中国证券报记者日前获取了一份区块链项目的市值管理方案，该方案宣称用于指导项目在方案有效期内的币值管理，包括项目开发工作阶段性成果发布，公关策略和行为，选择交易所、做市、价格拉升或打压，项目方套利。

业内人士指出，市值管理方案在行业内司空见惯，仅仅是币圈乱象的冰山一角。在区块链生态链中，交易所、项目方、机构等参与者均不同程度存在违规之处，众多投资者基本成为“待宰羔羊”。区块链技术本应是服务经济发展的一项利器，但众多人打着区块链的旗号，实际从事发币等非法募资活动，行业乱象亟需监管介入规范整治。

忽悠入场

根据上述市值管理方案，第一阶段主要目标是通过一系列行为为项目引流。方案列出了相应指标，媒体宣发5篇稿件，线上直播2-3次，线下路演交流3-5次，KOL（意见领袖）发声2-3个，建立5万人规模电报群，2千人的微信群，无KPI要求的社群合作，战略合作5-10家，统计代币持有排名前20的列表；与代币持有量排名前20的私募方签订一致行动协议，为期1个月。

引流方面首当其冲的涉及区块链媒体。今年年初区块链媒体雨后春笋般发展显示了市场的火热程度。

“发一篇软文就能免费获得许多项目代币。且币圈做媒体成本极低，人员不需要太多，甚至一两个就行。”深圳一家区块链媒体负责人陈松（化名）告诉中国证券报记者，今年春节期间“3点钟无眠区块链”社群的火爆带动了大批区块链媒体出现。该时间段区块链媒体融资快捷，几家头部媒体均获得了不菲的估值。

据智链财经不完全统计，仅2018年一季度就有15家区块链媒体获得融资，包括巴比特、币世界、深链财经等知名大号，融资总额达2.45亿元。其中，巴比特于3月份获得1亿元A轮融资。

中国证券报记者注意到，一家原本科技类媒体也宣布转型做区块链报道，更有人以月薪6万多元的标准聘请区块链内容编辑，普通的区块链会议展板能罗列上百家媒体。“很多人都根本不懂媒体，只是觉得这个来钱快。很多信息他们不做核实，只会转载抄袭，导致市场经常谣言满天飞。”陈松称，很多区块链媒体背后其实是项目方，既可以替自己的项目宣传，同时可以通过发软文实现盈利。

早前曾服务于一家区块链媒体的张芸（化名）介绍，区块链媒体主要通过内容吸引投资者，然后将其引流至社群运营方。分析师进行“诊币”，分析代币的市场行情。不会明确唱多，而用隐晦的形式诱导。“那些出镜的分析师多数来自期货、股票交易市场，通常刚接触区块链，并非专业人士。”

线下路演和请“大V”站台是不可或缺的步骤。“过去币圈要搞项目首先找两个大佬站台，再在全国各地做飞行路演，现场就有所谓的代投方，代投可以拉来很多投资者。”资深区块链创业者任刚（化名）介绍，很多投资者其实看不懂项目的技术和应用，主要看是谁过来站台。通常项目的白皮书中都有相关顾问做“背书”，这些顾问都收了项目方的好处。

引流的最重要成果就是建立社群，主要为微信群和基于海外社交软件telegram搭建的电报群。中国证券报记者注意到，通常一个发币项目会有五个微信群，每天会有专人进行维护，其中不乏机器人自动回复。“在群里主要向投资者反复灌输这个币将成为百倍币或千倍币，并在群里随机发一些交易截图进行造势。为了提高活跃度，项目方还会向投资者免费赠送代币。”任刚表示，社群不光在项目的前期预热起作用，后期会有助项目方“维持秩序”。“当币价狂跌时，忽悠投资者不要抛，称后边会有利好。”

“收割”投资者

投资者一旦入场，等待他们的将是项目方精心策划的“收割”计划。

上述市值管理方案显示，第二个阶段为上交易所第一个月，主要目标是实现代币价格3倍增值，项目方销售自身控制代币数量的10％左右。此阶段仍需要引流，保持前一段时间热度，维持上一阶段KPI。项目上交易所首日，代币价格为私募价格的1.5倍。私募价格定义为P，第一周价格在1.5P-2P之间波动。预计此时部分未签协议私募方、空投会抛售，而引流来的散户会消化此波段。而量化团队将价格维持在1.5P-2P之间，交易量维持在该交易所上的项目前三名；第二周价格在1P-2.5P间波动；第三周价格在0.75P-2.5P间波动；第四周价格在0.75P-2P间波动；第五周价格1.5P-3P之间波动。

第三阶段为上交易所第2个月，主要目标是再上1个交易所，2个小交易所，价格在0.5P-2P之间波动。此阶段允许签约的私募方出货，然后平均以略低私募价格的价格吸货。第四阶段为上交易所第3个月，吸货已大致完成，发布一系列利好，配合公关、社群、战略合作方，开始拉升，价格在1P-5P波动。出货约4亿代币，出货均价为3P，大约销售可得3000万元。

任刚介绍，项目方在代币上交易所前都会聘请市值管理团队。“首先需要付两百万元到一千万元不等的等值ETH（以太坊），并承诺保底费用，以及收益分账，三七、五五分成都有。一个项目如果没有市值管理团队，币价会被砸到渣都不剩。”他称，市值管理普遍采取量化策略，团队根据盘面相应指标做出买入卖出动作。

“一到晚上散户都睡觉了，然后庄家可以拉盘。散户早上起来看到涨了如果跟进，庄家见势就割。”任刚表示，还有一种玩法是把币值砸到两分后，私募和机构持续将手中的筹码抛掉。“在低位不断吸筹，完全控盘后开始拉升，拉高以后吸引散户进来，然后在高位收割散户，就这样反复。”

中国证券报记者注意到，任刚所提及的操盘策略基本在前述的市值管理方案得到佐证。

因为目前数字货币市场处于熊市，众多代币价格持续下挫，投资者大面积离场，业内人士笑称“韭菜”不够用了。此时私募机构成了项目方的“猎物”。

“先编一个故事，忽悠机构入场。融资一般天使轮是3 3，私募是3 6。比如，发行一个亿的代币，其中30％是用在基石轮和私募轮融资，基石轮占10％，打三折就是300万元，私募轮20％，打六折是1200万元，等于在机构身上就能赚到1500万元。”任刚称，项目方一上市就选择“跑路”，市面上很多币破发的原因属于这种情形。

任刚解释，“3 3”的3意思是挂板后不能卖出，3个月后可以卖出50％，过6个月后卖掉剩下的50％。也有“3*4”即每三个月各卖出25％。私募有锁定期，项目方一上来就抛售，砸到两分，基本上投资方打了水漂。“假如发行一亿币，其中20％是归我，这2000万分四年解锁，一上市解锁10％就是200万。要是砸盘的话，直接能把币价打到2分，到时私募、交易所及散户都会跟着跑，币值也就归零。”

市场规则机制失效后衍生出道德风险。“也有机构组团拉盘，但其中有机构提前跑路，造成其他机构损失惨重。”任刚直言，有些机构连同行也不放过，市场环境已恶化至“谁跑得快就能赚”的地步。

项目套利起底

发币中存在算计，而背后的项目成色亦不容乐观。

证券市场投资经验丰富的孙亮在了解到区块链技术后，其觉得这是一块值得探索的“宝藏”。但经历一年多的接触后，他发现太多项目打着区块链的旗号，其实都在忙于发币。

“可以这么说，市场上许多区块链技术公司背地里干的都是发币生意。”孙亮直言，其在对一家区块链公司尽调时发现财务报表均是亏损，在决定放弃投资时对方的回答让人吃惊。“他会告诉你要发币，或者告诉你股权变币权。其实他们知道依靠区块链技术赚不了钱，因为技术本身就是开源的。并宣称项目上交易所后，投资者就可以获利退出。”

更有甚者，孙亮称，调研一家区块链公司的项目时，认为项目可能是以圈钱为目的，对方却不避讳。“（落地应用）我们干不成，下辈子看其他人能不能干成，我们就是要割别人韭菜。”

孙亮表示，项目方发币目前没有任何门槛，导致众多“空气币”大行其道。“只要有社区、粉丝、流量就能干，其他的都很简单。”

业内人士介绍，制作白皮书的价格在5000元以内，一般一周左右制作完成。而包装一套完整的ICO项目，最少仅需4万元。在标准化流程的服务体系下，做区块链项目创业成了一件易事。

对于项目方发币乱象，监管机构去年出重拳进行了打击。2017年9月4日，央行联合中央网信办、工信部、工商总局、银监会、证监会以及保监会发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，明确表示发行代币形式包括首次代币发行（ICO）进行融资的活动本质上是一种未经批准非法公开融资的行为。

该文件的发布一定程度遏制了代币发行的泛滥局面。但发币方旋即改头换面，试图以国际化包装掩盖其向国内投资者募集资金的真实意图。

资深币圈观察者郭峰（化名）称，他曾经在北京的望京地区参加一场币圈的闭门会上目睹，项目方成员基本清一色拥有外籍身份，在当天会议结束时要形成一份会议纪要，但上述人士均不同意签署名字，最后争执之下找了一位年龄最轻的人士出面签署，他们在细节上处处规避法律上的风险。

此外，众多项目方在其官网和白皮书上也颇费周章，均设计了中英文双语页面以显示其为国际项目。而项目主体均以基金会的名义选择放在海外注册，且选择境外注册的机构承销商。

部分项目还在白皮书中煞有介事地提示了购币者限制。ARP项目白皮书显示，因为一些法律问题，本项目推介不接受任何来自中国大陆区域、美国和其他禁止ICO的国家或区域公民参与，ARP基金会将不承担任何因此引起的法律责任。中国证券报记者注意到，尽管ARP宣称不接受国内投资者，但项目官网和白皮书均有中文版本，且购币限制提示以中文形式呈现。

交易所“坐庄”

业内人士指出，相比于项目方的操盘路数，币圈最大的庄家则为交易所。由于交易所背后均为私人性质，在项目上币、交易数据真实性等层面存在诸多问题。去年9月4日文件发布后，众多数字货币交易所并未偃旗息鼓，而是将服务器搬到海外，交易所规模反而有增无减。

某区块链项目方核心成员黄伟（化名）表示，交易所原本仅靠手续费来运营，但数量庞大的交易所让市场出现“僧多粥少”的局面，使得手续费的盈利模式难以为继。在此背景下，肆意“收割”项目方与投资者的行为频频出现。

市场上对交易所最大的诟病是审核不严，造成“空气币”大量涌现。“交易所如果稍加尽调的话，会发现许多空气币项目没有实际办公地址、公司代码及实体资质，一旦出现问题，投资者连投诉的地方都没有。”黄伟向中国证券报记者出具了一份某海外交易所的上币申请表，该表要求项目方披露100多项信息。“像这样要求的交易所并不多，很多交易所主要关注的是收取上币费，至于项目真实性审核极其草率。”

黄伟进一步指出，交易所甚至存在挪用用户数字资产的行为。“用户充值了1000个比特币，这些资产并没有真实趴在账上，而交易所为了周转不会让投资者轻易提币。”

对于黄伟的说法，区块链从业者张铮（化名）感同身受。他称交易所一般出代币被盗的新闻其实另有玄机，“很多是监守自盗，交易所挪走用户的代币做其他事情。为了防止挤兑发生，交易所会称发生被盗暂停充提行为。”

作为市场的重要服务中介，张铮表示，交易所处于行业食物链的顶端，原先主要是“收割”投资者，在行情下行期无增量投资者入场的情况下，项目方不可避免被“收割”。“食物链顶端的交易所目的就不纯，想的都是如何套利。”

交易所的数据被指严重“掺水”。“很多交易所的交易量九成以上是自己刷的，这个行为可以误导很多投资者。如果你自己开一家交易所，用机器人把交易量刷到前50名，那就成为世界知名交易所了，都不用宣传了。”张铮称，某家头部交易所其实一个用户都没有，很多交易量是量化机器人操作的结果。

“踩了这么多坑，总结出一句铁律就是哪个交易所都不能上。”张铮直言，区块链项目方希望监管介入，不管是考核收入还是智能合约的安全性。“但目前交易所存在诸多不规范行为，项目上一个交易所成本两三千万元，这笔钱最后还是算在投资者身上。”

呼吁加强监管

“区块链技术的特点是专治信任缺失，但数字货币作为区块链技术目前最为成熟和成效最高的落地应用，恰恰因为行业乱象频发而超额透支了投资人的信任。”北京植德律师事务所创始合伙人王伟律师表示，币圈的繁荣究竟是昙花一现还是未来可期，取决于所有项目方和交易所是否愿意“刮骨疗伤”整治乱象。

对于目前的行业乱象，监管部门逐步加强监管。今年7月以来，央行持续清理整顿境内虚拟货币交易场所和首次代币发行融资（ICO）活动，采取措施包括组织屏蔽“出海”虚拟货币交易平台。

8月下旬，北京市朝阳区金融社会风险防控工作领导小组办公室下发通知，要求各商场、酒店、宾馆、写字楼等地不得承办任何形式的虚拟货币推介宣讲等活动。8月21日，金色财经网、火币资讯、币世界快讯等多家区块链自媒体微信公号突然无法访问，页面显示“用户举报并经平台审核，违反《即时通信工具公众信息服务发展管理暂行规定》已被责令屏蔽所有内容，账号已被停止使用”。

8月24日，银保监会、中央网信办、公安部、人民银行、市场监管总局等五部委联合发布《关于防范以“虚拟货币”“区块链”名义进行非法集资的风险提示》。值得注意的是，公安部首次介入虚拟货币监管工作并引起市场关注。

通证经济研究者，柏链道捷合伙人赵鑫表示，随着数字货币的迅猛发展，特别是美国推出数字稳定币GUSD之后，其认为对于通证经济的态度已经不是“该不该”放开，而是如何监管。“数字资产的发展已经成为不可逆转的趋势，数字货币战将是金融战中重要的前沿阵地。为了应对这种争夺，必须厉兵秣马，培育以通证经济为代表的新兴数字经济，完善符合数字经济规律的监管手段。”

赵鑫称，在数字监管方面，传统的基于人力的合规、评级、监管手段无法满足数字经济的速度与成本要求，应考虑如何实现零成本，零时延的数字金融风险管控。“我认为从交易流出发，根据大数据，智能和自动的辅助人力完成监管，降低监管成本。”

中国银行法学研究会理事肖飒告诉中国证券报记者，对于虚拟币炒作，应秉承“穿透式监管”的思路，挖掘行为实质，只要本质上是非法公开融资的行为，都是监管和法律反对的做法。

“对服务器设在境外，但实质面向境内居民提供交易服务的虚拟货币交易平台进行监测，实施封堵，各地网安部门可采取定点处置措施，将相关虚拟币交易服务掐断；约谈相关责任主体，严重者实行‘边控’。”肖飒进一步建议，从支付结算端“扼住咽喉”，停止可疑交易，冻结买卖比特币等虚拟币的银行账户等；严肃处置存在诱使买币等行为的币圈自媒体、网站、公号，甚至永久封停。“期待监管机构积极摸索符合发展规律的监管举措，探索合理监管机制之下币圈有序运行的有效机制。”

Insightchain调研链创始人杨慧表示，加大交易所监管力度势在必行，并在运营层面提升监管策略。目前区块链交易所是整个行业乱象的漩涡中心，大量的违规操作不断成为行业公开的秘密。例如，复制用户资产，操纵币价等。建议增加交易所的准入门槛，最大程度保障区块链企业和投资者利益。

“发币成了项目的主要商业模型，而不是真正地发展区块链应用。这样的项目风险极高，很难持续。应该加强监管帮助投资者区分出优劣的区块链项目。”杨慧指出，当前区块链交易所可以自己发币，媒体又是评级机构，投资机构孵化各种项目和交易所，角色混淆不利于整个行业健康发展。

本文源自中国证券报

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