作者|羊心

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编辑|小师妹

我们经常在期货策略推荐里看到1-5正套或1-5反套这样的操作建议。那这是什么意思呢？又该如何去套呢？

这就要来认识一下套利这种交易方式了。

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什么是套利

套利交易赚的是价差波动。两个合约或两个品种之间的价格差因为某种联系通常处于一个合理的区间，如果因某些因素影响，合理的价差变的不合理了。这时，就出现了获利的机会。

比如，一个被高估了，一个被低估了。买入被低估的，卖出被高估的。等两者的价差重新回归合理时（高估的下跌、低估的上涨），再把头寸平掉，就会从中获利。这种指利用价差进行套利的行为，就是价差套利，是期货套利最主要的交易形式。在套利交易中：

一、关注的是两者或多者间的价差变化；

二、既做买方，又做卖方。

判断价差变化时，要注意价差计算的一致性。建仓时，价差应用价格高的A合约减去价格低的B合约，那在平仓时也要用A减去B。即使平仓时，A的价格比B的价格低。

举个例子：

投机交易中，只做买方或只做卖方，持有的单方向头寸被称为一条腿。套利交易中，既有多头头寸、又有空头头寸，所以有两条腿甚至三条、四条腿。

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都有哪些套利形式

价差，可以是同一种商品不同月份合约之间的，也可以是不同品种、不同市场之间的。因此套利类型对应地也主要有三类：

1、跨期套利。买入和卖出的对象不处于同一个时期。

比如，买入一手豆粕2301的同时再卖出一手豆粕2305。豆粕2301和豆粕2305两者除了合约月份不同，其他要素都相同，所以称为跨期。

2、跨品种套利。买入和卖出的对象不属于同一种商品，但是有关联。

比如买大豆的同时卖出豆油和豆粕。大豆和豆油、豆粕是不同的品种，但它们是原料和成品的关系。再比如买铜卖铝。铜和铝是不同的金属，但都可以作为电线的生产原料，是相关品种。

3、跨市套利。买入和卖出的对象不属于同一个市场。这里的市场，也就是交易所。

比如买入上期所的沪铜，卖出伦敦金属交易所的伦铜。

其中，跨期套利是最常见和最常用的。我们平时听到的买入套利、卖出套利、牛市套利、熊市套利就属于跨期套利，只不过是从不同角度进行的划分。

1、买入套利、卖出套利

价差套利能否盈利，主要看的是价差能否扩大和缩小。什么情况下，价差会越来越大，什么情况下价差会越来越小呢？看下面这张表：

由A、B的涨跌变化可知，在价差扩大的三种情形下，均适合买入A，卖出B；在价差缩小的三种情形下，均适合卖出A，买入B。

所以，预期价差扩大，买入价格较高的合约、卖出价格较低的合约，这被称为买入套利；预期价差缩小，卖出价格较高的合约、买入价格较低的合约，这被称为卖出套利。

买入套利、卖出套利

2、牛市套利、熊市套利

牛市套利、熊市套利的牛市、熊市指的是市场状态。

当市场供不应求呈牛市时，近月合约通常表现较强，涨的多，跌的少。这种情况下，买入近月、卖出远月获取利润的可能性大一些，称为牛市套利。

当市场供过于求呈熊市时，近月合约通常表现更弱，跌的多，涨的少。这种情况下，卖出近月、买入远月进行套利的可能性大一些，称为熊市套利。

牛市套利、熊市套利

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正套、反套是什么意思？

那说了这么多，正套、反套到底是怎么个套法呢？

正套、反套的正反可以从商品的流通逻辑来理解。一般来讲，我们手里要先有货才能卖货，即有货（比如通过生产或采购等形式获得货物）在前，卖货在后。因此，正常的商品流向应该是近期买入、远期卖出。

所以，买近月、卖远月的套利，就被称为正向套利；卖近月、买远月，就是反向套利。

从这一点来说，正套、反套其实和牛市套利、熊市套利的操作一样。至于是买入套利还是卖出套利，要看市场结构是正向还是反向。

现在再看到1-5正套或1-5反套这样的话，知道什么意思了吗?

1-5正套，就是买入01合约，卖出05合约；

1-5反套，就是卖出01月合约，买入05合约。

以上是跨期套利中的正套、反套。对于跨品种套利，也有正套、反套。

跨品种套利中的正套、反套主要指的是产业链上的品种套利。对于产业链来说，先有原材料，后有成品。因此，买原材料、卖成品是正常的流向，这种套利就是正套，也叫做空产业利润。反之，卖原材料、买成品，就是产业反套，也叫做多产业利润。

套利的内容，就先介绍这么多。除了上述套利形式，其实还有更复杂的，比如蝶式套利。但这一些，已足够我们日常交易用了。虽然套利交易给人的印象是专业且麻烦，但在单边交易把握不大的情况下，也不失为一种稳妥的选择。因为，套利交易的风险相对小一些，而且保证金收取上也有组合优惠。