2015 年，也是一次加密数字货币市场的寒冬。

当时，各大交易所开始裁员、节流，小型交易所只得陆续退场。为求生存，火币、OKEx、比特币中国等平台纷纷效仿 796 交易所，接连开通自己平台的合约交易，然而最终国内主流的合约交易所仅剩下 OKEx。

2017 年，短暂牛市到来，国内市场主流的合约交易所 OKEx 的主导地位没有变，但一路争议不断，一些新的平台开始进入合约市场并发展起来，如币虎全球交易所（BihuEx.com）、BTEx.com 等。

2018 年，行业再次迎来寒冬，火币也再次闯入合约市场，历史再一次重演，但这次交易所们把目光投向了「永续合约」。

2018 年 11 月 21 日，火币全球的合约产品开启公测，拉开交易所大战合约市场的序幕。

2018 年 12 月 11 日，OKEx 宣布将推出永续合约交易，首张上线的合约为 BTC，杠杆最高达 100 倍。

2019 年 1 月 16 日， 火币集团副总裁兰建忠称：未来火币合约也会推出永续合约。

交易所们的合约大战一触即发。

合约交易与「熊市必备的」永续合约

「如果做的是合约交易，那么熊市或牛市都关系不大了。」一位专业的合约交易员这样向 Blocklike 描述道。「合约交易的本质是靠市场的波动，无所谓其涨跌。现在的行情，就只剩下合约和菠菜比较火，我认识的很多人，行情不好玩不了现货就去玩合约，原因很简单——可以选择做空。」

在合约交易中，买卖双方通过签订标准化合约（例如 OKex 的季度合约），同意按指定的时间、价格与其他交易条件，交收指定数量的现货。用户可以通过判断涨跌，选择买入做多（或卖出做空）合约来获取数字货币价格上涨（或下降）的收益，只要有价格波动，就有波段套利的机会。但合约交易仍存在着市场易被操控，杀空杀多，定点爆仓等问题。

永续合约是合约交易的一种，相比起原有的合约交易，最大的特点就是无需定期交割结算。对于长线投资、套期保值的投资者们更加适宜——不需要再频繁调仓换合约。由于没有交割的日期，永续合约需要通过一定的机制来让合约价格锚定现货价格，使得永续合约价格紧贴现货，这也是其优势之一。同时也节省了交易成本，包括手续费或合约价差等。

「永续合约，不交割，就不会被平仓，除非自己保证金不够，爆了。」之前的合约交易员这样解释道。

随着市场行情低迷，持币待涨的现货交易失去了吸引力。面对身处发展初期、市场波动性极大的加密数币市场，大量的投机者便冲入合约市场，以期寻求获利的机会。

而交易所推出合约交易并非易事，据了解，合约交易、尤其是永续合约对平台的运营、风控能力、技术架构以及对价格机制的制定上都有非常高的要求。

据了解，目前国内市场上合约交易、且进军永续合约的平台数量非常少，目前主要有三家：OKEx、火币、币虎全球（BihuEx.com）。Blocklike 搜集多方观点与公开信息，从合约类型、平台深度、流动性、用户反馈等多个角度，对这三大家交易平台做了比较。

「合约」江湖

（图片由 blocklike 整理制作，点击可查看大图）

上图为三大交易所推出的合约产品纵览。

OKEx 是目前全球交易量排名第二的交易所，也是国内市场主流的合约平台之一，其比特币合约 24 小时交易量在 10 亿美元左右，是一家综合型的交易所。其产品包括交割合约与永续合约。

作为国内老牌平台，OKEX 在合约交易的便捷性和用户体验上有一定的优势，操作简易，输入对应的数量就可以进行买多和卖空操作。与现货交易差距不大，基本可以满足多种交易需求。

不过，OKEx 在过去的一年中一直饱受诟病。2018 年 7 月 31 日，比特币跌至 8000 美元，OKEx 持仓第一大户持 5 万个比特币多单，直接爆仓。爆仓金额巨大、引起市场恐慌，最终穿仓损失导致了巨额分摊。

「宕机」、「维权」、「敌敌畏」、「焚碳自杀」、「酒店被捕」等负面消息不断传出，除了杠杆交易本身的高风险外，平台自身 App 闪退、无法登录等问题也让 OKEx 的口碑下滑。

之前的合约交易员对 Blocklike 这样总结道:「国人用的算多的，有 App，深度也 OK，可以开多个仓位，支持多种挂单方法，不过，你百度一下，负面新闻超多，扎针多，最近感觉少了一些吧，但还是不放心啊，总是各种各样的问题比较多。」

目前，OKEx 围绕着永续合约开展了一系列赛事与推广活动。一个月之前，OKEX

永续合约线下交流会在深圳举办，有媒体称此举旨在找当地的媒体、流量端合作，为合约产品做导流，同时也是在为挽回口碑做努力。

火币本次推出期货合约产品并非第一次，火币网曾推出过专做合约交易子品牌火币 BitVC，但以失败告终。现在的火币与 OKEx 同为国内早期的老牌交易所，积累了大量的用户。据报道，火币合约上线首月交易额破 200 亿美金，预示着火币合约刚开始起量。

「火币合约才刚开始做，稳定性都还不知道，每天的交易量应该不大，深度也不太好，深度这个东西取决于盘口的量，就比如我挂一张单，在 OK 这些平台可以，在火币就吃不掉。」 该交易员这样评价道。

不过，产品推出后半月之内连续 2 次宕机，市场对火币合约同样充满着疑虑：去年 12 月 18 日，有投资者在火币合约官方群里反映合约出现明显异常，1 月 6 日晚，网曝火币合约出现宕机。有媒体报道称「火币合约的故障与其宣发的种种动作相比，落差太大。」

目前，火币主要依靠的仍是现货交易，行情低迷时用户便随之流失。据火币全球站公开的 24 小时交易量统计得知，其 2018 年一季度成交额为 1056.04 亿美元，而到了第四季度则骤降至 485.09 亿美元，缩水过半，手续费收入也大幅度下降。为了争夺市场，火币也是小型活动不断，近期举办的火币合约大师赛中，「最高奖为玛莎拉蒂跑车」可谓噱头十足。据火币相关人士透露，该比赛有数千名用户报名参加。

去年年底，火币曾在合约交易的上线时间上一再推迟，在谨慎小心的同时却又急于推出新的合约产品。从某种程度看，火币似乎正在谋求以合约突围。

目前，火币的永续合约还在酝酿中。

币虎全球交易所（BihuEx.com）自 2017 年进入市场，是非常少的推出了永续合约的交易所之一。其操作界面、交互设计与 OKEx 类似，操作上较为便捷，交易流程相对极简化。 截止 2018 年 12 月 1 日，官方数据显示，币虎全球注册用户达 70 万人，日活跃用户 1.1 万人，平台日均交易量为 6000 万美元。对于 2017 年加入的平台来说，这个成绩并不容易。

币虎全球目前的深度与流动性暂不及老牌平台 OKEx，不过，其主打的永续合约已经稳定运行中，在合约交易这一赛道上，已经走在了火币的前面。

与 OKEx、火币有所区别的是，币虎全球推出的合约产品为指数合约，由于指数产品具有较强的趋势性、技术分析有效性，其避单品种黑天鹅事件等优势就逐步凸显出来，以此快速地吸引到一批忠实度较高的用户。

Blocklike 联系到的另一位经验丰富的合约交易员也从侧面指出了指数合约的优点：「其实，OK 合约那种，是现货杠杆和合约期货之间的产品。如果不是按大盘指数来决定爆仓价，就相当于换着花样割你，换汤不换药。」

币虎全球近期也同样举办了赛事活动，其「合约实盘交易超级大奖赛」中，总奖金高达 500 万元。预计会有更多的投资者参与到合约交易中来。

「推出合约交易的交易所为什么这么少呢，是因为风险太大了。流动性、深度管理、最重要的是系统本身要做得好，一旦大量用户涌入、超载，技术不过关是非常危险的。」之前的期货交易员解释道。

曾经的中国比特币合约开创者——796 交易所创始人朱荣曾在 Blocklike 一次采访中总结称：「最初交易规则设置不够完善，技术架构太简单，后来不管怎么修改规则，怎么修补漏洞，796 始终都改不好。莽撞上路的代价就是这样。不过，行业在不断发展，技术已经有了很大的进步，与当时的情况不同了。」

据 Blocklike 了解，合约在申报、强平时都会有整个系统大量耦合的计算和更新，对技术要求极高，因此优质的合约产品需要性能、价格机制、风控方法上有着严谨的设计。设计出效率高、有保障的交易系统也是提供合约交易平台们必须直面的挑战。

在合约产品的江湖上，竞争或将是接下来一段时间的主题。然而，能否为投资者提供靠谱的产品、真正解决交易者们的痛点才是交易平台们取胜的关键。

同时，Blocklike 在此提示大家，合约交易是一种高风险的金融工具，具有杠杆功能，在放大收益的同时也在放大风险。若合理利用合约产品则可规避一定的现货市场下跌风险，但若过分投机，不顾风险、使用过高杠杆则有可能导致巨额的损失。交易者应谨慎操作，控制风险，理性投资。

（作者：Blocklike，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）