歌尔声学，声学市场内地上市公司的龙头企业，与瑞声科技一样同为苹果供应商，在过去的几年中，苹果订单在其营收占比均超过了20%！然而，仅就声学市场而言，在瑞声科技的强力压制下，众多的声学厂商经营并不理想，诸如共达电声最终被借壳，而歌尔声学可以说是其中强有力的主力军之一！

随后，立讯精密在无法收购美律的情况下，进一步联合美律以及抗控，试图分享苹果订单红利，事实证明此举成功！但业界也有消息表示，尽管如此，但是见效并不是很大！而歌尔声学在声学市场难以取得快速增长之际，其进一步试图转型，向VR、可穿戴、机器人等市场大力进军，并成为Oculus Rift和索尼PS VR代工厂！同样，瑞声科技也在向其他市场布局，诸如触控马达、天线、机壳和光学镜头等！

尽管当前的歌尔声学正在向更多的智能终端设备市场进军，但是就客户群体来看，其最大的客户依然是苹果，从2014年到2016年，苹果订单在其总营收中的占比分别达到了26.31%、20.18%、26.76%！与此相对应的瑞声科技，苹果订单在其总营收的占别分别为35.1%、28.4%、47.2%！

从歌尔声学营收与净利润角度来看，从2014年到2017年，均出现大幅度的增长，尤其是到了2017年，净利润增长更是惊人！尤其是第四季度，净利润更是达到最高峰！然而，从2017年11月份初至今，歌尔声学股价却大幅下滑，幅度达到了33.49%！

净利高增长支持下 歌尔声学股价狂跌33.49%

据了解，从总营业收入来看，从2012年起，歌尔声学的总营业收入便一直高于瑞声科技，主要在于瑞声科技产品定位相对高端，而歌尔声学产品相对中低端，2012年开始借助小米、华为、联想等一系列国内厂商廉价产品的快速出货，业绩有了大幅提升，远超行业增长率。然而到了行业瓶颈期，面对瑞声科技产品向中低端游走，歌尔声学应对力不足。增速上面可以明显看出，瑞声科技保持高增速，而歌尔声学大幅下滑，开始衰减。

尤其是到了2015年，歌尔声学的财报更加不好看！2015年其营收136.6亿，同比仅增长7.5%，较之前30%的复合增速大幅下滑，净利润12.5亿，同比下降24.5%，较之前30%的复合增速大幅下滑。公司毛利率和净利率均大幅下滑，背后是产品价格下滑（中低端产品竞争激烈）以及公司费用增长（为了维持市场份额）。

从2016年开始，随着其转型后新业务的开展，其业绩开始回升！2016年每季度的净利润分别达到了1.9亿、2.7亿、5.6亿、6.1亿！到了2017年，并继续维持这种上升的趋势，2017年前三季度的净利润分别为2.99亿、4.19亿、6.67亿！据其此前发布2017年业绩预告显示，其全年净利润将达到20.64亿-23.95亿，这也就是说，其第四季度净利润达到了6.79亿-10.10亿元之间！

尽管如此，但是，据手机报在线（http://www.shoujibao.cn/）统计，从2017年11月开始至今，其股价下跌幅度达到了33.49%！尤其是进入今年1月份以来，主力和超大单、大单基本上都出处于外流的状态，只有中单和小单有所流入！

与此同时，截至2017年6月30日，持仓机构总数为551家，但是到了第三季度末，锐减到168家，到了2017年第四季度末，再度锐减到只有60家！从其2017年前十一个月股价走势来看，从年初的13元/股左右上涨到最高峰23元/股左右，上涨幅度达到了76.92%！而从11月初到目前，再度下跌33.49%！

然而，从其营收来看，正如前文所言，其第四季度净利润在6.79亿-10.10亿之间！全年净利润与去年相比有望增长25%-45%！这对于手机行业不可谓不高！那么，究竟是什么原因导致歌尔声学股价暴跌呢？

对此问题，据笔者与其内部人士交流得知，原因在于“苹果销量不好”！但仅从这方面来看的话，也无法解释其股价下跌，首先从苹果股价来看，尽管从11月份以来，国内手机概念股不少均出现了大幅度的下降现象，但是苹果股价并不见下降，其11月份最高峰为175.61美元/股，而目前为178.46美元/股，反而有所上升！

与之股价走势十分类似的则是信维通信，日前据手机报在线报道，信维通信股价暴跌的原因或许在于其并没有拿到苹果今年新机的LCP天线订单！除此以外，两者还有一个共同点则在于均实施员工持股！据歌尔声学发布公告表示，公司实施“家员3号”员工持股计划，筹集资金总额不超过7亿元，以“份”作为认购单位，每份份额为1元，本持股计划的份额上限为7亿份！

值得一提的是，据笔者查询得知，整体来看，通常而言，手机市场第四季度的行情比第三季度都要差一些，属于周期性变化！因此，绝大多数上市公司第四季度的业绩与第三季度相比都会有所下降，但是，苹果供应商可谓一个例外，尤其是营收占比较高的供应商，从2015年到2017年，其第四季度的业绩均比第三季度要好不少，同时，到了次年第一季度，业绩几乎都夭折一半！

据数据显示，2015年歌尔声学四季度净利润分别为2.69亿、2.48亿、3.35亿、3.96亿，2016年四季度的净利润分别为1.9亿、2.7亿、5.6亿、6.2亿，2017年四季度净利润分别为2.99亿、4.19亿、6.67亿、6.79亿-10.10亿！

从其营收角度来看的话，其营收主要分为两大业务，其一是电声器件业务，营收占比为56%，该部分主要来源于智能手机市场；其二则是主要是电子配件业务，营收占比从2015年的27%提升到2017年上半年的39%，该部分应收主要来源于可穿戴以及VR等市场！

从这也可以看出，其主要业务来源仍旧是智能手机市场，占比达到了56%，但是就智能手机市场而言，第四季度的情况业界众所周知，而其第一大客户苹果占比为26.76%，从国产手机来看，在2017年中，国产手机增长最大的小米，但是，小米的声学供应商主要是瑞声科技，而后者更是小米的投资商，所以诸如共达电声等声学厂商一直不曾打入小米供应链！

对于歌尔声学来说，增长的唯一原因在于苹果，事实上也是如此，苹果第四季度的出货量通常比第三季度要好！也有业界人士向笔者透露：“苹果是有砍单的，今年歌尔声学微型扬声器看平，有销量没利润。扬声器的利润基本来自苹果产品线，其它厂家就是走个销量。”

歌尔声学与瑞声科技分道扬镳 未来产业布局各不一样

其实无论是歌尔声学还是瑞声科技，两者业务对苹果的依赖都很重！歌尔声学2014年-2016年，苹果订单营收占比为26.31%、20.18%、26.76%，而瑞声科技苹果订单营收2014年-2016年占比分别为35.10%、28.40%、47.20%！

整体而言，这是众多苹果供应商的“通病”！在这种情况下，不少供应商均积极寻求转型，歌尔声学和瑞声科技同样也不例外！不过，从转型的方向来看，两者存在很大的差异！

从歌尔声学来看，其更多的是向智能终端市场靠近，计划围绕“大声学、可穿戴、传感器、精密制造”四大产品战略方向，把握“互联网+”时代新的智能硬件产业机遇，以智能移动终端产业为核心，以市场和技术为导向，拓展智能音响、智能可穿戴设备、智能娱乐、智能家居等战略领域新的业务增长点。

据其在2016年财报中表示：公司战略转型方向进一步明确，围绕Hearable、Wearable、Viewable、Robotics四大战略优化产业链布局。公司对内加强运营管理，加大技术研发投入，不断提高新产品开发能力；对外深入推进国际、国内大客户拓展，整合全球技术、研发、市场优秀资源，进一步提升公司整体竞争力。

此外，近些年来，瑞声科技业务来源主要是动圈器件、触控马达和无线射频、MEMS业务，这三者占据了其主要的营收！在新业务方面，瑞声科技目前新业务主要有3D玻璃后盖市场，在该市场，瑞声科技未来希望推出的是一体化整合方案，即：3D玻璃前后盖+非晶合金中框支架+扬声器BOX+受话器+光学镜头，其中3D玻璃、非晶合金中框支架以及光学镜头为瑞声科技新拓展的业务！

其次是在镜头市场，在光学镜头方面，瑞声科技推出了晶圆级玻璃镜头（MLL）。据了解，晶圆级镜头的多重优势与现有解决方案相比，公司玻璃晶圆级镜头(WLL)将成为一项颠覆性的解决方案。

不过，对于瑞声科技而言，在3D玻璃后盖市场，瑞声科技无疑想打入苹果供应商，但是就此而言，蓝思科技、胜利精密同样身为苹果供应商，且在3D玻璃后盖市场同样大力投资，可谓瑞声科技重大劲敌；而在镜头市场，作为瑞声科技新拓展的业务，其同样面临一大批厂商的竞争，而其中最为值得注意的则是康控、歌尔声学等！

从歌尔声学与瑞声科技未来的发展方向来看，其主要业务依然是声学器件，并向周边业务拓展，这已经成为手机供应链的常态，众多供应链企业均采取了这种模式！而从未来的业务来看，很重要的一点在于光学镜头市场，两者均有布局，但就整个市场来看，未来的竞争同样会十分激烈！