“青椒12元一斤、蒜苗35元一斤、菠菜8元一斤...”

最近，全国各地的网民都在讨论上涨的水果蔬菜价格，感叹什么东西都在涨，只有买的股票还在跌，今天的一百块钱，已经连菜都买不了多少了。

根据统计，世界各大经济体为了拯救疫情下的经济，都在2020年开展了刺激计划，特别是美国，计划印发，包括已经印发的美金就超过了4万亿。

而世界各国的外汇交易基本上都是用美元进行结算，也进一步冲击了物价。

2021年的CPI（居民消费价格指数）增长是否会超过2020年2.5%，成为通胀严重的一年？
我们该如何应对通货膨胀，在物价上涨中看见新的机会？

我们先来听听单仁资讯集团董事长，央视凤凰特约评论员单仁博士的观点。

在一月份，央行公布了2020年的CPI，居民消费价格指数，增长了2.5%。
这个数字没有超过央行预测的目标3.8%，可以被认为是稳定正常的通胀率。

但很多人都觉得物价怎么突然就高了？

这是一种延迟效应，物价的上升并不是由于现在的行为所决定的，而是过去一系列因素的积累。

2020年，全球各国都在印钞，中国M2同比增长了10.1%，钱是需要流通的，它们去了哪呢？

在过去，钱流进了房地产，而今天房地产投资红利已经逐渐落幕。

M2持续增发，各种消费品领域就成了一个好地方，这也意味着接下来的2021年，各类资产价格会趋于增长。

另外，我们在关注CPI的时候，还要看到PPI生产价格指数的波动。

PPI代表着生产环节的价格水平，CPI代表了消费环节的价格水平。

尽管两者独立运行的可能性更高，但PPI的波动也反映了产业供应链供需错配、产业之间错配的情况。

无错配，不通胀，有通胀的出现，一定是发生了错配。

而PPI超预期反弹，环比达到了2016年底以来的新高，其中生产资料中的上游涨幅较高，下游制造业涨价较为温和。

像最近猪肉价格出现明显反弹，导致12月CPI超预期转正，就有着饲料价格的影响。

根据wind统计，2020年玉米供需缺口出现扩大，玉米库存显著减少，目前仅能够满足4个月的使用量，这对饲料价格的影响可能持续2个季度。

当然，错配也意味着套利机会。

对于投资而言，通胀往往风险与机遇并存。

合理、稳定的通胀率意味着市场能有效匹配供需，不存在套利的机会。

而意外、超常的涨价就表明存在着错配，无论是货币超发，产业内部供需错配，还是产业之间的错配，都是通胀前期应该把握的机会。

对于企业而言，应该关注供应受限的上游产业链，像黑色金属、有色金属、煤炭这些行业的涨价最为明显。

从过去20年的经验来看，猪肉、鲜果、蔬菜价格的上行还将持续，CPI短期内将上行，但超过了3%，国家就会有应对的紧缩政策，所以全年还是会维持温和的通胀，PPI的走势也会维持前高后低，两者的高点都会出现在第二季度，后期会逐渐回落。

我们每个人都应该做好预期和准备。

那么，资深投资人，单仁行专栏作者宋子老师是怎么认为的呢？

出现通胀主要有内外两个原因。

1993 年价格全面放开至今，中国的通货膨胀成因包括需求驱动、供给驱动两类：

1、需求驱动型通胀。

一般是货币供应量超过实际需求导致，供需匹配的经济上行并不会引发通胀。

货币超发原因有两个：

一是央行为了配合经济增长任务时主动为之，往往伴随着房地产周期或基建投资增速上行。

二是在贸易顺差快速增长，央行外汇占款上升的时期。

2、而供给驱动型通胀，就包括了三种：

一是中国加入 WTO 至金融危机之前，出口部门增长快于国民经济整体所导致的结构性通胀，表现为 2001 年至 2008 年 CPI 的波动上行；

二是猪肉周期所导致的非平衡通胀，2004、2007、2011、2016、2019 共出现过 5 次；

三是去产能与环保限产引发的上游行业涨价，这是2016至2017年PPI（生产价格指数）显著上升的重要成因之一。

供需匹配的经济复苏不会加速通胀。

那么，需求会有通胀动力吗？

2021年中国供需都在内生修复，财政货币政策都相对克制，通胀驱动力主要来源于海外扩张性政策与存在供给约束的上游行业。

1. 当前国内需求不具备加速通胀的条件：
首先，2020 年下半年以来，我们货币政策是“保持货币供应量与经济增速基本同步”、“稳定宏观杠杆率”，信用扩张已经见顶（图 1）；

其次，基建投资低速增长；

第三，房地产调控不断升级；

最后，居民消费与民间投资等市场内生需求正在恢复，但逆全球化与新冠疫情可能已经产生永久影响。

2. 海外流动性可能导致全球通胀率上行并外溢至中国：
美联储已经提高了通胀容忍度，并持续维持鸽派取向。
目前看2021年出现拐点的概率较低（图 2）。
海外宽松流动性将通过美元指数下行、国际资本流动、全球经济与贸易复苏等渠道推动商品价格的上升。

但应注意，2021年仍有两个因素可能形成美联储退出宽松的预期，是需要关注的风险：

一是美国疫苗进展在全球相对领先，可能在2021年7月完成有效群体免疫，经济得以强劲复苏，这会显著促进美国经济增长和通胀率上行；

二是2020年3月原油宝事件，原油期货价格暴跌到负数，价格下跌形成的低基数会在 2021Q2季度快速推升美国的通胀率，相比疫苗刺激。作用更大、更具决定性。

供给产生通胀的 4 个可能性

首先，通胀大家感受最明显的应该就是肉价、菜价，其中猪肉价格更为明显。

农业部预计生猪产能将在 2021Q2 恢复至猪瘟前水平，猪肉价格趋于回落。

但近期猪价反弹，主要反映饲料价格上涨、春节临近、疫情复发等因素，其中玉米等饲料供需缺口的影响可能持续2个季度。

第二，2020年互联网、金融、房地产、出口这些部门收入增速与社会平均水平的差距可能扩大，会形成结构性通胀。

第三、供给侧结构性改革实施5年来，周期行业已经实现过剩产能去化和集中度上升，同时“十四五”时期至2035年，中国将持续降低碳排放水平，这会驱动能源与原材料的价格上行。

最后，原油生产方面，具有边际定价权的美国原油产能与国际原油价格高度正相关，但拜登的执政计划包括限制原油产能、发展清洁能源。

拜登也称，计划将美国政府的65万辆车全部换成美国本土组装的电动汽车。

这就会影响到油价的上行幅度了。

当然，不管是投资还是决策，就是要分析各种出现的可能性，然后做好应对预案。

我就和大家分享供需两方面通胀的可能性，希望能给大家提供一点点的帮助。

最后，我们来听听另一位企业家、单仁行专栏作者士老帽老师的看法。

现实生活中，我们感同身受的“钱越来越不值钱”，通常表现为产品的价格越来越高。

这个变化，总是先出现在生产领域，然后通过产业链向下游产业移动，最后波及到流通领域。

受国家货币发行量加大的影响，这个从原材料到生产资料，再到生活资料的转移加大过程，就是通货膨胀。

诺贝尔经济学奖得主弗里德曼讲：一切通胀都是货币现象。

我检索了历史上几次著名的通货膨胀事件，都论证了这一论断的正确。

第一次是一战后的德国。

因为战争赔款，德国大肆发行纸币，1919年到1923年，货币发行量从500亿/年达到5万万亿/年，一美元可以兑换42000亿马克，导致货币连纸都不如。

第二次是苏联解体后的俄罗斯。

在1991年到1992年一年的时间，俄罗斯物价水平上涨了26倍，需要一麻袋卢布才能买一台电视机。

第三是津巴布韦。

2009年以前发行的津元，250万亿津元才能兑换1美元。

以上事件告诉我们，计划高估了财政刺激对于需求的拉动作用，与市场低估了外力（比如疫情）对经济生产端的冲击力度，都会造成严重的通货膨胀。

冯仑说：历史不是创造，只是重复。

世界范围，通货膨胀在所难免。

1、各国财政力度空前，钱实实在在流入实体经济，会真正拉升通胀。

2、逆全球化之下，关税抬升、制造业回流，也将推动长期通胀的上行。

3、拜登政府1.9万亿经济复苏政策之下，必将造成美元贬值，引发全球性通胀，无论是谁都会直接或间接的沦为牺牲品。

世界是平的，国内经济向好，难逃世界通货膨胀的覆辙。

覆巢之下，焉有完卵。

每个人的生命，都是没有准备充分就开始了。

人，最怕陷入一种得过且过的悲催状态。

你怎么办？

哪一个人的努力，不是有限空间作业？

一切有被刺破泡沫可能的经济，都是投机取巧。

你在什么地方？

无论怎样解读经济，需求侧的主要矛盾都越来越清晰：钱在自己手里会贬值，投资出去会亏损。

让钱生钱，就是“投资资产”而不是“投资负债”。

水涨船才能高，唯有不断攀升自己的认知，投资价值而不是投机取巧，懂得“为我所用”而不是“为我所有”，才能够在一次危机过后，壮大自己，成长企业。

责任编辑丨罗英凡