资、高瓴、红杉资本、云锋基金、摩根士丹利等机构在列。
公司上市发行前，鼎晖投资持股6.27%，高瓴持股3.49%，摩根士丹利持股1.45%。
药康生物的服务客户超过1000家，包括科研客户和工业客户两大类，涵盖清华大学、北京大学、南京大学、上海交通大学医学院附属瑞金医院等国内一流科研院校和三甲医院，以及恒瑞医药、百济神州、信达生物、Champions Oncology等国内外创新药企和CRO 研发企业。
2021年1-6月，药康生物前五大客户分别为中美冠科生物技术 (太仓)有限公司、中山大学（及其附属医院）、南京大学（及其附属医院）、中国科学院、复旦大学（及其附属医院），营收占比分别为4.85%、4.36%、3.62%、3.02%、2.92%。
“我们会挑一条相对难走的路，多拓展大型制药和Biotech公司等工业客户，通过他们树立品牌，建立客户黏性”，关于未来客户拓展，高翔提到。
此外，加速“出海”速度、推进国际化战略，也被药康生物视为未来提升业务空间的方向之一。
药康生物总部位于南京，在江苏常州、四川成都、广东佛山以及北京大兴建有子公司或分支机构，辐射国内主要市场。
招股书显示，2018年-2021年1-6月，药康生物的境内业务收入占比分别为98.64%、98.44%、95.61%、92.95%，是其主要营收来源，相比之下，尽管同期境外业务收入占比从1.36%提升至7.05%，但总体贡献较小。
根据Frost&Sullivan统计，2019年中国实验小鼠产品及服务市场中，维通利华系Charles River在中国的子公司，业务收入规模为2.2亿元人民币，市场 占比为7.7%，居于首位。
2019年药康生物业务收入规模约为1.9亿元人民币，市场占比为6.7%，居于第二。此外，第三、第四的市占率与之非常接近。
在国内相对激烈的竞争处境下，药康生物在美国建立子公司、设有欧洲办事处，积极布局海外市场。
高翔指出，“市场对The Jackson Laboratory（美国杰克逊实验室）、Charles River都有深刻的品牌认知。我们的策略是与这些合作伙伴合作，比如将一些小鼠品系通过license-out（授权合作许可）给合作方，慢慢打开海外市场。”
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