今天的盘面没啥好说的，因为一切都很自然，低开高走，周期反扑，银行保险护住指数，一切都是那么的自然，所以能说的不多，那么就聊聊我的思考吧！我是宣继游，这是我的第1146篇文章。

2018年越来越多的人在聊价值投资了，作为一个从2017年初才从题材股炒作反水变成价值投资派的墙头草，我表示有点班门弄斧，但是有一点也很好，那就是我并不是一个纯粹的价值投资派，我也不是一个纯粹的题材炒作派，所以我只是一个市场里想办法活下去的大多数之一吧。很多时候我思考问题，没有纯粹派那么执着，没有心中存有执念。所以我思考的可能相对比较活一些。

价值投资到底是什么？

这个问题我思考了很久，在2017年的时候就思考过这个问题，价值投资翻译自Value Investing，是一种常见的投资方式，专门寻找价格低估的股票。不同于成长型投资人，价值型投资人偏好本益比、帐面价值或其他价值衡量基准偏低的股票。

低估的股票，是价值投资的精髓，其实我觉得现在的价值投资已经被神话了很多人嘴里的价值投资是不是真的价值投资完全不知道。因为低估从什么维度去理解完全是一个问题。每个人对于一个事物的定价，完全就是一个心理定价而不是一个固定的计算公式可以解决的。

比如说茅台，120块的时候算是被低估了，到现在快800块了，还是低估吗？如果按照计算公司，市盈率市净率比对好像还是低估了。但是事实上我们忽略了价格风险的存在。

所以我对价值投资的思考基本上就奠定在简单的两个字上——“便宜”。

怎么去判断“便宜”？

这是一门学问，原谅我也只是刚刚摸到一点点门边，所以这里有点班门弄斧的意思，但是我更希望的是我把我的思路写出来让大家有个抛砖引玉的作用吧，如果有不对的地方请大家斧正。

我个人理解的“便宜”大约有以下几个方面：

1、市场心理价值与其公司价值对比的不符合。

说白点就是股票的市值和公司本身的价值之间的不匹配。这里要提到的就是银行板块了，以前我不知道银行发生了什么那么多的破净股出现了。也不知道为什么那么多的破净股都没人买，但是现在基本上被消灭了。

银行是一个纯金融企业，金融企业的属性就是现金流动产生的价值，而银行的业务其实很简单，那就是息差。现在的低息存款以及高额的贷款基本上导致了银行是一个稳赚不赔的买卖。

从逻辑上我们可以看到多少人的银行储蓄，多少人的钱在银行都是活期存款，利息低的吓人，但是大家再去想想你们经历的房贷，车贷，都是什么样的利息尺度，这是一门很简单的买卖，所以导致了其净资产应该是非常纯净的，尤其是96年成立了四大资产处理公司之后，银行的坏账率大幅度下降之后。银行的股价利润上要大于每股净资产才对，但是过去很长时间银行的价值（即净资产）比股价（市场心理价值）还高。

净资产是企业价值，而股价是市场心理价值，当这两个价值出现偏差的时候就会存在套利机会，这也是现在这场银行股暴涨的主要因素吧。

2、企业增长预期和市场运行周期的不匹配

说白点就是企业的利润增速和股价的上涨速度不匹配的问题，这里理解起来可能有点难度，需要一个时间的验证。我在这里说个简单的逻辑吧，这个逻辑就是周期股的逻辑。

周期里面比较明显的就是煤炭，钢铁，有色，水泥，这些板块当然受到政策影响比较大一些，因为供给侧改革，这些周期类产品的市场定价机制变得有弹性了，尤其是国企改革和供给侧改革双箭齐发的大背景下，这些公司的产品（公司生产物）价格大幅度上扬，且呈现出一个明确的趋势，这导致利润将会明显上升。但是这个时候市场心理认知可能不足的情况下，就会认为这个东西没有这么大的涨幅。那么这种心理预期差就会出现。

说直白一点：铜在35000元每吨的时候，市场并没有觉得铜股票有什么被低估的，但是当铜矿以及铜期货价格开始上扬，当铜价涨到3.9万的时候，市场依旧没有动静，这就产生了一个差值了，那就是企业上会多出来4000元每吨的利润，但是股价上并没有体现出来，这就会造成两种结果：第一点就是股票的估值下降，本来市盈率可能是50倍，但是现在可能掉到30倍。第二点就是利润增幅和股价涨幅之间的差异，利润增幅翻倍了，如果估值不变的情况下股价应当翻一倍。

这两点差异就造成了市场的认知差了，因为市场对这种东西一般都是滞后性理解，所以这个区间就会有一个明显的投资空间出现。

这也是以前周期估值在天上大家没注意，现在股价涨了这么多了发现估值反而很低了，但是当你在估值很低的买入，其实要注意两个问题，第一个就是这种业绩是不是可以持续的，如果不能持续，可能低估值陷阱就出现了。也就是说明明我在5倍市盈率买的，可能买在了市场的顶点。但是某些人明明是300倍市盈率的时候买的，在5倍市盈率的时候卖掉的却赚了好几倍。这是周期中很典型的增长预期和市场运行周期的认知差的关系。

3、头部公司的资源认知差

这个说起来比较玄乎，严格意义上并不属于价值投资，但是这东西确实真实存在。

头部公司尤其是行业的利润绝对龙头或者是行业的里的市占率寡头，无论这些公司有没有利润其实都是有价值的。因为寡头天生就是价值。

这句话我讲出来的时候，很多人可能不理解，我一两家公司为例，一家是阿里巴巴，一家是中国平安。

阿里巴巴是电商行业的绝对龙头地位，但是我们从阿里的财报上会发现阿里并不是依靠这个东西来赚钱的，而是其他的一些服务以及金融行业。

这种寡头公司或者是头部公司的社会资源的整合效应完全不是我们这些小屁民可以理解的，打个比方阿里巴巴和一家国内一般的上市公司同时竞争一个项目的时候，你觉得谁会更有优势？这就是寡头资源。而这个给阿里带来了更多的机会，高层建筑本身就会比普通人有更多的便利，这些便利不管是心理上的还是信誉上的还是社会的认可程度完全都是不一致的,SO，这个世界本来就是不平等的。

其次就是中国平安，中国平安今年利润应该过千亿了，那么这千亿的利润意味着什么呢？

我们必须清楚平安是一家保险公司，保险公司其实主要就是做两件事情，第一件事情就是用大家的保费去投资，第二件事情就是兑付大家保险的赔偿。

那么千亿利润相当于中国前五大保险的2345名的利润总和了。那么意味着平安的赔付能力会更强，赔付能力越强社会口碑就越好，社会口碑越好意味着平安的保险同等情况下会更好卖。那么他就有更多的钱去投资。

再者就是这千亿的利润除去一部分分红（如果有的话）剩下来的可以做利润再投资。于是一个滚雪球的逻辑就出现了。

大雪球越滚越大，小雪球再也追不上了，你是一家中型保险公司年利润30亿，怎么去和平安这种千亿利润的公司比呢？可能你的增速会很快，但是从绝对估值上来说根本不如大公司的。这是目前很多大公司的为什么赚钱赚得更多的最简单的道理。

以前有过一个玩笑，如何赚到一个亿，按照目前理财5%的年化收益率，我只需要存20亿在银行就行了。那么如何先有这个20亿呢？那就是先买它个400亿的理财就行了。而1000亿的利润意味着躺着一年都能再赚50亿的利润（如果全部买理财的话）。

所以富人会更富，穷人会更穷，本质上就是本金的差异。

所以我觉得价值投资大概就是选择市场里“便宜”的东西，这东西要从价格和估值双向去考虑。比如说现在快800元的茅台，我并不认为这个价格还很便宜了。而市场里还有很多估值不高，价格相对比较低的，然后也有利润增速的企业，为什么我不选择他们呢？

简而言之，价值投资也要注意价格，不是说长期持有就是价值投资，长期持有是价值投资的一种外在结果，不是特征。如果非要说价值投资有什么特点，那就是“便宜”。

今晚不讲盘面了，所以希望这样的文章你也喜欢。

绩优趋势跟踪：

名称 代码 趋势 临界值

沪深300 399300 空 临界点：4310

国证50 399310 多 临界点：6493

创业板综 399102 空 临界点：2158

国证银行 399431 多 临界点：7304

新能源车 399417 空 临界点：2362

国证有色 399395 空 临界点：5115

光伏设备 857333 空 临界点：8247

国证医药 399394 空 临界点：9836

最后的最后，其实很多时候别陷在自己的思维陷阱里，很多买了垃圾股还一直坚持的，其实都是自己在骗自己。那是自己的主观上不敢面对事实的一种逃避。这是不可取的。

我自己继续持有铜和铝！不作为任何人的投资依据！