0

上市公司现金分红后，要对股价进行除息。假如一家上市公司每股分红2￥，股权登记日那天的收盘价是20￥每股。按照规定针对现金分红进行除息，次日股价的起始价（昨收价）会变成20￥-2￥=18￥每股。

上面例子中，现金分红时，你账户里会多出一笔现金，但股价会直接被调低2￥——相当于总额没变，甚至还要交税——这种分红看起来很坑爹。

1

之所以要这样除息，是有考量的——除息的考量是为了保护原本没有持股后来想买入这家公司股票的投资者，而不是保护现在已经持有这家公司股票的投资者。只是这个考量是否合理，就见仁见智了。

为了便于解释这个问题，我们把上市公司分成两个角度来看。

在现实中，上市公司拥有的土地、厂房、设备、技术、专利、资源以及所拥有的资金流（包括负债等）等所有的一切组成了整个上市公司。而这一切的价值，是可以通过一定的方式来衡量的——通过各种手段对一个公司进行估值，就是一种衡量。

在交易所，上市公司就是对应的股票价格——简单粗暴。也可以说，股票价格是衡量一家上市公司拥有的一切值多少钱的一种方式。例如Ａ公司拥有多少土地、厂房、设备、技术、专利以及资金流，市场会据此（上市公司拥有的一切）给他一个相应的价格。

看到这里你可能会有些疑问——不对啊，有的公司股票价格与他所拥有的并不相符呢，例如一家烂到没边的公司股价却总是在涨。我说的是一家上市公司拥有的一切——常说的市梦率也好，想象空间也好，不也是上市公司拥有的一切衍生出来的么？

2

打个比方，现实中的上市公司就好比一个生日蛋糕，上面有奶油，有水果，有干果，有巧克力，有蜡烛，还写着“生日快乐”的形状。而交易所里的这家上市公司就好比这个蛋糕映在墙上的影子，这个影子可能比现实中的蛋糕大，也可能比现实中的蛋糕小，取决于光照。

而现金分红相当于把这个生日蛋糕上的某个部位拿走吃掉了——被你吃掉了也好，被你女朋友/男朋友吃掉了也好，总之不再属于这个蛋糕的一部分。这个蛋糕的影子自然也要少掉一部分，才合理。

3

再回到上市公司。上市公司在交易所当前的价格，就是现实中上市公司的一个影子——也就是说上市公司拥有当前的一切的时候，他的影子是当前的样子，他在交易所值当前这个价格。

现在有人把其中的一部分现金从上市里公司拿走了，分给了股东——相当于上市公司拥有的比原来的少了。道理上它在交易所的价格也应该相应地减少——于是就出现了本文第一段介绍的除息——直接在股价上减。

咱们举个极端点的例子——好多时候把例子说得极端点，更容易理解。上市公司拥有2000亿现金时，投资者觉得他的股价值20￥每股，当上市公司把这些现金都分掉，你觉得他的股价还值这么多么？

再极端一点，上市公司不但把现金分掉，还把自己拥有的土地、厂房、设备、技术、专利、资源也作价卖出去，变成现金后分给大家——上市公司不再拥有这一切，也叫做被掏空了，投资者觉得他的股价还值这么多么？

例如中国神华，这次分的不是590亿现金，而是把公司拥有的一切，包括土地厂房设备技术专利资源等连同所有的现金，都作价分给大家。分完后，你觉得他的股价还值这么多么？

4

上市公司现金分红后，公司的部分资产（分掉的那笔资金）不再属于公司所有，而是转移到了投资者个体手里，这家公司的价值打了折扣——这时有两种方式让公司的价格回归到价值。

一种是靠市场的自发行为来调整。分完红（被掏空）以后，股价不变，如果投资者都认为上市公司被掏空了，肯定不愿意以原价接盘，而是以更低的价格接盘，股价自然就降下来了。

再一种就是像我们A股这种，通过行政的手段，直接在股价上做减法来把股价降下来。

5

前者考量的是当前持有股票的投资者的利益为大，考验的是后面相买这个股票的投资者——至于想上这个股票的车的后来人，如果觉得贵，可以不买啊，或者你就扛着用你认为合理的价格来买，如果持股人也觉得价格合理，自然会卖给你。

有人可能会说，如果用这种方式分红，会不会很多投资者冲进来拿到分红就走呢？

可以的！但是这种套利方式，通过市场本身就可以遏制的——例如大家都冲进来拿分红，这时的股价就不会是20￥，而是会被拉抬到24￥乃至更多。一旦分红被拿走，市场还会接受24￥这个价格么？很可能20￥都走不掉了，大家去突击哄抢分红的动力还那么足么？

6

后者考量的是准备买入这个股票的投资者的利益为大，考验的是当前持有这个股票的投资者愿不愿意当纳税小标兵——管理层担心后来买入这个股票的人以原来的价格买到了刚被掏空过的股票。我想说的是，那么多股票，谁偏偏选这只，要么是自己眼瞎，要么是自己觉得他值这个钱，无论是哪种原因都不冤枉。

现在这种分红除息制度，对于持有现金分红上市公司股票的投资者而言，简直就是个大坑——不但市值没增加，还要交税——而且是个必然躲不过去的大坑。

这种情况下谈价值投资，就连最坚定的价值投资者也只能苦笑。所谓的价值投资，只不过是被拿来炒作的价值投资概念罢了。

这种制度看似保护中小投资者的利益，实际上是偏向大股东的利益。一般大股东、公司控制人对股价波动的反应没有中小投资者敏感——毕竟他们不方便随时卖股票。

分红后，他们拿到了现金，国家拿到了税金，股票即便价格跌一些，他们该怎么经营还怎么经营。从这个角度上说，那些大股东把股票质押掉的，例如贾跃亭这种，才是和中小投资者站在同一条战线上的——至少他们维护股价的动力比较足。

7

所以说，现金分红时，除息是有他的道理的。但是作为市场经济，不直接做减法除息，让市场来调节，似乎更有道理。

嗯，毕竟大多数上市公司的大股东、实际控制人，都姓赵，赵姓制定的规矩偏向于赵姓人，也没什么奇怪的了。