私募证券投资基金在刚刚过去的2021年，落下了浓墨重彩的一笔。基金数量与管理规模实现双增，私募管理人数量与百亿私募数量均实现突破。

虽然私募行业头部化的趋势不断演进，私募行业的主体依然是数量众多的中小规模私募，其中5亿以下规模的私募占比超过八成。一大批中小成长型私募急需突出重围，构建起自身的核心竞争力。

为推动私募行业持续健康发展，助力广大私募机构稳步成长，华西证券2021第二届“金华彩杯”私募实盘大赛于2021年重磅开启。

本次大赛由华西证券股份有限公司主办，私募排排网、华夏基金、华西期货协办，财联社等提供战略媒体支持，i私募提供特别支持，聚合多平台优势，形成了强大的品牌效应与行业影响力。报名启动至今，已吸引来自全国近2000家私募、3000余只产品报名参与。

为帮助参赛私募拓展宣传渠道，华西证券特联合私募排排网推出专访栏目。在大赛的首个赛季（2021.08.02~2021.10.31）中，一家来自上海的量化私募独揽相对价值组、管理期货组双料冠军，它就是成立于2015年的弘茗资产。本期专访的嘉宾是弘茗资产的副总经理顾斯佳先生。

弘茗（上海）资产管理有限公司位于上海陆家嘴地区，在投资理念上，坚持定量与定性相结合，强调运用各种财务模型和数量分析方法进行全面的分析研究，以大资产配置为核心，结合市场预判，自上而下制定组合动态管理预案与组合投资策略，投资策略上以量化高频策略和量化套利策略为主。

以下为访谈实录：

问：顾总好。首先，我们要恭喜弘茗资产在第二届“金华彩杯”的首个赛季中获得双料冠军！

弘茗夺冠是在相对价值、管理期货两个策略，可否具体介绍一下夺冠的两只产品，它们在投资策略上有哪些区别？

顾斯佳：感谢。相对价值夺冠的“弘茗套利稳健****号”是期权高频策略。期权高频策略是高频交易，以单边趋势为主，技术方面有很高的要求，但是容量也相对较小，目前是暂不开放募集的状态。

管理期货夺冠的“弘茗进取***号”是股指锁仓策略。弘茗的股指锁仓策略是低延时的套利锁仓交易策略，主要是以技术手段在短时间内抓住价差偏离，从后期价差回归的一个过程中来进行获利，持仓周期大约在1-2小时，策略的特性是回撤比较小、收益相对稳定。

问：现在市面上有很多种量化投资策略，比如市场中性、量化趋势、量化套利、股票量化多头等等，可否介绍一下弘茗资产最擅长的策略，以及这种策略的优势是什么？

顾斯佳：我们弘茗比较擅长的，或者说做的时间比较长的一个是量化高频策略，第二个是量化套利策略。

量化高频交易是从极为短暂的市场变化中去寻求获利，是运用计算机去进行程序化交易，关注买入价和卖出价差价的微小变化，在技术上有着极高的要求。量化高频策略的优势是收益回撤比相对高，基本上只要是在市场稳定、流动性充足的情况下，它的收益也会非常可观。

量化套利策略的优势是收益相对稳健、回撤比较小，但它还有一个优势是承接的资金规模要比高频策略大很多，对于市场风险的抗性比较强。

问：高频策略是投资者比较感兴趣的，能不能请弘茗着重介绍一下高频策略？

高频策略对于成本的投入好像是比较大的，弘茗在高频策略上的投资主要是集中在哪些方面呢？

顾斯佳：高频策略其实有很多种，我们主要做的是一个单边趋势的高频交易。我们的高频策略主要是从股指期货，做到国债期货，再到ETF期权和最新的可转债等等。我们一直以来在交易策略上是没有变化的，主要是在市场上寻找更多可以交易的标的。

主要的成本投入有三个方面：

第一是技术上的开发。前期我们量化金融工程师的人力成本是比较高的，包括技术硬件的开发，以及我们花了大量的时间对软件和策略程序进行开发。

第二个投入比较大的是硬件设备。早期为了满足交易我们搭建了独立的系统，费用主要包括超频服务器、系统费用和LEVEL2行情费用等。

目前来讲，对于高频策略的技术投入是比较大的，主要体现在超频服务器的设备费用、行情费用。行情费用是比较高的，因为行情数据需要每年向交易所进行购买，还有主要是服务器的费用，服务器老化之后需要进行替换。

第三个就是实盘测试的资金成本。我们每个策略上线之前都需要进行实盘测试，也有一定的资金成本在里面。

问：高频策略的容量是比较小的，很多投资者反映现在比较难买到。弘茗的高频策略，它的容量和资金的占比是怎样的？

以现在的规模来讲，是比较有余裕的，还是已经比较紧张了——可能直接一点问，现在投资者是不是能够很容易地买到？

顾斯佳：首先我来解释一下为什么高频策略的容量会比较小。

因为高频策略其实是不需要持仓的，它基本不会占用大量的资金，从理论上讲只要在一个时间点资金满足开仓的需求就可以了。而且就高频策略本身来讲，在一个时间点不会开大量的单，在一个时间点是一手一手地进行交易。因此，资金过大可能会导致出现大量的闲置资金，造成整体收益率下降。

我们的高频策略主要是有ETF期权策略和可转债策略。目前期权策略的容量是已经完全满了，现在基本上是在不断分红控制产品规模的状态。

至于后期能否开放，我们现在也没有时间对它进行一个规模的测试。而且期权的高频策略，它的逻辑相对复杂一点，如果说要去做扩容测试的话，复杂度会比较高。

对于可转债的高频策略，我们计划明年会进行一定的扩容。主要是对它进行降频，从秒级的交易降低到一个10秒级的交易。我们希望届时也可以满足一部分投资人的投资需求。

问：今年还有一个比较火的策略，就是量化指增策略，比如中证1000指增、中证500指增等等。弘茗今年也有着重做这一块吗？目前弘茗的指增产品的运行状况是怎样的？

顾斯佳：其实我们也是从去年开始做一些资管的业务，之前一直都是以自营为主。做资管我们也有想过往哪个市场去做，证券市场相对更大、机会更多，所以我们就做了股票类的策略。股票的策略我们从一开始就在做研发，今年才开始正式的做这类产品，做的就是指增产品。

指增产品我们做过对标沪深300的，也做过对标中证500的。中证500指增今年或者从去年年底开始会比较好一些，所以主要做的是一个中证500指增的策略。

现在策略的运行情况是比较稳定的，下半年开始指数有一些下跌，我们中途也出现了一些小的回撤，但总体来讲风险控制得不错，没有出现一个太大的回撤的情况。

问：指增这块我们大概了解了。下一个问题是，您认为当前做量化的风险点或者说难点是什么？

我们有采访过一些量化私募，他们表示量化的风险点主要有流动性不足、市场波动过大、风格改变太快、策略同质化、超额收益减少等等，弘茗投资怎么看这些问题？对这些风险有什么应对之法？

顾斯佳：第一个其实就是政策性的影响。而且从下半年来看，政策上的变化是一个非常大的影响因素。

举个例子，就像今年的商品期货，强监管会导致我们的策略在一定程度上是失效的，这种情况下交易会比较难做。

第二个是流动性的问题，特别是对高频交易会有比较大的影响，对套利交易也是有影响的。

流动性下降会导致策略的收益下降，因为策略可以触发的信号会减少。如果一旦流动性完全不足，甚至会导致没办法继续进行交易。就像我们一开始做的国债期货，它一天的成交量也就几万手，流动性问题会导致我们没办法在这个品种上做更多的交易。

针对政策性以及市场流动性的变化情况，我们也会在策略上做一定的调整。比如应对政策性变化，首先要做的就是风控。我们会对仓位进行管理，降低一些仓位，同时可能会增加一些收益相对稳定的短时套利策略，比如开盘抢单的策略，暂时政策不会对这样的策略产生太大影响。

对于流动性降低，我们的第一种办法是进行提速，提高抢单的效率，一定程度上提高胜率。同时也会开发一些新的可交易标的，这是我们一直都在做的事情。从期权做到现在的可转债，也是经历了这样的一个过程。

问：量化投资中“机器”的工作占了很大比重，所以也有投资者想知道，量化基金经理主要的工作是什么？以弘茗资产为例，基金经理在量化投资中的主观能动性主要体现在哪些方面呢？

顾斯佳：首先要说明一下，这里的“机器”只是一个概念。我们为什么会选择用“机器”来做交易，主要是想屏蔽一些主观判断的影响，使交易保持一定程度上的理性化。

基金经理在中间的作用是什么呢？首先交易策略是由基金经理开发的，包括了交易算法的开发、交易模型的测算、协助交易程序开发、因子的挖掘、实盘运作的监控等等。

然后基金经理每天盘后都会对策略进行复盘，根据当天的交易情况对策略模型进行微调，每周、每月会有相对大一点的改动。根据市场的变化，会持续对策略进行优化，以便更好地适应市场环境。

问：我们再回到弘茗资产本身，弘茗资产目前的发展现状如何？未来有哪些计划或者目标？

顾斯佳：目前弘茗处于稳步发展的过程中。从去年我们开始转向资管业务，策略中心从期货策略转向了股票策略，这也是为了满足公司进一步扩大资管业务规模的战略目标。

后期主要开发股票指增、股票中性和ETF套利策略。未来的计划是在保持我们一贯的、比较稳健的策略的基础上，去开发一些股票的策略。

问：今年国内的私募量化行业取得了一个比较迅速的发展，据测算二季度末突破了1万亿元的规模，三季度末突破了1.43万亿元的规模，证券类私募的管理规模也突破了6万亿元的大关。

对于量化行业、私募行业高速发展的状况，您有怎样的感想？您认为国内量化私募行业未来的发展前景如何？

顾斯佳：我认为量化交易不管是从国内外的任何一个市场的角度来看，在整个二级市场交易中都是必不可少的一环。量化投资对于优化市场效率发挥着重要作用。

从具体的类型上讲，中低频量化交易可以在一定程度上发现市场的价值，毕竟它的交易还是比较客观和理性的。

而相对高频的量化交易能够发现市场信息或情绪的套利机会，纠正短期偏差。换言之，量化投资可以充当缓冲区的角色，一定程度上避免市场出现非常极端的情况。

问：最后想了解一下，弘茗参与本次大赛的原因是什么？希望通过参与大赛达到一个怎样的目标？对于后续的赛程、成绩、收获等，您有哪些期待？

顾斯佳：我们刚开始做资管业务的时候也想过，要怎样去做市场推广。因为我们的业绩做得还不错，就想去参加一些比赛。希望能让市场更快地认识弘茗，我们希望可以借这个平台让更多的投资人了解弘茗这家公司。

后期我们还是想专注做我们的策略，因为私募这个行业更多还是以策略为王、以业绩为王的，未来希望能够做出一个更好、更加优秀的业绩，也希望能够更好地宣传弘茗。

文中观点仅代表受访私募，不代表其他任何机构，不具有任何指导意义，对投资者亦不构成任何操作建议。