危机是一块试金石，一个人的性格在此时才体现得淋漓尽致。

当2021年的房地产行业面临危机时，房企老板们都展现了自己真实的一面。

往日总是乐于扮演“白衣骑士”的融创中国董事会主席孙宏斌，选择了最直接的一种方式，在公司配股融资的同时，自掏腰包，以无息贷款的形式借给融创中国近29亿现金。

融创下半年以来频传资金链紧张，一向给人果敢、豪爽印象的孙宏斌，用自己的行动表明了对融创这家公司的信心。当然他也很聪明地，用配股的形式将更多投资者绑定在融创这条战船上。

这似乎正应了万科总裁祝九胜那句话，“要么一起沉船，要么一起上岸”。

配股融资

11月14日晚间，融创中国发布了一则公告，主要涉及两方面，配股融资以及孙宏斌借钱给公司。

公告里的融资部分涉及融创中国和融创服务两家。其中融创中国以每股15.18港元配售3.35亿股配售股份，融创服务以每股14.75港元配售1.58亿股融创服务股份。两笔股份配售合计募资74.16亿港元（折合约9.52亿美元），一半会被用于公司一般运营资金，一半用在偿还贷款上。

融创中国15.18港元的价格，相较公告前一交易日收盘折价 10.9%。相比去年年初以42.80港元价格配售，高位募得约80亿港元（折合约10.28亿美元）的风光，落差明显。

市场对于公司配股的态度向来偏消极。11月15日一开盘，融创中国的股价就大跌了5个点，随后一路下滑，至午盘收盘前一度下跌逾10个点。

投资者对融创融资借钱的态度也是四六开。

反对者说，当下融创中国股价正处于近4年的低位，市净率不到0.5PB，“低价配股，这是资金流有多紧张”。

支持者则认为，这是融创提前储备过冬的粮草。不少熟悉融创业内人士认为，配股是孙宏斌底线思维的体现，也是他一贯强调的“保持现金流的安全”。

孙宏斌也曾公开表示，过去自己因现金流失败过，知道现金流的重要性、重视现金流，把公司安全放在首位，其次是知难而退，在放弃上会比别人更决绝。

值得关注的是，作为大股东的孙宏斌并未参与本次配股，某种程度上，这可称之为是对中小股东的一种利益保护。

融创配股融资有其行业和公司背景。不可避免地，融创也受到下半年房地产整体资金紧张的影响，此前曾传出绍兴黄酒小镇“求救信”风波，以及一些项目股权的转让。

不过从债务结构上看，融创在公开市场上的债务压力并不大。其美元债存续余额为77.04亿美元，明年到期的有两笔合计12亿美元，分别于6月、8月到期。境内公司债存续198.25亿元，明年6月份有一笔14.4亿元的票据到期。此外短期内到期的还有一笔明年2月份到期的ABS，余额为9.2亿元。

融创管理层则在10月底的一次投资者会中表示，目前公司一年内到期的有息负债900亿，最近到期的债券是2021年年底6.2亿美元私募债、2022年1月的一笔债券回转售。

管理层表示，10月份公司的货币资金为1000亿元，可动用资金有700亿元。接下来的一段时间里，融创会坚决不拿地保证安全，处置资产力度也会加大。

也就是说，过去几年里买买买超2000亿的融创，接下来卖资产的动作也会不小。

这些都可视为融创主动应对市场调整的方式。

私人借钱

不过，超乎市场预料的是，孙宏斌将自有资金4.5亿美元，以无息借款形式提供给集团使用，以支持集团经营发展。

这等于是说，老孙拿自己私人的钱，借给上市公司用，不收利息。

中信建投房地产首席分析师竺劲认为，控股股东积极有为，为公司提供无息借款的动作，在当前市场环境中实属难得。

融创之前，在普遍性的流动性紧张下，不少房企已经爆雷，实质性违约。但危机发生后，公司实际控制人的作为和表现，深刻地影响着投资者，是否对这家公司还有信心。

有人把着利不放，宁可信用毁尽，也不肯拿一分钱来救公司；有人要名也要利，把前脚刚从上市公司剥离、收入自己囊中的资产，转手买了个好价格，再把拿到的钱借给上市公司。同时还不忘打个“白条”，这是你借的，我要分成。

当然也有人，把公司或者自己个人的资产出售，输血公司，以期渡过这个冬日。

泰禾、恒大、花样年这三家公司的老板，作出了不好的表率。黄其森一直对外释放复工的消息，但其实泰禾的许多项目基本已经停工很久；许家印在处置资产上，诸多拖延不够果决；花样年则主动违约“躺平”，给美元债市场带来了巨大的冲击波。

阳光城的实控人林腾蛟在公司发生危机后，则承诺，对展期的美元债进行全额担保，并也在处置手中包括兴业银行股权在内的资产。

上周旭辉也表示，会以供股的方式募集约 16.73 亿港元。其中大股东林氏家族将至少认购约8.87 亿港元，余下部分自身也有意愿全部拿下。上可全体股东认购，下有大股东兜底，给外界摆出一个诚恳的姿态。

孙宏斌的动作则更加直接，可以说是第一个主动拿出自己的钱输血上市公司的房企老板。“市场没有预料到他会这么做，股票超跌反映的是对配股的态度，”一名投资者说，自己拿钱出来，这才是真正对自己的公司有信心的态度。

最新市场消息显示，融创的配股与出售订单，已获得多家机构的热烈反馈和高倍数超额认购。

公司层面，融创也在用各种方式回笼现金。从10月底公告的卖贝壳部分股权，到11月初将杭州两宗地块卖给了滨江，再到上周将商管公司出售予融创服务，加上本次融资及股东借款，短短半个月里，融创中国回血超过百亿。

一个明显的趋势是，地产大佬们在“缩表”时更加果决了。卖资产、卖股权、谈展期，该做就做，房企开始主动应对起寒冬中的“阵痛”，这也会是整个行业信心恢复的动力所在。

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