▌白糖

原糖大幅反弹 国内蓄势待发

昨日原糖大幅反弹，因巴西降雨预计最终将给收割造成一些干扰。主力合约最高触及13.58美分每磅，最低跌到13.11美分每磅，最终收盘价格上涨2.80%，报收在13.57美分每磅。据巴西圣保罗州蔗产联盟（Unica）日前发布的数据，17-18制糖年（4月-3月）截止2017年7月31日巴西中-南部地区累计收榨甘蔗2.97325亿吨，较16-17制糖年同期3.12104亿吨的收榨量下降4.74%；累计产糖1,756.5万吨，较16-17制糖年同期1,697.4万吨的产量增长3.48%。。；相对地，昨日国内白糖亦维持震荡。我们认为，随着白糖价值的逐步体现，国内糖价蓄势待发，对于中短期投资者可以等待价格回踩，逢低买入1801合约。而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套；目前9-1价差在平水附近波动，而在巨大内外价差以及仓单的压力下，我们认为1709难以长期维持挺价，因而可以建立1709-1801月差反套；而在10月以后，我们可以择机进行买1801空1805合约套利。对于现货商则可以在短期进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作；而长期来说，投资者可以在后期买入17/18榨季合约或者虚值看涨期权，届时我们也将着重对此进行分析。

▌棉花

美棉震荡偏弱，郑棉相对走强

ICE棉花期货昨日震荡偏弱，因预期美国产量增加且美元走强。主力ICE12月期棉跌0.54美分/磅，报每磅67.71美分。美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至8月13日当周，美国棉花生长优良率为61%，之前一周为57%，去年同期为48%。当周美国棉花现蕾率为98%，之前一周为93%，去年同期为99%，五年均值为99%。当周，美国棉花结铃率为80%，之前一周为58%，去年同期为85%，五年均值为81%。当周，美国棉花盛铃率为10%，之前一周为8%，去年同期为12%，五年均值为10%。；国内方面，郑棉保持相对走强，最终主力1801合约收盘报15370元/吨，涨75元/吨。储备棉轮出方面，本周第1日轮出29959吨，实际成交28026吨，成交率93.55%，成交均价涨14元/吨至14150元/吨，8月15日计划轮出量在2.97万吨，其中新疆棉0.63万吨。现货价格稳中有涨，CC Index 3128B报15869元/吨，较前一交易日上涨6元/吨。下游纱线稳中有跌，32支普梳纱线价格指数23010元/吨，40支精梳纱线价格指数26600元/吨。根据郑商所发布的《关于郑州商品交易所棉纱期货合约及相关业务细则的通知》、《关于棉纱期货上市交易时间和挂牌基准价的通告》、《关于棉纱期货手续费收取标准的通知》、《关于棉纱期货交割业务有关事项的通告》和《关于指定棉纱交割厂库及升贴水的通告》，明确了棉纱期货的合约规则、交割制度等相关事项。棉纱期货将于8月18日在郑商所挂牌交易。首批上市交易的棉纱期货合约为CY1801、CY1802、CY1803、CY1804、CY1805、CY1806、CY1807、CY1808，各合约挂牌基准价均为23000元/吨，上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±8%，交易保证金为5%。总之，郑棉走势独立性加强，中后期看涨不变，投资者则可以逐步逢低买入。

▌豆菜粕

继续下跌

CBOT周一下跌，交易商称技术性卖出及美豆产区降雨可能提振单产前景导致。USDA昨日公布作物生长报告，截至8月13日优良率为59%，较一周前下降1%，低于市场预估的60%，去年同期为72%。周度出口检验报告显示上周美国累计出口检验大豆57万吨，符合市场预估。上周五USDA公布月度供需报告，其中的单产预估49.4蒲/英亩令价格大幅大跌，这份报告奠定了美豆单产基础。结合去年单产越调越高的情况，我们认为科技进步和种子改良对单产的贡献，或许使得我们过去根据优良率和干旱判断单产的经验失效。近期美豆产区有有利降雨，目前看来8月天气正常，未来如果单产进一步调高则价格可能继续下跌。国内方面，庞大大豆进口和豆粕供给正在逐渐消化，未来供需有望好转。7月进口大豆1008万吨，8月起进口量将有所下降，上周港口和油厂大豆库存均小幅回落。上周开机率增至54.18%，下游日均成交量略有好转为16.78万吨，油厂豆粕库存也连续两周下降，截至8月13日一周油厂豆粕库存由116.69万吨降至109.8万吨。昨日豆粕成交21.61万吨，成交均价2789（-37），远期基差吸引成交。未来豆粕单边跟随美豆暂时难以摆脱颓势，但国内供需改善将有助于基差持稳甚至走强。

▌油脂

油脂暂回落调整

美盘昨日下跌，报告偏空是一方面，中西部地区仍将有有利降雨，天气也掀不起波澜。马棕油昨日下跌，7月产量环比增20%，库存也是回升到178万吨水平。6月底期末库存152万吨。印度增加进口关税也对马盘构成利空，在美盘报告同样偏空后，马盘难以坚挺。国内棕油库存降至30万吨以内，豆油库存维持140万吨。本周油厂开机率再次提高，现货上压力仍存。昨日油脂日内上行，夜盘回落。基本面角度看，棕油九月定船较多，基差走弱，但货权仍集中，盘面暂未反应利空，后期随着进口到港增多库存回升，对远月有压力。马盘近期随着出口走强止跌回升，产量上也面临较大不确定性。短期因美豆天气预期比之前要好，报告也是偏空，预计价格难以坚挺。在双重报告利空影响下，油脂预计还是会有一定幅度调整。我们注意到菜油近期强势，基本面上在油脂中乃至整个农产品中都相对好，在板块处于价值洼地时容易受资金青睐，预计调整后仍将偏强，套利上因后期到港主要影响远月，九月前棕油库存恢复有限，正套可继续持有。菜棕油和菜豆油价差也可继续持有。

▌玉米及淀粉

期价震荡运行

国内玉米现货价格整体稳定，华北地区涨跌互现，小幅波动，其他地区持稳，淀粉现货价格整体上涨，华北地区深加工企业多上调报价20-80元不等。玉米与淀粉期价震荡运行，资金继续移仓换月。分析市场可以看出，对于玉米而言，短期对新作产量前景的担忧继续支撑玉米期价，但新旧作价差的快速扩大，或导致参拍临储玉米转做库存有利可图，再加上玉米远月期价对应的产区和南方销区玉米现货价格已然高企，不利于新作玉米的实际需求与补库需求，因此，我们继续维持看空判断；对于淀粉而言，考虑到玉米期价有可能继续上涨，且淀粉供需改善或将延后，短期淀粉-玉米价差或有望可能继续扩大，但预计扩大空间或有限。在这种情况下，我们建议投资者离场观望为宜，等待后期做空机会，玉米1月合约1756元/淀粉1月合约2055上方可以考虑轻仓试空，以今年3月高点即玉米1月1795元/淀粉1月2141元作为止损。

▌鸡蛋

现货价格涨跌互现

芝华数据显示，全国鸡蛋价格周末以来涨跌互现，主产区均价上涨0.04元/斤，主销区均价上涨0.03元/斤，贸易监控显示，贸易商收货较难，走货变慢，贸易状况整体较上周五大幅恶化，贸易商库存偏低，但较上周五大幅回升，贸易商预期转为看稳，其中西南与西北地区看涨，华北、华东与中南地区弱势看跌。鸡蛋期价震荡偏弱，以收盘价计， 1月合约上涨12元，5月合约下跌41元， 9月合约下跌54元。分析市场可以看出，近期近月期价升水继续收窄，考虑到目前整体市场氛围较为乐观，现货价格上涨持久且涨幅超过市场预期，鸡蛋9月期价不排除继续上涨的可能性，当然，考虑到今年特别是6月以来鸡蛋现货价格大幅波动的情况，前期现货批发市场了解到部分贸易商冷库库存可能在8月中下旬投放市场。因此，我们建议投资者谨慎操作为宜，9月合约多单可以考虑逐步离场，建议重点关注现货价格走势。

▌生猪

猪价回调乏力，跌势依旧

猪易网数据显示，昨日外三元全国均价14.54元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤。东北地区均价为6.9-7.3元/斤，下跌0.1元/斤。华北地区下跌0.05-0.1元/斤，均价为6.8-7.3元/斤。华东地区猪价下调0.1元/斤，上海、浙江7.4-7.9元/斤，山东6.8-7.25元/斤，江苏7.15-7.7元/斤，安徽7.1-7.55元/斤。华中地区跌0.05-0.1元/斤，两湖7.05-7.4元/斤，河南6.9-7.4元/斤。华南地区广东7.1-7.7元/斤，跌0.1元/斤，其他地区价格稳定。西北新疆跌0.1元/斤，价格6.8-7.2元/斤。西南地区稳定，价格7.1-7.7元/斤，四川上涨0.1元/斤，最高售价7.7元/斤。猪价靠着下雨部分地区略有轻微涨幅，但起不到根本作用，所谓的“断档期”也就是停留在口头上。好现象是仔猪价格持续走低，此时补栏还是机会。预计市场猪价多震荡调整，短期内高价区仍有下跌风险，请广大养殖户密切注意价格变动，合理安排出栏。

能化

▌动力煤

商品市场整体氛围转弱

昨日动煤高位回落，主力01合约夜盘收报585.4，1-9价差缩窄至-25.4元/吨。现货市场方面，煤矿产销平衡，库存维持低位，价格涨跌互现，其中陕西榆林部分矿末煤价格上涨10元左右；内蒙末煤价格暂稳，块煤需求不旺，价格略有下滑；山西晋北地区煤价有涨有跌，忻州畅销煤种价格上涨5-10元，同朔部分矿价格小幅下调。港口方面，虽然下游电厂日耗高位，但终端询货仍不积极，卖方出货增多，买方还价偏低，秦皇岛5500大卡动力煤-4至627元/吨。

北方港口库存震荡回落，其中秦港日均装船发运量61.8万吨，日均铁路调进量66.3万吨，港存+4至579万吨；曹妃甸港库存-1至276万吨，京唐港国投港区库存76万吨。

昨日电厂日耗继续高位，沿海六大电力集团合计耗煤81.6万吨，合计电煤库存1160万吨，存煤可用天数14天。

煤炭海运费震荡回落，中国沿海煤炭运价指数报940，较前一日下跌0.66%。

整体来看，8月陕西煤管票、内蒙重要会议、山西安检或将继续限制供应释放，而下游电厂日耗回落但仍在高位，水电补充乏力，供需面短期仍有支撑。而对于期货盘面来说，09合约贴水缩窄但仍有近20，交割前一个月除非现货大幅调整，否则09仍在相对高位震荡。01合约对应取暖旺季，但时间上有置换产能投放压力，跟随周边市场调整，关注置换产能投放进度。

▌PTA

短期供应吃紧，PTA震荡偏弱

昨日PTA震荡偏弱，主力01合约夜盘报收5206，1-9价差缩窄至114。个别聚酯工厂有所接盘，主流供应商采购仓单，市场多以仓单成交为主，主流现货与09合约报盘在升水20元/吨上下，递盘升水10元/吨至升水20元/吨上下，仓单与09合约报盘在升水15元/吨上下，商谈基差在升水5元/吨上下至升水10元/吨上下。日内5100自提成交，5100-5124仓单成交。

昨日PX小幅下跌，亚洲隔夜CFR盘报811美元/吨（-1），折算PTA成本5004元，加工费800+。PX 9月报820美元/吨，10月830美元/吨。未来国内PX可能会去库存，但预计仍不会缺货。

PTA装置方面，目前BP2#110万、恒力2#220万装置正在检修，计划18日/25日附近先后重启。另外仪征石化65万装置计划8.20开始检修、虹港石化150万装置计划8月底9月检修。

下游方面，昨日江浙涤丝产销整体较好，尤其是FDY，至下午3点半附近平均估算在150-160%；直纺涤短销售一般，大多在6-8成。

整体来看，目前恒力2#220万、BP 110万正在检修，下旬仪征石化、月底虹港石化也有检修计划，PTA8月供给依旧偏紧，加之聚酯负荷偏高、产销恢复，现货短期仍有支撑。就09合约而言，仓单继续流出，基本面改善幅度弱于预期，继续调整空间有限；01合约老装置恢复压力仍挥之不去，单边暂时难有大的想象空间。关注下游聚酯产销持续、库存变动以及国际油价情况。

▌天胶

随着黑色氛围暂停，胶价受09交割影响

黑色系列在整个工业品中下跌幅度偏大，带动整个工业品多头氛围走弱，而RU09目前的价格状态难以吸引产业内的资金进行接货，另外海南原料走低也影响1801的价格。所以建议关注橡胶在区间震荡上沿走弱的抛空机会，RU09区间压力上沿关注13000附近，RU01区间压力上沿关注16200。

▌PE

供应回升致库存积累、套保出货&长线利多支撑仍存，短期或继续震荡回落

8月14日国内石化大区LLD出厂价稳定，华北低端市场价格小幅回升至9320元/吨（煤化工），目前L1709和主力L1801升水华北现货分别缩窄至75和225元/吨，套保继续出货，但交投疲软，下游刚需小单接货，整体成交有下滑；另外8月11日CFR远东低端折合人民币价格继续回落至9409元/吨，主力盘面对外盘顺挂缩窄至136元/吨，且现货仍维持倒挂，外盘压力有下降；相关品价差来看，HD-LLD和LD-LLD价差分别为350和450元/吨，相关品对盘面压力虽有下降，但仍有压力。

从供需面来看，周一石化库存积累至至66.5万吨（与上周一持平），且PE社会库存已连续两周积累，后市继续关注其持续性；另外昨日PE装置检修率小幅回升至12.26%，新增中沙天津HD装置切换牌号，LLD生产比例暂稳至39.97%（高位50%附近），LLD现货供应以稳为主，且近期仍有装置要陆续重启（神华新疆、茂名石化），神华煤制油（43万吨，上游煤制油负荷只开50%）仍在试车中，虽然中天合创（35万吨LD）继续推迟，但对01合约仍有压力，且环保持续压制下游需求，前期上涨刺激的投机需求释放后有减弱，而套保需求也将在9月交割前后转变为供应或01合约的抛压，目前正陆续注册仓单，整体供需面压力仍存。

综上所述，尽管短期流通现货偏紧仍无明显改变，且市场对需求转旺仍有预期，再加上套保和投机（再库存）需求释放下，石化维持低库存，以及整体商品氛围仍较好，盘面长期支撑仍在，但近期装置陆续重启，进口货源陆续到港后进一步增大供应压力，且环保对薄膜需求有压制，供需面对价格仍有拖累。尽管多头氛围依然浓厚，套保和投机需求刺激基本面小幅跟涨，但潜在的供需矛盾仍在持续增大，且09合约交割前后套保货源流出将进一步增大供应压力，因此仍建议多头谨慎，空头轻仓入场，预计今日主力L1801价格运行区间9400-9600元/吨。

▌PP

社会库存积累、环保压制需求、套保出货&长线偏多预期，PP短期震荡回调

8月14日，国内石化大区拉丝PP出厂价稳定，华东低端市场价小幅回升至8320元/吨（煤化工），PP09和主力PP01对华东现货分别升水至135和357元/吨，套保出货为主，但成交疲软，现货难言支撑；山东丙烯单体价格继续回落至7400-7450元/吨，粉料支撑价位为8200元/吨附近；另外8月11日CFR远东低端外盘人民币价格继续回落至8703元/吨，PP01对外盘小幅倒挂至26元/吨，虽然现货倒挂缩窄至383元/吨，但外盘仍有压力。从价差上看，近期丙烯单体持续转弱，下方窗口也有打开，且进口窗口仍关闭，且套保近期持续出货，下游接货疲软，整体压力仍存，且空间也有增大。

另外从供需面来看，昨日PP装置检修率继续下滑至9.65%，拉丝比例回升至32.69%，拉丝PP供应有较大回升，且外盘拖累和环保压制需求仍压制盘面，且装置重启仍持续，整体社会库存持续回升，再加上套保出货压力释放，中短期压力逐步增大，不过长线偏多预期仍刺激下游接货，限制了短期回调空间，目前仍是中短期供应压力回升空头与长线较好预期多头之间的博弈，因此操作上建议前期多头偏谨慎，空头可轻仓入场，预计今日PP1801价格运行区间为8550-8750元/吨。

▌甲醇

供应压力陆续增大、产区价格稳中回落&商品偏多氛围，甲醇短期震荡回落

现货：8月14日甲醇现货价格稳中回升，其中太仓低端价格为2485元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2250（-200）、2150（-200）、2220（-260）、2020（-500运费）和2100（-170运费）元/吨，产区可交割货源的价格为2270-2520元/吨，主力1801合约对产区低端价格升水缩窄至83-333元/吨，升水太仓现货至118元/吨，且产销套利窗口继续打开，现货对01合约仍有拖累；

内外价差：8月11日CFR中国现货人民币价格小幅回落至2328元/吨（实际成交通常上浮2%至2375元/吨），MA801继续升水外盘价格至228元/吨，华东现货也顺挂外盘至110元/吨，外盘对盘面压力仍存；

成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为365和640元/吨，对应到盘面的成本为2167和2344元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，目前产区现货抛盘利润明显回升；

新兴需求：昨日华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为8320、6990、8150、8800元/吨，太仓甲醇现货2485元/吨，PP+MEG和PP粉+EO加工费分别为2611（低位1800）和2884（低位2000）元/吨，烯烃厂实际利润继续回落；另外盘面加工费来看，PP+MEG回落至2484（近年来低位水平在1800），但PP-3*MA的盘面和现货加工费分别回升至868和865元/吨，盘面利润再次回升，甲醇上下空间有增，短期仍不受PP限制；

综合来看，近期甲醇基本面压力再现，西北价格开始出现回落（鲁南和淄博都有回调），近日基差缩窄刺激套保货源流出，且上周太仓封港过后，近期到港量有较大增加，再加上就是业内预期7月份进口量高达87万吨（6月才70万吨），近期港口库存仍有望继续回升，另外山东新产能释放陆续进行中，压力都将体现到1801合约上，因此认为甲醇中期压力持续存在，但整体商品偏多氛围仍存，仍不乏回调后接盘资金出现，增大回调难度，操作上仍建议中短期偏空操作，前期多头谨慎持有，今日MA801价格运行区间为2550-2630元/吨。

▌原油

中国原油加工量大幅下降，油价延续回落

l 市场要闻与重要数据

1、WTI 9月原油期货收跌1.23美元，跌幅2.52%，报47.59美元/桶。布伦特10月原油期货收跌1.37美元，跌幅2.63%，报50.73美元/桶。NYMEX 9月汽油期货收跌3.6美分，跌幅2.3%，报1.5767美元/加仑。NYMEX 9月取暖油期货收跌2.9美分，跌幅1.8%，报1.6057美元/加仑。

2、IEA月报：2017年全球原油需求预期增加150万桶/日，此前预期为140万桶/日。 非OPEC产量今明两年将分别增长70万桶/日、140万桶/日。 OPEC 7月减产执行率降至历史新低75%。 沙特7月产量1005万桶/日，较上月持平。7月OPEC原油产量上涨23万桶/日至3284万桶/日，为年内高点，受利比亚产量复苏带动。7月，全球原油供应环比6月增长52万桶，连续第三个月上涨。OECD国家6月石油库存减少1930万桶至30.21亿桶，因炼厂开工率较高且成品油出口强劲。根据美国石油行业最近季报公布后的最新预测，美国最大油田的页岩油日产量到12月时应会提高最多30万桶。 IEA根据17家以生产石油和天然气为主要业务的公司的近期盈利情况调查显示，由于油价低迷，油企共将资本支出预算缩减了17亿美元。

3、美国能源信息署（EIA）：美国9月页岩油产出整体石油产出料将增长10.6万桶/日，至569.1万桶/日，8月份产出预期从558万桶/日修正为603万桶/日。 将新阿纳达科和阿帕拉契亚产区纳入统计之后，美国9月页岩油产区整体石油产出料将增长11.7万桶/日，至614.9万桶/日，那将创纪录新高。

4、CFTC报告显示，截止至8月2日至8月8日当周，投机者持有的原油投机性净多头减少6136手合约，至480629手合约，表明投资者看多原油的意愿降温。

5、贝克休斯数据显示，截至8月11日当周，美国石油活跃钻井数增加3座至768座，延续长达15个月的上升趋势。石油和天然气活跃钻井总数减少5座至949座。

6、据国家统计局数据，中国7月原油日加工量为146.8万吨，较6月下降了4.4%，同比增速也较6月回落了1.9个百分点。虽然从6月份到7月份，原油日加工量通常都会机器维护而下降，但这次依然创下了自2014年以来最大的环比降幅。

l 投资逻辑

昨日国外地缘政治明显缓和，但油价依然下跌，市场关注焦点再度转向中国，昨天公布的中国经济数据全线回落，工业增加值、零售、固定投资和房地产开发投资出现不同程度放缓，叠加中国炼厂原油加工量环比大幅回落，市场再度担忧下半年中国经济增速放缓可能会拖累全球市场消费增长，但总体来看，成品油跌幅依然小于原油，虽然油价短期有调整压力，但裂解价差仍将持稳或走强。

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