宏观股指

欧美股市持续调整，震荡筑底或成主基调

本周上证指数出现先扬后抑的走势，并相继失守5周、10周均线，全周下跌2.60%报2867.84点，创业板指数小幅调整仍维持上行趋势，全周下跌0.33%报1556.74点。资金流向方面，周五沪港通北上资金净流出近44.6亿，深港通北上资金净流出近19.8亿。

从周末重要的政策面看，人民银行召开2019年下半年工作会议并表示：坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调。灵活运用多种货币政策工具，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。同时进一步深化金融供给侧结构性改革。继续深化利率市场化改革，有效促进企业实际融资成本下降。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，按照“因城施策”的基本原则，持续加强房地产市场资金管控。

外围市场，周五晚间美三大股指持续调整，道琼斯指数下跌0.37%，纳斯达克指数下跌1.32%，美元指数下跌0.40%报97.99，纽约原油CFD上涨2.46%，同步交易的新加坡富时A50股指期货下跌0.87%。

国内方面，本周上证50、沪深300指数出现破位调整，主要原因有以下两点：政治局会议首提不将房地产作为短期刺激经济的手段，导致相关的地产以及金融板块持续调整、其次来自美方的贸易扰动因素使得全球大类资产调整，拖累主板市场风偏。乐观的是，尽管主板指数出现调整，但创业板指数以及科创板维持上行趋势，周五跌停个股除ST类仅3家，市场并未出现恐慌性调整。

综合来看，目前上证50、沪深300指数经过3个交易日的大幅调整后，预计周初出现技术类的超跌反弹，随后维持震荡调整来确认底部区域的概率较大，投资者需注意市场节奏。下周需关注外围股市、离岸人民币汇率能否止跌企稳较为关键。

投资建议：周一午盘逢盘中调整以偏多思路应对，供参考。

贵金属

贸易冲突升级避险情绪爆发，金价再度刷新6年高点

上周COMEX金收破位上行大阳线。上周COMEX金开盘于1419美元/盎司，最高触及1461.9美元/盎司，最低1412.1美元/盎司，收盘1452.5美元/盎司，涨跌幅 2.40%。沪金上周收上行中阳线，开盘于319.2元/克，最高326.6元/克，最低315.6元/克，收盘324.25元/克，涨跌幅 1.61%。

上周COMEX金价一度弱势运行，因美元大涨。此前美联储如期开启近十年来首次降息，但打消了市场对长期宽松周期的预期。不过金价终盘在时隔一周后重新收涨，并录得六周来最大单周涨幅1.59%。再度刷新六年高点，最高触及1461.9美元/盎司。美国就业数据令美元走软，全球贸易形势面临进一步恶化，美元从两年高点回落，并压低了美债收益率，刺激金价在周四(8月1日)飙升逾2.2%。美联储周三下调了联邦基金利率区间25个基点，这是10年来首次，以扶助经济对抗全球经济放缓等风险。但美联储主席鲍威尔在美联储声明发布后举行的新闻发布会上表示，此次降息是“一次周期内的政策调整”。

此前美国总统表示，将对价值3000亿美元的中国进口商品加征10%关税。但两国之间旨在缓解紧张关系的贸易磋商仍在继续。美国和中国的谈判代表周三结束了一轮简短的贸易谈判，双方都称这次谈判是“建设性的”。美方宣布对更多中国商品加征10%的关税，这压低了美元指数，并带动了对黄金的一些避险需求。

策略方面，上周COMEX金强势上行，目前黄金再度回归强势多头行情。操作上建议仍旧是以逢低做多为主。关注下方关键支撑1415美元/盎司，破位止损离场即可。国内方面，AU1912合约目前下方支撑暂看322.5元/克。建议背靠该位置逢低做多为宜，破位止损即可，上方压力暂看330元/克。

黑色品种

螺纹、铁矿石：唐山限产略有放松，成材震荡趋弱

钢材

价格：本周成材现货市场趋弱，截止周五上海螺纹现货均价3860(-10)，上海热卷现货均价3770(-80)。

基差：螺纹基差持续走强，热卷基差窄幅震荡，截止周五上海螺纹基差163(20.91)，上海热卷基差29(45)。

产能：唐山8月限产新政较上月略有放松，但同比去年仍然趋严。高炉开工率略有提升，目前唐山高炉开工率61.59%(3.62%)，本周全国样本企业高炉开工率67.27%(0.56%)；国内电炉企业开工率上升，全国样本企业电弧炉产能利用率66.24%(-2.67%)。

产量：本周螺纹产量377.99万吨(2.24)，产量回升，且依旧在同期高位，远高于2018年1-12月螺纹钢周均产量317.60万吨；热卷产量323.6万吨(-8.2)，环比下降，但仍高于2018年1-12月螺纹钢周均产量324.59万吨。

需求：本周成材市场需求略有分化，螺纹需求回升，热卷需求继续下降，本周上海线螺终端采购量24660吨(1610)，全国主流贸易商建筑钢材周度日均成交量17.92万吨(-1)，螺纹表观消费量349.84万吨(1.36)，热卷表观消费量312.37万吨(-8.2)。

库存：本周螺纹热卷均持续累库，螺纹钢库存总量884.93万吨(26.26)，社库633.15万吨(16.17)，厂库251.38万吨(10.09)；热卷库存总量351.81万吨(6.41)，社库258.63万吨(8.36)，厂库93.18万吨(-1.95)。

利润：焦炭焦炭价格小幅震荡，铁矿石价格震荡走弱，成材价格稳中偏弱，利润全线走低，截止周五华东螺纹毛利93(-84.46)，唐山热卷毛利-27(-49.54)，华东电炉毛利-122(-149.72)。

唐山8月限产新政较上月略有放松，但同比去年仍然趋严。叠加后期建国七十周年庆典有限产预期，供给继续上行的空间不大。同时，全国多地高温天气继续压制需求，整体出货量表现一般，建筑钢材周度略有下降，需求总体不强。钢材继续处于供需两弱格局。

螺纹和热卷继续累库。盘面震荡下行，螺纹、热卷基差继续走强。考虑到短期需求偏弱，但成本支撑作用较强，预计短期库存将继续增加，盘面将继续呈现震荡偏弱格局。还需关注限产新政策执行力度及持续性。

铁矿石

本周铁矿石期货及指数价格高位整理，国产铁精粉价格持平。盘面回调整理，主力基差宽幅震荡下行，但仍处高位。高低品价差微升。块矿溢价暂稳，球团溢价回升。9-1价差走强。螺矿比偏微升，焦矿比震荡持稳。

供给端，澳巴发货总量回升，环比增加114.4万吨至1871万吨，其中澳矿、巴西矿发货均增。北方六港到货量大幅上升291.6万吨至1054.6万吨。国产矿产量趋稳。需求端，45港日均疏港量下滑，高炉开工率微增。其中，山东、河北区域，疏港量环比下降。高炉开工率持稳，粉矿日耗下降。

库存方面，45港进口矿库存回升，环比增加227.47万吨。巴西矿、澳矿均增库，澳洲库增幅较大。钢厂库存可用天数环比持平为28天。成本方面，进口利润环比回升。海运费下降，人民币汇率微增，原油价格下行。

综合来看，近期澳洲、巴西发货平稳。唐山8月限产政策较上月有所放松，但同比去年总体仍然趋严。需求环比有小幅上升预期。港口库存下降，对矿价构成一定支撑。疏港量下降，但同比仍处于往年高位。后期库存累库仍有不确定性。现货进口矿价格上调，国产矿价格趋稳。连铁震荡下行，基差仍处于较高位置。预计短期继续宽幅震荡，短线暂时观望，累库趋势确定后，伴随限产可逢高做空。风险点关注限产政策执行及到货情况。

焦煤、焦炭：八月新政落地，限产支撑价格

焦炭

价格：本月唐山限产新政落地，高炉限产力度偏弱，而焦化限产趋严，叠加山东焦化去产能、江苏徐州限产及山西二青会环保预期，焦炭市场供需格局边际改善，对焦炭价格形成支撑；截止周五焦煤主力合约收盘价1401.5(10)，现货市场持稳。

基差：日照港准一期市宽幅震荡，基差走缩，处于年后偏低水平；焦煤现货暂稳。截止周五唐山一级焦基差-71.41(54)，京唐港主焦煤基差258.5(-10)。

产能：焦化企业开工率全面提升，全国的独立焦化企业开工率为80.5%(2.24%)。

需求：高炉开工环比上升，同比上升0.56%，唐山高炉开工环比善生3.62%，综合来看焦炭需求尚可；焦企开工率目前处于高位，但焦煤库存高位，焦煤采购需求一般。

库存：焦炭上中下游总库存环比上升，处于年后较高水平，环比增加2.12万吨，焦企库存未能持续累库，处于年后低位，样本钢厂焦炭库存下降，港口库存持续高位；焦煤上中下游总库存环比增加77.61万吨，处于年后偏高水平。

利润：三轮提降过后暂稳，焦化利润趋稳，利润处于低位，处于盈亏平衡线附近。出口利润仍为负值，焦煤进口利润仍较好。

焦炭方面，唐山8月限产新政落地，高炉限产力度偏弱，而焦化限产趋严，叠加山东焦化去产能、江苏徐州限产及山西二青会环保预期，焦炭市场供需格局边际改善，对焦炭价格形成支撑。本周焦企、钢厂库存均并未累库，港口库存小幅增加，焦炭总库存依然处于高位。同时，近日晋中个别焦企开始第二轮提涨。但钢厂由于利润收缩，对焦企提涨有一定抵触情绪，对焦价上涨形成制约，综合看，短期焦炭市场持稳，后期需关注唐山地区限产和山东等地焦化去产能执行力度。

焦煤

焦煤方面，近期山西临汾、长治等地逐步落实第二轮提涨，叠加个别中大型矿8月产量缩减，优质原煤依旧偏紧。进口蒙煤受拥堵影响，目前通关量仍未恢复，预计短期进口煤价格走势偏强。但考虑到后期焦企环保限产及去产能对焦煤需求的抑制作用，短期焦煤以偏稳运行为主，后期价格需看焦化去产能政策和煤矿安检力度。

玻璃：现货弱势，期货震荡下行

2019年7月全国建筑用白玻均价1527元，环比上月上涨15元，同比去年上涨-96元。月末浮法玻璃剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为81.95%，环比上月上涨-0.73%，同比去年上涨-5.06%。在产产能91590万重箱，环比上月增加-810万重箱，同比去年增加-2520万重箱。月末行业库存4051万重箱，环比上月增加-48万重箱，同比去年增加899万重箱。

本周国内浮法玻璃市场南北差异加大，市场交投平稳。华北市场需求偏淡，走货放缓，沙河地区多数厂家市场价格走低，迎新、安全出厂报价下滑，各原片企业产销情况差距较大，整体成交一般；华东浮法玻璃价格暂无调整，受华北市场价格松动影响，部分企业调价执行难度加大，个别提涨计划取消，成交一般，周内库存环比小涨，短期华东行情暂看稳；华中区域会议召开后，市场普遍提涨1元/重量箱，月底贸易商积极回款，拿货热情一般，市场总体涨价落实不到位；华南东莞信义四线点火复产，成交较平稳，部分小涨1元/重量箱，受台风影响，未来几天市场暂看稳；东北市场受本地刚需支撑，出货较稳，个别企业因近期产品质量不稳，库存小幅增加，市场价格保持平稳。

宏观方面：中共中央政治局会议强调，做好下半年经济工作意义重大。要坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持新发展理念、推动高质量发展，坚持推进改革开放，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

纯碱方面：厂家开工负荷不高，库存维持低位，沙河地区重碱价格变化不大，当地重碱主流送到终端价格为1700元/吨左右。目前国内重碱主流送到终端价格在1700-1800元/吨，部分厂家执行月底定价。

本周看，现货南北差异明显，北方持续走弱，南方相对平稳，不过总体符合季节特征。后期8月产能将小幅增加，下游基建工程进度一般，贸易商囤货意愿偏弱，关注当月现货小旺季能否如期实现。期货本周震荡走弱，但是周五夜盘强势拉起，表明了在当前基准地低库存的情况难以深跌。操作上，前期建议的底仓空单持有，耐心等待8月现货走势。

有色金属

铜：宏观扰动陆续落地，铜价关注反弹机会

宏观面来看，7月底三大宏观扰动事件接连落地。先是七月份的中央政治局经济会议如期召开，此次会议相较于4月份的政治局会议有了明显的变化，并没有继续提“结构性去杠杆”，表明今年下半年的重心将回归稳增长。

对于铜而言，终端需求有企稳的迹象，并且会议再次重申扩大消费是重点，这对于铜的终端消费将产生利好。而美联储如市场预期一样下调基准利率25个基点，鲍威尔鹰派发言迫使风险资产同步下跌。中美贸易代表团在上海的贸易谈判暂时结束，从双方表态来看，并未取得实质性进展。并且美方称将要对中国进口商品再次加收关税，贸易摩擦有再次升级态势。

产业基本面来看，上海有色干净矿现货TC报53-56美元/吨，均值为54.5美元/吨，较前值再次下降0.5美元/吨。南方铜业旗下Tia Maria铜矿扩建遭到居民抗议，Matarani港口运行受阻，这使得原本已经供应紧张的铜矿市场再添扰动，冶炼加工费不容乐观。传闻日本冶炼厂与Antofagasta签订年中TC长单，价格为68美元/吨，供货期为2019年7月份至2020年6月份。中国冶炼厂签订的TC长单大约在65美元/吨左右，这对于目前的TC走向有一定指引意义。上半年铜材开工率持续走低，6月份铜材开工率大幅下降，预计消费淡季下7月份也不容乐观，不过下半年相较于上半年有企稳复苏可能，静待消费企稳。

综合来看，目前宏观扰动频繁，出于对全球经济下行以及全球贸易局势不确定性的担忧，市场风险偏好情绪急剧下行，铜价在避险情绪下下跌严重。不过铜矿紧张趋势难改，铜价底部支撑明显。并且铜价已经跌至全年较低区间范围，后续反弹概率增大。预计下周铜价有望反弹，运行区间为45000元/吨-47000元/吨。

铝：氧化铝价格持续下跌，铝价偏弱运行

氧化铝价格持续下跌，如我们之前所预测的一样，目前广西百色和山东的氧化铝价格都已经跌破2500元/吨。预计在氧化铝产能持续增长的情况下，氧化铝价格后续不容乐观。但是氧化铝产能弹性比较大，当价格跌至足够低位时，氧化铝厂会争相停产，因此氧化铝价格后续大跌概率不大，之后应该是处于低位震荡格局。

在氧化铝价格持续疲弱的情况下，电解铝厂利润比较可观，复产热情将得到一定提升。下半年电解铝供给有望放量，为铝价提供压力。预计下周铝价偏弱运行，运行区间为13500元/吨-14000元/吨。

锌：支撑因素弱化，锌价探底趋势未改

中美贸易谈判再起波澜。美联储降息落地，美元指数高位震荡。市场风险偏好情绪受到抑制，有色金属价格将明显承压。

随着冶炼产能的不断释放，进入淡季后国内外锌锭累库速率不及市场预期给予了锌价较强支撑。但本周LME锌库存结束去库进程，周内增加2800吨。LME现货重回贴水状态凸显海外供需趋于失衡。外部对锌价的支撑因素也在逐步弱化。

目前国内外现货加工费维持高位，原料端暂未看到收紧迹象。冶炼端生产瓶颈已阶段性消除，炼厂在高利润激励下产能将维持扩张状态。后期产量进一步增长空间尚需时间来印证。市场对精炼锌中长期供给过剩预期仍存且不能完全证伪。考虑到目前国内消费暂未看到积极改善信号，下游补库仍缺乏持久动力。宏观预期偏悲观的背景下锌价向下突破阻力更小。预计下周锌价仍将偏弱震荡，沪锌主力合约波动区间或在18800-19500元/吨附近。

铅：供应压力增大，关注铅消费改善情况

本周国内主要地区铅蓄电池企业周度综合开工率为50.38%，周环比上升0.4%。虽然市场对8月旺季消费仍有期待是支撑铅价的重要因素，但汽车需求订单维持清淡以及较高成品库存压制下，蓄企开工率提升较为谨慎。目前看铅消费改善空间有限。

LME铅库存周内连续多日集中交仓近3万吨，同时现货贴水扩大至12.5美元/吨。国内交易所铅锭库存周内大幅增加4777吨至40497吨，库存刷新一年来的历史新高。前期市场炒作的海外炼厂检修带来的供给短缺预期彻底证伪。虽然再生铅周内因利润萎缩导致开工率小幅下滑，再生铅贴水收窄。但仍难以掩盖由于原生铅持续增产所带来的供应端压力增大的事实。

下周下游消费若没有亮点，铅价进一步回调探底恐难以避免。沪铅主力合约波动区间或在15900-16500元/吨附近。建议企业逢低按需备货。

化工品种

原油、PTA：原油弱势延续，PTA密切关注订单情况

原油

本周油价先扬后抑，宏观政策面主导当前大宗商品整体氛围，油价也在基本面叠加宏观面带动下呈现先扬后抑走势，WTI油价始终未能站稳60关口位。

首先，宏观面上看，美联储将降息0.25个百分点，这是2008年以来的首次降息，也是一次预先采取的行动，旨在缓解全球经济放缓和贸易紧张局势升级带来的冲击。虽然氛围走好，但美元指数在降息后大幅上涨，不利于以美元计价的原油期货价格。

在利率决议出台后的周五，美方称，美国将从9月1日起对另外3000亿美元中国商品加征10%关税，紧张的贸易局势加剧恐慌情绪，同时导致原油等风险类资产大跌。布伦特及WTI油价纷纷创下6%以上的跌幅，短期来看，贸易战争端仍将持续，对商品后续利空。

从供给端来看，各方机构调查数据显示，7月欧佩克原油产量下降，伊朗与美国、英国局势依旧紧张，供给收缩为下跌的油价提供一些支撑。

库存数据显示，API数据表明上周美国原油库存减少600万桶，而EIA数据迎来850万桶的原油库存减量，但从实际分析，库存公式中涉及到的三项：产量增加、净进口量增加、加工量下降，也就是说，产量、进出口和加工量都不支持库存的下降，所以在库存数据公布后，油价在冲高后立刻回落。

综合来看，在紧张的贸易局势下，油价将会继续宽幅震荡为主。一方面，美国针对伊朗问题继续加大制裁，多国支持军舰护航令市场继续升级。另一方面，下周库存数据成为关键，原油短期呈现弱势局势。

PTA

本周PTA走势符合预期。弱势震荡为主。整体现货流动性尚可，聚酯端情况有所好转，因此期现货价格在周初暂时止跌企稳。而周后段受到外盘金融市场风险影响，PTA上方压力也增大。

首先是美联储降息不及预期，也对整体商品市场形成影响。PTA成本端波动明显，PX先抑后扬，对PTA影响力度有所增强。

另一方面，美国加征关税再度发酵，剩下3000亿清单内包括352亿美元的服装类产品，其中大部分为PTA终端类产品明目，这将会对其需求造成较大影响；从PTA国内供需基本面来看，供应端装置检修与重启并存，现货流动性增加。下周来看，宁波逸盛65万吨装置近期重启、佳龙石化60万吨装置计划8月2日起停车检修，华彬石化140万吨装置计划短停。

需求层面，虽然短期存在利润修复，或将带来聚酯装置的重启，但后期加征关税后的悲观预期仍未显现。现如今聚酯市场整体库存至13-22天；具体产品方面，其中POY库存至7-11天，FDY库存至13-19天附近，而DTY库存则至20-25天左右。

综合来看，PTA短期存在修复性行情，但需要确认8月份订单情况。PTA操作上规避单边方向性操作，暂时观望。

农产品

白糖：白糖或持续震荡偏多

郑糖SR1909合约上周开盘于5285元/吨，最高5370元/吨，最低5250元/吨，收盘5291元/吨，周度涨跌幅 0%，SR1909合约周线收高位小阳十字星。

基本面来说，国内白糖主产区现货价格小幅上调，愿意其一是6月食糖进口下降的利好，其二是ICE原糖触底反弹。6月食糖进口只有14万吨，同比环比均明显减少，因此7月加工糖新增供应比6月份少。然而，此前公布的全国食糖产销数据反映出，7月初全国食糖工业库存已降至过去6年最低水平；6月泰国食糖出口数据显示，台湾等周边国家或地区进口泰国糖环比减少，反映近期走私活动进一步减少。巴西中南部7月上半月甘蔗压榨量4090万吨，同比下降9.53%；产糖193.9万吨，同比增下降19.08%，累积制糖比仅为34.95%，低于去年同期的36.07%。

此外，巴西中南部局部地区出现霜冻天气炒作，成为糖价上涨助攻。后期来看，外糖拉涨带动下，走出旺季上涨行情。如后期进口和抛储不及预期，国内供需缺口得不到及时补充，郑糖短期依然走势偏强。

后市看法：郑糖SR1909合约未来宜以偏强思路来对待。但是值得注意的是周线级别上方压力在5350元/吨-5450元/吨，下方支撑在5150元/吨附近。目前较为接近上方压力。宜逢低多，但是不宜在目前位置追多。若后市价格有效突破压力区间，可在回踩确认时再度多单进场。

棉花：郑棉基本面承压，关注下游旺季复苏情况

宏观方面，7月末进行第十二次中美贸易磋商，谈判过后会议驱动预期减弱；月底贸易谈判再度生变，美方再次重提加税问题。

美棉方面，目前来说生长状况高于此前预期，由于种植面积扩大，维持增产预期；同时受到宏观事件反复影响，美棉相对低迷，对郑棉有一定压力。上月棉花网讯，预计手摘棉40%衣分开秤价格6.2-6.4元/公斤，折合价格13800元/吨左右，机采棉价格将比之大幅降低。

目前部分地区棉花现货出现抛货现象，现货价格承压。纯棉纱购销情况有所回落。整体下游库存压力未解。截至目前来看，郑棉基本面方面无论是库存还是购销没有显著复苏状况，需关注八月中旬下游是否有复苏情况，如下游持续低迷，将会迎来深探。

策略：整体偏空运行，关注8月中旬下游订单走货情况。

豆粕：贸易战前景蒙尘，连粕期价反弹

国际部分，美国农业部周四下午(美国中部时间两点)发布的月度压榨数据显示，2019年6月份美国大豆压榨量为473万吨(合1.58亿蒲式耳)，低于5月份的496万吨(1.65亿蒲式耳)，也低于去年6月份的509万吨(1.70亿蒲式耳)，创下近两年来的低点，也低于业内预期的1.594亿蒲式耳。德国汉堡的行业刊物《油世界》称，2018/19年度全球豆粕消费量同比减少320万吨，但是在2019/20年度，全球豆粕消费将恢复性增长，比2018/19年度提高890万吨。

据德国汉堡的行业刊物《油世界》称，2019/20年度全球大豆产量只有3.501亿吨，比上月预测值低610万吨，比上年减少1150万吨。美国大豆产量预期大幅减少，其降幅可能仅在一定程度上被其他一些国家的增幅所抵消。油世界预计2019/20年度全球大豆产量可能不足，这将会降低全球油籽库存。主要变化将集中在大豆。

国内部分，美国农业部周四证实，私人出口商对中国销售6.8万吨大豆，2019/20年度交货。这也是两国爆发贸易战以来首次类似的销售。这也是自从中国政府同意五家私营压榨企业可以豁免25%关税进口美国大豆以来，中国首次买入美国新豆。豁免关税进口的美国大豆应在今年底之前到货。美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比减少48.7%，一周前同比减少49.2%。截止到2019年7月25日，2018/19年度(始于9月1日)美国对中国(大陆地区)大豆出口装船量为1010.7万吨，远远低于去年同期的2748.5万吨。

综合来看，第十二轮中美贸易谈判虽于上海举行，贸易谈判进展缓慢，美国总统于1日下午通过社交媒体表示，美国将从今年9月1日起，对从中国进口的3000亿美元商品加征10%的关税，并威胁称，如果中美谈判继续陷入僵局，新关税的税率可能提高到25%以上。

连粕市场受消息刺激，走势偏强，但由于美国大豆库存巨大，南美大豆情况良好，全球大豆供给充裕，受非洲猪瘟影响，抑制终端需求，需求不振，部分企业已取得美豆进口配额，加大国内供给压力，利空因素众多，压制期价反弹幅度，贸易战不确定性较大，近期建议持偏强震荡思维。

玉米：拍卖低迷供需宽松，短期压制长线偏强

临储拍卖粮已经过半，在第九轮拍卖一度降至13.5%的冰点，致使市场出现因拍卖不理想的停拍的传闻，随着最近两轮成交率小幅回暖，华北及山东深加工阶段性提价补库，市场信心逐 渐恢复，传闻也就成了传闻。

东北玉米价格已经接近拍卖底价，东北粮商出售情绪不高，主要以按需出货为主，但因西瓜销售 旺季，瓜农抢车，导致运输费增加，到货成本增加，因而华北及山东深加工不得不提价收高，以维持上游利润；南北港口库存不断瘦身，主要源于运输成本较高，南北港口贸易利润倒挂，因此南北 港口到货量均相对冷清，而南方港口间断性回暖，主要基于南北港口贸易利润倒挂的修复以及山东深加工企业提价的带动。

南方猪瘟疫情持续发酵断，虽有养殖利润刺激但复养困难，生猪存栏量持续下滑，导致饲料销量 下滑，企业竞争压力较大，原料备货意愿不强，以随采随用为主，玉米淀粉价格近期有所回暖，而玉米酒精以及DDGS价格却未见起色，而原料成本又伴随着提升，因此加工利润仍未好转，库存虽 有小幅回落，但依旧位于相对高位，致使深加工企业部分顺势停机检修，开机率持续下滑，玉米消费端依旧疲软。因此整体来看短期内玉米供需依旧处于供需宽松的局面 。

进入8月，随着深加工下游库存持续下降，开机率将陆续回暖，港口库存落入低位后补库需要，以及供给端玉米持续消耗，8、9月是每年玉米青黄不接的时候，而8月玉米容易受天气以及虫害 等减产因素的炒作，加上目前盘面价格接近拍卖底价，下方空间有限，因此中长期玉米利多。

策略：C2001合约可在小幅回落后，阶梯布局长期多单。

鸡蛋 ：蛋价止跌反弹，期货宽幅震荡

上周蛋价止跌反弹，截至8月2日，产区均价为4.02元/斤，周比跌0.26，销区均价为4.26元/斤，周比跌0.32。周末产销区蛋价继续稳中上涨。进入8月份看涨情绪再次增强，各环节走货加快，销区到货压力减弱，不过鸡蛋质量与歇伏问题依旧存在，预计近期鸡蛋价格稳中慢涨。

上周淘汰鸡价格小幅下滑，产区淘鸡均价6.44元/斤，环比跌0.08。进入8月养殖户老鸡淘汰或逐渐增加，不过仍有部分养殖户延迟淘汰，目前整体淘汰量不大，预计近期淘鸡价格或持续高位震荡调整。

上周现货止跌，盘面以区间宽幅震荡为主，本周现货大概率延续稳中慢涨走势，09、10合约有望小幅跟随，策略上短多低位吸入，注意仓位控制。01合约随着主力移仓和现货反弹，本周有望筑底走强，策略上多单继续持有，周线目标4400。

套利：JD91价差大幅走阔仍有压力，建议离场观望；D15价差关注460一线做阔机会。

油脂：需求提振盘面回暖，贸易争端短期偏强

豆油观点：7月下旬传言部分企业获得进口美国农产品惩罚性关税豁免权，在7月底已经得到商务部 确认，但具体数量未知，随着进口大豆利润回暖，进口商进口积极性提高，而南美大豆的丰产以及美国 大豆高库存保证外围供应的充裕，即使8月初美方再次反水，国内大豆供需比较宽松，鉴于国内供需宽 松的局面，豆类继续拉涨动力不足。小包装豆油需求增加，油厂成交量阶段性好转，但在豆油高库存下反弹阻力比较大，短期内或将温和走强，不易过度追高。

棕油观点：三大船运机构以及SPOMA预测7月棕榈油出口增加2%-5%，产量增加30%，库存大概率会 小幅回升，近日印尼及马来亚棕榈油主产国频繁提通过生物柴油提高国内需求以及印度因国内油脂油料 减产，增加棕榈油进口等利多消息刺激，外盘在7月下旬出现反弹，但目前棕榈油仍处于供需宽松阶段 ，反弹阻力较大；国内随着气温升高消费进入旺季，需求增加，但目前国内棕榈油及油脂供应充裕，库存压力比较明显，短期反弹阻力较大，短期温和走强。

菜油观点：中国停止进口加拿大菜籽，国内进口菜籽供应变得紧张，近期菜籽开机率持续下滑，但 菜油库存仅是小幅波动，主要因为菜豆与菜棕价差过大，现货成交惨淡，菜油需求疲软，而目前豆棕油库存供应比较充裕，短期抑制菜油反弹，但中加关系未和解之前，菜籽供需紧张限制菜油下跌幅度，因 此短期以区间震荡为主。因菜油持仓量小，在中美加贸易关系的敏感期容易受到资金炒作，频繁大幅震荡，因此不建议长期多单或空单持有。

策略：短线者，Y1909多单继续持有，止损5500，P1909多单继续持有，止损4300，目前01合约豆棕价格较高，而鉴于中美贸易的不确定性，暂不建议操作。长线者关注豆棕去库存情况，现货买家可逢低适量补库。

来源: 美尔雅期货

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