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中国期货业协会最新数字显示，第一季度，我国期货市场累计成交量18.49亿手，累计成交额141.36万亿元，同比分别增长69.86%和83.08%。其中钢铁、化工、油脂油料和能源等期货品种成交量同比增长较快。

中国3月财新服务业PMI为54.3，连续11个月位于扩张区间，并且结束此前三个月的下降趋势，前值51.5。财新中国综合PMI录得53.1，较上月上升1.4个百分点，显示中国整体生产经营活动稳健增长。

中国物流与采购联合会发布数据，3月份中国公路物流运价指数为100.3点，比上月回升1.1%，比去年同期增长1.9%。从后期走势看，一季度经济形势开局良好，市场供需关系趋稳，节后公路运输市场迎来回升期，相关物流需求有望保持小幅回升态势，但目前市场暴露出的企业原料价格、物流成本上涨，可能对公路运价造成短期影响。

国际金融协会公布数据显示，3月新兴市场股票和债券投资组合的外资净流入放缓至近一年来最低水平，因美国国债收益率不断上升继续令新兴市场承压。3月份的净流入估计为101亿美元，是2020年4月以来最低的月度数据。

能源化工

原油：

本期原油板块窄幅震荡，外盘Brent原油期货收涨0.72%，报62.74美元/桶；WTI原油期货收涨0.70%，报59.33美元/桶。内盘SC原油期货夜盘收跌0.54%，报386.40元/桶。据API最新数据，截至4月2日当周，美国原油库存减少261.80万桶，原预期减少132.5万桶；当周美国汽油库存增加455.30万桶，原预期增加7.5万桶；当周，美国包括柴油和取暖油的馏分油库存增加281万桶，原预期增加55万桶。本期API成品油的超预期累库构成利空因素，反映需求端复苏仍显疲软，打压多头信心。从基本面而言，在供应端相对持稳的情况下，需求端的拉动是油价上行的主要逻辑，故新一轮的价格突破或尚需时日。短线而言，预计延续震荡走势，警惕波动风险。从中长期而言，需求回升的趋势相对明确，EIA月报最新上调2021年全球原油需求增速预期至550万桶/日，原预计为532万桶/日，油价仍以看多为主。观点仅供参考。

燃料油：

本期燃料油板块小幅上行，FU高硫燃期货夜盘收涨0.64%，报2367元/吨；LU低硫燃期货收涨1.32%，报3139元/吨。目前燃料油基本面结构相对明确，高硫燃持稳运行，中东及南亚的发电需求在季节因素的驱动下，较前期而言显著回升。据ESG最新数据，截至3月31日当周，从新加坡运往孟加拉国的燃料油为274048吨，与2月份前四个星期相比增长了75%。在需求端的支撑作用下，外盘S380近月月差的Backwardation结构较为稳固，昨日报1.5美元/吨。低硫燃方面，主要受航运需求复苏进程相对迟缓的拖累，昨日外盘VLSFO近月月差呈平水结构；内盘LU 6-7月差报5元/吨。上周苏伊士运河已复航，阻塞事件或一定程度上延缓西区套利船货的流入，但由于疏通较快，预计影响有限。此外，昨日低硫燃内外盘价差走阔至7.3元/吨的逾一月高位，或因仓单压力有所减小。成本端而言，近期市场波动较为剧烈，燃料油或受其扰动，建议谨慎操作。观点仅供参考。

塑料/PP：

据金联创统计，4月7日通用塑料两油库存约89.5万吨，较前一交易日下降2.5万吨。
当前PE开工率在90%左右，其中线性排产比例为35.35%。近期石化库存虽处相对低位，但因清明假期因素有所累积，石化销售压力有所增加，但受茂名石化、燕山石化等装置大修因素影响，现货供应减少。目前受现货市场出货不畅影响，社会库存累积较为严重，短期内难以消化。同时需求面来看，下游工厂采购模式以刚需为主，对市场行情支撑力度较为有限。预计短期内塑料将以震荡行情为主。仅供参考。
当前PP开工率在87%左右，其中拉丝排产占比27.59%。市场担心一些国家和地区新冠感染人数再次激增抑制需求复苏，同时全球供应可能增长，引发新一轮不平衡，国际油价再次大幅度下跌。节后石化库存虽小幅累积，但幅度有限，同时新增检修装置较多，供应端整体压力不大。但下游方面来看，下游谨慎心态较重，接货力度有限，市场交投平平，制约行情上行。整体来看，市场虽供需矛盾并不突出，但亦缺乏上涨动力。预计近期现货价格支撑下PP期货将以震荡行情为主。仅供参考。

PTA/乙二醇/短纤：
PTA市场先稳后涨，受原油及成本端有利推动，午后PTA期现价格震荡上涨。当前PTA供应面继续收缩，现货加工费低位促使PTA工厂检修力度加大,短期PTA底部相对坚实。需求方面，月初下游聚酯工厂多观望，买盘气氛较为清淡，聚酯产销一般，但聚酯开工仍旧维持高位，对PTA保持刚需。短期PTA供需改善对市场有支撑。仅供参考。
乙二醇市场现货价格出现走高走势，近期进口货偏少，主港库存继续降库对多头信心形成支撑。新装置未能如期开车成为上涨的重要逻辑，但原油出现下行趋势，对化工大宗商品形成利空，市场向上动力有限，预计近期将以偏强震荡为主。仅供参考。
涤纶短纤市场成交仍以刚需为主，产销好转有限，将制约市场继续上涨空间。恒逸高新5万吨中空短纤投产，时代纤维3万吨新产能3月28日投产；远纺3月20日开始检修装置计划4月10日重启，近期开工调整集中在中空、低熔点短纤上。下游涤纱企业局部产销好转，加之临近下游补货节点，市场或暂时窄幅偏暖整理为主。仅供参考。

苯乙烯：
华东苯乙烯横盘震荡。虽高位买盘追涨持续性不足，不过短线成本坚挺，且华东主港库存存继续下降预期，整体重心仍受支撑。仅供参考。

橡胶：

华东天然橡胶报价13500元/吨，泰国胶水报60.2泰铢/公斤，杯胶报44.2泰铢/公斤。东南亚天胶船货价格宽幅下挫。期价大跌施压卖方市场报盘，中国市场消化库存为主，对船货接盘意向欠佳，采购压价严重。而东南亚处于产出淡季，原料短缺，加工厂补货成本高。买卖两难，故外盘商操盘显纠结，报盘主动性欠佳。截至 4 月 6 日，上期所天然橡胶仓单下降 10 至 171,920 吨。气温略低，轮胎的替换速度较为一般，前期经销商囤积的较多库存一时难以消化，导致经销商拿货积极性低，从工厂拿货多以小单补货为主。但是目前汽车产销数据向好，短期内轮胎的配套市场仍旧偏强，对轮胎行业的开工率存在支撑。此外，工厂的出口订单目前分化较明显，多数中小企业的出口订单量尚可。大规模工厂的出口订单稳定向好，对开工率的支撑较强。截至目前，整体开工率在68%。技术分析上来看，日均线空头排列，趋势向下。建议 RU2109逢低做多，观点供参考。

工业品

纸浆：

银星报7150元/吨，金鱼5450元/吨。铜版纸和双胶纸价格上涨，纸企发布涨价函，4月份在目前的执行价格基础上上调500-700元/吨，2021年建党100周年，党政相关读物需求增大。白卡纸市场上涨，纸厂4月新一轮价格上调500元/吨。生活用纸价格稳定，4月1日开始提涨价格，部分中小纸企本轮计划调价幅度在4%-5%，个别规模纸企计划调涨幅度在10%以上。3 月下旬国内青岛港和常熟港纸浆库存合计 166.3万吨，环比增加 1.1 万吨，其中青岛港 98.3万吨，常熟港 68 万吨，港口库存小幅增加。今日 4 月加拿大 West Fraser 漂针浆凯利普报价上涨 50 美元至 1000 美元/吨。周二废纸价格上调 70 元/吨。离岸人民币汇率 6.55。05 期现价差 62。技术分析上，日均线空头排列，趋势向下。策略建议暂时观望。9-5 合约跨期价差-472，观点供参考。

纯碱：

周内纯碱整体开工率 82.39%，环比下调 1.96%。周内纯碱产量 58.43 万吨，减少 1.39 万吨。部分企业装置有问题，减量生产，从近期的装置运行及检修计划看，预计下周整体开工波动不大。本周纯碱厂家库存 82.77 万吨，上周 88.16 万吨，环比减少 5.39 万吨，降幅 6.11%。本周玻璃现货市场价格总体较稳，仅有少数企业价格微调以提涨市场情绪，生产企业出库情况尚可，出库速度变化不大，库存量尚可。国内市场整体产销率约80%左右，下游加工企业订单情况尚可，库存消耗情况尚可。整体来看短期内市场价格小幅整理为主。从区域来看，华北及华东地区产销稍有回落，但加工厂订单相对充足。同时区域内厂家库存不大企业压力较小。4 月 6 日，轻碱和重碱现货价格持平，期现价差 84。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议暂时观望。9-5 合约跨期价差 155，观点供参考。

有色金属

隔夜，LME铜收涨10美元，涨幅0.11%，LME铝收跌3美元，跌幅0.15%，LME锌收涨7美元，涨幅0.27%，LME锡收平。国际货币基金组织将今年全球经济增长预期上调至6%。德国、法国、意大利和西班牙到6月底将有足够的疫苗供应给至少57%的人口接种。智利新冠病例飙升至100万人以上，南美各国的新冠感染病例也在上升。此前由于担心新冠病例激增，智利关闭了边境。上海洋山铜溢价为每吨57美元，这也是2020年12月初以来的最低水平，表明中国进口需求减弱。国内电解铝社会库存123.6万吨，较前一周四去库1.5万吨。国内铝棒主流市场加工费整体小幅上涨，南昌市场铝棒货源紧张。七地锌锭库存总量为22.84万吨，较上周五下降5100吨。消费旺季，市场供需逐渐好转，但受高价影响，下游消费谨慎采购。短期金属出现冲高后震荡，建议短线偏多交易为主，关注美通胀数据和国内实体消费需求现状。

黑色金属

钢材：

唐山市对钢铁企业环境问题整改时间表出炉。第二轮第三批中央生态环境保护督察启动，将对山西、辽宁、安徽等8个省（区）开展为期约1个月的督察进驻工作，唐山减产有向全国蔓延趋势。截止到目前，已有5地区发布关于开展煤矿安全生产大排查的通知。基本面来看，本周贸易商库存和钢厂环比出现降幅扩大至4.58%，钢产量处于相对高位，消费量环比增加。整体来看，目前钢材市场产销两旺，库存下降，价格坚挺。昨日唐山钢坯价格持上涨20元至5040元/吨。

国债期货

IMF：预计今年全球GDP增速为6%，中国GDP增速为8.4%。2021年3月份，财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）大幅上升2.8个百分点至54.3，连续11个月位于扩张区间，并且结束此前三个月的下降趋势。央行：为维护银行体系流动性合理充裕，2021年4月6日开展了100亿元逆回购操作。当日有200亿元逆回购到期量，净回笼100亿元。本周公开市场到期量情况为：累计共有500亿元逆回购到期量，其中周一至周五各有100亿元到期量。
清明节假期后，资金面整体仍旧宽松。本周仍旧是每日100亿元的公开市场到期量，但因假期因素导致的顺延效应，周二有200亿元逆回购到期量。而央行仍旧采取了100亿元的稳健操作模式。四月份流动性面临缴税的压力，目前资金面持续宽松的局面有可能出现转紧的情况。也需观察央行在月中时，如何在公开市场上对冲缴税压力。届时将考验期债本轮震荡上行的持续性。

股指期货

昨日A股高开低走，两市成交额6602亿元，再度创阶段次低，市场情绪相对清淡。风格方面再度转变，从节前的大盘成长领涨，再度变为小盘成长领涨。行业方面，氢能与燃料电池概念股爆发，网络游戏概念升温，医疗医药行业走弱，大消费行业高开低走。昨日抱团股小幅回调，但隆基股份大涨，一方面是受碳中和及布局氢能源的影响，另一方面是因为超跌反弹。目前茅指数中已有近半数成分股涨回了前期跌幅的30%，在增量资金有限的背景下，这可能预示着本轮抱团股反弹已进入下半场，后续转为关注价值股配置机会。配置方面，中期方面仍推荐多IC空IF的策略，短期多IF策略可逐步减仓。

金融期权

沪深300指数小幅回调，消费股与医疗保健股走势较弱，全天135家上涨，145家下跌，下跌家数略多于上涨家数。指数回调，期权成交也有所弱化，昨日沪深300股指期权成交不足85000手。期权隐含波动率下行明显，而且近月期权波动率下跌幅度要深于远月期权，contango结构有所加深。历史波动率仍然高于历史波动率，但行情实际波动要比隐含波动率低，卖出期权对冲成本目前已经处于相对较低的水平。偏度指标变化较小，近月期权呈现左右两侧接近平衡的状态，偏度套利看空间相对不足。合成期货基差贴水小幅增加保护成本略有上升4月期权和IF2104套利空间在6.2点左右，5月期权和IF2105套利空间在11.4点左右。总体来看，方向观点上建议以震荡对待，短线可以适当买入实值看跌期权，中长期以备兑策略对待，增加正股的收入。波动率策略以卖出波动率为主。

豆类油脂

美豆：

周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘上涨，因为交易商仍在评估今年美国大豆播种面积低于预期造成的影响，巴西降雨耽搁大豆收获，大豆供应紧张。截至收盘，大豆期货上涨0.75美分到6美分不等，其中5月期约收高6美分，报收1418.75美分/蒲式耳；7月期约收高5.75美分，报收1411.25美分/蒲式耳；11月期约收高2.25美分，报收1271.25美分/蒲式耳。成交最活跃的5月期约交易区间在1412.50美分到1431美分。咨询机构Agroconsult预计今年巴西大豆产量将达到1.371亿吨，创下历史最高纪录。不过大豆市场依然收涨。分析师指出，11月期约受到美国天气担忧的支持。美国农业部上周发布的大豆播种面积数据低于预期，可能造成大豆供应再度紧张，支持了豆价。一位分析师称，目前许多地区的土壤墒情非常不足。目前巴西大豆收割工作已经完成了约80%，略低于平均水平，而阿根廷部分地区将会出现大雨，耽搁了大豆初期收割工作。

豆粕：

目前美湾大豆5月船期盘面毛利润亏损263元/吨，巴西大豆4-6月船期毛榨利125-131元/吨左右，扣除150-180元/吨加工费，巴西大豆净榨利也处于亏损状态。进口大豆盘面榨利亏损严重，中国油厂采购进度放慢，影响后续几个月大豆到港量，6-8月油厂大豆到港量或小于预期。而目前全国油厂开机率处于较低水平，部分油厂4月货源销售进度也较高，且天气回暖，水产需求缓慢恢复，豆粕出货略有好转，油厂挺价意愿较强，支撑粕价。但4月后巴西大豆集中上市，第二季度大豆到港量增长仍不容小觑。而非洲猪瘟担忧仍在，猪价跌势不止，养殖户补栏谨慎，且水产需求也还没有全面启动，以及豆粕玉米价格过高，饲料企业调整配方，用小麦和稻米替代玉米，而小麦蛋白高，将导致豆粕用量下降，豆粕成交始终未放量，库存再度增加，截止4月2日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量77.44万吨，较上周的74.31万吨增加3.13万吨，增幅在0.30%，较去年同期27.27万吨增加183.97%，局部油厂催提中，同时油脂表现强势，买油卖粕套利也利空粕价。总的来看，目前豆粕基本面未出现明显利好，但进口大豆成本面仍给豆粕市场带来支撑，多空交织，预计短线豆粕仍以震荡运行为主。

油脂：

因部分油厂缺豆或豆粕胀库导致上周国内油厂大豆压榨总量154万吨周比降幅1.2%，豆油库存因而进一步降低，截至2021年4月2日当周，豆油商业库存总量62.26万吨，周比降幅为7.5%，较上个月同期降幅25.05%，较去年同期降幅为45.92%，港口食用棕油及菜油库存亦处多年同期低位，进口大豆盘面压榨利润亦仍亏损，目前美湾大豆5月船期盘面毛利润亏损263元/吨，巴西大豆4-8月船期毛榨利24-131元/吨左右，扣除150-180元/吨加工费，巴西大豆净榨利也处于亏损状态，叠加美豆上涨将相应抬升国内豆类油脂成本，共同提振近期油脂行情重新走强。但巴西大豆收获和出口步伐加快令国内第二季度后大豆到港量逐步攀升，马棕季节性增产周期将逐步来临，及国际原油大跌，金融市场动荡也一定程度上将抑制资金风险偏好情绪，仍可能增加波动频率。短线国内豆油行情或暂跟盘偏强震荡运行为主。

软商品

棉花：

当前美棉进入播种阶段，因预报显示美国棉花最大生产区得州西部的天气干燥，增加了市场对于供应端偏紧的预期。隔夜CE期棉主力05合约低开高走阳线报收79.13美分/磅，涨幅达1.91%。国内下游市场较前期所有转弱，但整体依旧维系良性运转，产成品库存处于历史低位，开机负荷率较高，且据需近期市场终端服装公司已陆续下达秋冬订单，但仍需关注后期具体情况。操作上，郑棉因疆棉事件重挫后价格有所恢复，但估值仍低，建议多单持有。观点供参考。

苹果：

近期苹果主产区天气正常，市场炒作热情消退，远月大幅走跌。近月高库存压力暂时无解，现货价格难有起色。由于近月AP2105合约估值已低，空头前期获得较大，且面临交割提保，空单离场明显，短期可参与反弹。观点供参考。

中银期货研究员：

吕肖华[Z0002867] 胡子奇[Z0010642]

刘 超[Z0011456]

周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241]

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