原文标题：《Bancor V2 技术深度讲解》
撰文：林明 FirstPool

8 月 1 日，在 Bancor V2 上线 12 小时候后，给大家介绍了新版本实测情况，今天来进行一下 Bancor V2 的技术解读。很多人写 Bancor V2 的文章，看了一下谷歌翻译的非常不错，但理解起来云里雾里。这里我分两部分帮助大家理解 Bancor V2：

1. 做市商层面：Bancor V2 创新 AMM，为什么可以做到避免无常损失。
2. 交易层面：Bancor V2 的流动性原理，为什么可以在同等量级放大 20 倍。

Bancor V2 的威力已经在交易量和做市商回报率上开始显示出来。

为什么会有无常损失

你的无常损失简单理解就是同等数量下代币，做市商相比你持有代币产生的损失。这部分损失大部分由套利者套走。传统的 AMM 就是一面镜子，对此毫无办法，因为代币两边总价值必须相等，也就是 a 代币数量 *a 价格 =b 代币数量 *b 价格， 50%/50% 达到平衡。

如何避免无常损失

Bancor V2 打破了传统 AMM，引入了预言机喂价 AMM，从此 AMM 两边代币价值不用相等。V2 采用预言机喂价，来调整代币两边的权重，也就是 A 代币数量 *A 价格不必等于 B 代币数量 *B 价格，把套利机会用预言机给磨平了。

但是必须注意，预言机只是给流动池喂价，调整流动池两边价值，而后流动池将参数反馈给公式，再由公式决定在 V2 的交易价格。了解这一点非常重要。

流动性放大的解决的问题是是减少滑点，Uniswap 必须流动池足够大，滑点数量才能变小，对于大部分资产来说，滑点很不友好，大额兑换更是无法忍受。Bancor V2 这一点上借鉴了 Curve，引入 stable curve。 Bancor 的曲线介于 Curve 和 Uniswap 之间，代数公式上介于 X*Y=K 和 X Y=K 之间。利用更平滑的曲线，去减少滑点。简单理解就是比 uniswap 同样流动性下放大了 20 倍。

拥有 100,000 美元储备的 AMM 将在 10,000 美元交易中产生 10％的滑点。但是，如果引入 Bancor 20 倍放大，则同一笔交易的滑点将减少到 1％。

这里普通的投资人已经可以撤离了，下面我要进行公式层面的讲解。

核心的关键点在于允许 AMM 不平衡，通过预言机的喂价，实时调整资产比例，防止套利者套利。

我们可以看到，在 BNT 涨价 4 倍以后，Uniswap 必须被套利者套走￥10000，使得资产比例回到 50%/50%，而引入预言机报价的 Bancor 却完美避免了被套利，将资产比例根据价格重新调整即可。

因为预言机 10 分钟报价一次，所以中间引入了 SMA，采用十分钟内价格平均线，预言机重新报价后，SMA 也会再次调整重新计算，这样就保持了价格的连续性和准确性。

交易后的价值失衡吸引套利者，如果动力仍然不足，那么后续会再加入动态费率调整两边仓位平衡。

为什么还会吸引套利者呢？Bancor V2 赶走的是 AMM 公式下的套利者，但是对于在 Bancor V2 上交易产生的价格与市场价格的不平衡，这部分仍然会有利润。

在当前条件下，交易者发起了一笔价值￥5000 的交易，用 250 个 lend 换了 12.5 个 BNT，产生价差 1%，也就是在 Bancor V2 市场上你可以用 1 个 lend 换 19.8 个 BNT，但是在其他市场你可以用 1 个 lend 换 20 个 BNT，这里由交易引发的 1% 失衡将会由外部套利者迅速扳平。

如果两边池子价值发生重大失衡，也就是池子内资产比例远远偏离于 50%：50%，那么 Bancor 还会引入类似于永续合约的资金费率调整，来让池子重新达到平衡。现在 Bancor 开通了 BNT/LINK 的 V2 池子，赋予了可以加入流动性的最高值，然后高昂的做市收益又会迅速的让流动池达到最高值，也间接促进了流动池的平衡。Bancor V2 官方测试中也反映了不断的向 50%/50% 收敛。

这里讲解一下单边做市的原理，在一些 AMM 中也允许你加入单一资产，但背后是自动进行了一笔 50%/50% 兑换，兑换池必须相等，但是在 Bancor V2 中，你增加了一项资产，只需要增加该资产对应的比例即可。

例如图中添加了 50 个 BNT，占比由先前的 50% 扩大到 60% 即可，而不需要再平衡到 50%/50%。

Bancor V2 此次创新十分大，大到不但会影响 DEX 市场洗牌，甚至中心化交易所也会重新洗牌。在交易层面，Bancor V2 深度这么好，闪兑肯定用 Bancor，在做市商层面，代币可以无损获益，为什么不把资产放在 Bancor 拿手续费，而要放进交易所？如果你放进去池子中，那么我要非常羡慕你，因为年化收益达到了 300% 。

当然 Bancor V2 内部会面临预言机风险等一些列问题，外部上竞争者 Uniswap 的 V3 也已经摩拳擦掌，未来 DEX 市场一定会越来越精彩，让我们拭目以待。