文章来源：风云君的研究笔记

最近的CTA的系列专栏得到了大家的喜爱，今天就特意从后台的留言中截取了大家最关心的问题，言简意赅，为您“暴力”解读！

一、要不要买？

长期来看，从资产配置角度，CTA具备高性价比，且机构资金都爱配。

宏观上看，CTA与商品、股指相关，这几年商品期货趋势比较明确，因为2020年后进入了主动补库存周期，在该宏观经济周期下，商品等上游材料都会呈现涨价状态，同时，又叠加了美联储的全球大放水，这是整个宏观背景导致的商品“通胀”现象，进而使得CTA策略在2020年有了较大的涨幅。

同时，国内因政策及双碳等因素，会使部分品种出现了较大波动。CTA策略收益率通常与商品波动率相关，高波动率环境，更有利于CTA策略（趋势、套利）释放其收益性。

二、什么时候买？

CTA属于多空策略，即，多空都能赚钱，即使是震荡市未必就没有机会，只是任何大钱肯定都更依赖趋势性大波动，如果商品转入震荡市或进入相对低波动率环境，从整体看确实要降低阶段性的收益预期，高频与套利对该环境适应力通常相对友好。

关于择时，任何管理人的产品，不分策略，如果你真心认同，优先在调整尤其是接近历史最大回撤时买入更好。“如果你真的很相信一个管理人，我建议你一定要在他业绩表现不好的时候去购买，而不要在他表现很好的时候去买，这样你的最终收益率一定远远高于后者”——仁桥资产夏俊杰。

三、为什么买？

CTA与大部分资产与策略具备低相关性，具备危机α属性，具备绝对收益属性及风险性价比的长期收益性。

买CTA的核心不是为了短中期提高多少收益，核心是通过配置CTA使整个资产组合具备更强中长期的反脆弱性，例如一定程度上起到对冲市场下行时压力的作用，降低组合的整体波动率与回撤，同时又能提供一定的绝对收益。

四、买什么？

先看你风偏，风偏是选品核心，风偏先看保证金比例，后参考持仓周期，前者越高风险越大，后者越长风险越大，同时风险与收益通常成正比；再看管理人及其擅长策略（比如趋势、套利、基本面），CTA产品历史业绩越久越靠谱，规模越小越可能有α，规模越大越追求CTA策略稳定性；

再看产品类型，如纯CTA、CTA 中性/套利/指增、CTA-FOF等，已购买较多多头产品的可考虑纯CTA、 CTA 中性/套利、 CTA-FOF控制风险敞口 ；总资金量相对有限，追求高资金利用率的可考虑CTA 类产品， 想省心懒得研究的可考虑CTA-FOF或老牌CTA管理人。

五、怎么买？

1、CTA的低相关性：CTA子策略之间具备低相关性→ CTA产品间易具备低相关性（CTA适合做FOF，CTA适合买FOF）→ CTA策略与其他策略低相关性。

2、CTA保证金比例与风偏的关系：＜20%（低风偏）、20~30%（中风偏）、30~50%（高风偏），产品进攻性一般从小变大。

3、CTA策略频率与与风偏的关系：高频＜中频＜低频（风偏一般由小到大，进攻性一般从小变大）

4、CTA策略仓位占比与CTA实际保证金占用是一回事吗？

不是一回事！这个很重要！CTA的策略占比可以理解为总资金有多少用于CTA的投资；CTA的保证金意味着在CTA中有多少比例用于产品的配置，剩下的为现金。

5、当下选纯CTA还是CTA ?

CTA X策略模式资金利用率更高。纯CTA指保证金 现金，实际没有保证金 套利/中性/指增资金利用率高（风偏低选套利中性，风偏高选指增），同时CTA 模式也有利于管理人自己提升总管理规模上限，因为CTA、中性、套利规模上限都不大。已买多头，想控制风险敞口，可配置纯CTA，提高组合反脆弱性。

CTA 指数增强当下相对性价比更高——可降低指增策略波动率与最大回撤，同时又不明显降低甚至还能提升整体收益率。此外，中证500PE在历史绝对低位，中长期看，易处于既有赔率又有胜率的阶段。

6、买100万指增 100万CTA不如买200万CTA 指增复合策略资金效率高？？

前者=100万指增 30万CTA仓位 70现金；后者=140万指增 60万CTA仓位。后者闲置资金更低，策略仓位更高。

【本文内容不构成投资建议或投资依据，请投资者审慎选择符合自身风险承受能力、投资目标的标的】