胡博:盈利来源于金融市场定价的非有效性

2023-07-27 10:45发布

私募排排网:胡总您好,感谢您接受私募排排网的专访,请您介绍一下目前的团队,由哪些部门组成,如何分工合作?


胡博:目前的团队主要有投资部、运营部、风险管理部。投资部负责策略研发、投资、交易等投资重要环节;风险管理主要负责控制基金投资过程中的风险,包括策略、投资、交易、程序等所有环节风险;运营部负责日常基金运营工作。


私募排排网:贵公司的投资理念、投资策略以及管理规模情况如何?


胡博:我们主要是针对金融市场及金融衍生产品定价无效性进行套利交易,以获取低风险、稳健收益为目标。我们力争在较长的时间跨度内,获得长期为正的复合收益。目前我们的投资策略主要包括ETF套利、分级基金套利、期现套利,跨期套利,以及波动率交易等,目前公司产品规模在1.5亿元。


私募排排网:公司专注于做套利,请谈谈您对套利交易模式的定义和理解?


胡博:我们主要做金融衍生品组合定价套利,其实对于目前市场上存在的大多数金融衍生品,在金融工程上都有了较为完善的定价理论和模型。套利交易本身的原理是很简单的,同一个金融工具在不同的市场,或者以不同的形式在市场上交易时可能存在不同的价格。那么就以低估的价格买入,以高估的价格卖出,从而赚取差价。但从理论到实现需要较强的数学建模和程序化交易实现能力,以及对各个市场交易品种的较高的熟悉度,除此之外还需要足够的创新能力。


私募排排网:套利交易模式,风险较低,但还是存在风险的,就您看来套利一般有哪些风险?投资者应如何防范和应对套利的风险?


胡博:抛开交易模型本身不说,套利交易最常出现的风险应该是流动性风险和操作风险。流动性风险是在建仓后无法及时卖出、或者不能完成足够的交易量;操作风险就是不能及时地完成预期交易,导致错过套利机会。但对大多数普通投资者来说,如果进行套利交易的话,还是要先反复研究下自己的套利交易模型本身有没有问题。


私募排排网:一般如何去分析和发现套利机会?


胡博:我们是被动交易者,只有市场价格波动触发了我们预设的交易条件时才开始交易,也就是说当价格波动形成了足够的套利空间时。我们用计算机程序跟踪市场上所有可供交易的金融工具,计算出所有可能的对冲组合的期望收益,然后交易期望收益最高的组合。


私募排排网:您觉得能够持续盈利的主要原因是什么?


胡博:我们的盈利来源于金融市场定价的非有效性,也就是说,我们能做出多少盈利,取决于市场给多少。完全有效市场仅存在于理论里,即使是美国这样发达的市场,依然存在套利空间,在中国市场,由于整体发展还相对落后,套利交易的空间就更大了,而且我认为这种情况还会保持很长的一段时间。


私募排排网:随着市场变化,您觉得自己能否继续保持每年都盈利的业绩?


胡博:即使是在相对有效的市场,套利交易的收益也应该高于无风险利率,因为只有存在高于无风险利率的套机交易收益,才会吸引套利交易者进入市场熨平利差。如果没有足够的套利交易者参与,那么套利空间又会重新大起来。而进行套机交易需要技能和成本的投入,应当获得溢价。而我们的交易目标就是战胜无风险利率。我认为在任何市场条件下,好的套利交易者都应该每年都战胜无风险利率。


私募排排网:请问现在您管理的产品账户,日内持仓和隔夜持仓一般会控制在多大比例?


胡博:和传统的股票或者期货交易不同,我们的持仓结构相对比较复杂,日内持仓和隔夜持仓占比意义不大,不过如果要说的话,大概保持40%左右的隔夜持仓。


私募排排网:虽然套利风险较小,但是并不代表没有风险,请问你这边止损机制是什么样的?


胡博:我们每个组合在入场的同时,出场点就已经定好了,只要出场条件一满足就平出来,不管有没有盈利,这是由我们的量化策略决定的,我们会在经统计数据验证大概率对我们最有利、盈利可能性最大、盈利最多的情况下出场。不保证每一笔交易都盈利,但是经过概率计算是盈利的。


私募排排网:现在期权已经推出来了,请问你们是否有在使用期权作为量化对冲的投资工具?


胡博:是的,其实我们在四年前就开始交易海外市场的期权了,国内市场期权的推出丰富了我们产品的投资策略。我们交易波动率,我们还是场外期权市场积极的参与者。


私募排排网:未来如果发行产品的话,请问你们的方向和规划是什么样的?


胡博:目前来看还是局限在对冲套利类型的产品。交易策略的方向不会有什么大的变化,当然细节总是在不断完善的。


私募排排网:对私募机构而言,一种是管理规模很大,另一种是收益率很高,有些私募追求管理规模大,有些则追求高收益率,您是哪一种?


胡博:在我们管理能力范围之内的话我还是希望能把管理规模再做大一点,因为我们的收益率不可能做的太高,我们是追求无风险利润的,这个市场的容量空间很大,所以对应的规模增长空间也很大,我们会有序稳步推进,在稳定收益率的前提下,逐渐增加投研力量以维持好公司规模扩张的步伐。


私募排排网:就您看来,符合哪些条件、具备哪些素质的投顾才是能够长期发展的投顾?


胡博:其实不同的投顾有不同的风格和做事方式,在市场上盈利的方法有很多,每个人擅长的领域也都不一样,需要的条件和素质可能也不一样。不过作为投顾,接受投资人的委托,我觉得最重要的就是责任心,受人之托,忠人之事,只有把投资人的利益放在首位,才会得到市场的认可。


私募排排网:最后请您给私募排排网投资者一些投资建议?


胡博:我个人觉得“目光长远,理性投资”对所有人都会有所帮助。对个人投资者来说,把握大的趋势,比随波逐流、追涨杀跌更重要,比如在牛市中后期,寻找稳健获益的产品,或者降低仓位甚至空仓;在熊市中后期,开始寻找股票型基金,或者具备投资价值的股票买入持有。对于缺乏深入研究个股能力的投资者来说,行业指数基金也是非常好的选择。