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最近,A股市场一些停牌个股引起投资者关注,对于其中一些或由于重组,或由于收购资产等有利于公司发展事件而突然停牌的个股,未提前买入的投资者只能望眼欲穿,因为此类事件往往带来的是复牌之后连续涨停。不过,好些基民却另辟蹊径,讨论着如何通过重仓持有停牌股的基金套利,比如农银策略精选(660010)持有3只停牌股、汇添富消费行业(000083)持有4只停牌股。

要利用停牌股进行基金套利,先要搞清楚停牌重仓股如何影响基金净值。其中奥秘就在于,基金采用指数收益法,把停牌期间行业指数的涨跌幅视为停牌股的涨跌幅,来计算期间基金净值涨跌。一旦行业指数涨跌幅与复牌后个股实际涨跌幅产生偏差,那么基金净值就要填补差额。目前,基金公司采用AMAC行业指数计算行业涨跌幅。

此前,较为典型的案例就是南北车合并事件,我们之前也写了一篇“南北车套利可行性分析”的文章,介绍相关基金套利。现在回过头来看,中国南车和中国北车于去年12月31日复牌,复牌后连续6个涨停,而我们推荐的长城品牌优选(200008)在这6个交易日内净值上涨8.02%,大盘期间上涨3.78%,可见通过套利南北车还是获取了一定的超额收益。

数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心,统计区间:20014.12.31-2015.1.9

当然,套利也并非稳赚不赔。以泰达宏利品质基金(162211)为例,该基金去年4季报显示持仓的市值中19.5%是掌趣科技,该基金在掌趣科技停牌期间是按照指数收益法来计算其涨跌幅的,对应指数为AMAC信息指数(H11044),该指数在掌趣科技停牌期间涨幅约为65%,在掌趣科技2月16日复牌后,仅在第三个涨停就打开了,明显低于行业指数涨幅,按照基金对停牌股复牌后的计算方法,当复牌后该股票交易活跃后(像打开涨停),基金将对停牌股的估值由指数收益法切换为市值估值法,这也就是泰达宏利品质基金(162211)2015年2月25日当天的净值大跌5%的原因。

可见,投资者进行套利前,需要仔细斟酌:如果停牌股所属的行业指数走势落后于大盘,而停牌股本身预期复牌后涨幅较大,这种情况下套利成功的可能性就比较大(比如南北车套利);如果其所属的行业指数涨幅过大的(比如掌趣科技停牌期间),实际上,大家就需要考虑是否股票复牌之后在行业涨幅之上还能有上涨空间,否则很可能套利变套牢。

另外,一些因素也不容忽视。比如,要选择持有停牌股数量占基金净值比例最高的基金,还需要考虑大盘的走势,否则可能最终套利的利润难以覆盖股基中其他个股下跌的风险。当然,基金的规模也重要,是否限制大额申赎,如果可以大额申购的话,也有可能套利的人太多最终导致基金净值被稀释的很严重。

数据来源:东方财富Choice数据,天天基金研究中心,截至日期:2015-03-03