上次基础篇给大家先行介绍了ETF基金是什么东西，这次通过具体的基金产品和概念原理，我们来了解下两只同标的的ETF指数基金如何做折价/溢价套利。

首先在做两只ETF基金的筛选之前我们得弄清楚他们的基本属性，以及操作要点：

流动性:平均成交量越多越活跃，更具投资价值。

折价率：折价率越高月适合散户投资。

建仓：收益率>平均收益率，择机买入直到满仓。

清仓或换基：出现溢价直接清仓，出现收益率<平均收益率就择机卖出。

指标：除折价率因素外，还需要了解基金底层资产折价率、基金估值方式和到期时间、基金

的定增项目仓位等指标综合来考虑。

底层资产折价率：

选场内基金关键还是要清楚底层资产是什么，具体可以通过最近的季报，穿透中签标的，看到底有多少项目浮盈，多少项目浮亏，对这些品种长期未来前景是否看好。

折价率和流动性反映了大资金的偏向程度，通常我们在构件两只套利组合的时候都会选择流动性相对来讲，差距比较大的两只ETF，这可以直接从他们的成交量来看。

而持仓标的的好坏直接决定了在当前市场环境下抵抗风险的能力和盈利能力，当然由于我们是做对冲套利，所以风险性越低越好，最好是国家队，然后在低风险中寻找可以套利的价值空间。

在国内ETF基金经过10多年的发展已经拥有了相当数量的程度，所以不同基金公司推出的ETF基金会出现跟踪同标的情况出现，比如今天我们要对比的：

510360 广发沪深300ETF ，和510310 易方达沪深300ETF

最典型的对冲策略是Alpha策略，通过构建相对价值策略来超越指数，然后通过指数期货或期权等风险管理工具来对冲系统性风险。

简化一下：

股票回报 = 自身经营回报+整个股市回报(β)

承担的风险 = 自身经营风险+整个股市风险

买入股票（看多）+ 做空股指 ， 回报 = 股票回报 - 整个股市回报（股指）= 自身经营回报。 风险也变成了只有自身经营风险。

举个简单的例子：

如果我们对google未来几年看好，但是对未来宏观经济基本面摸不清楚，那我们可以做多google做空股指来对冲掉股市的风险。

假设股市上涨50%，google上涨70%，赚20%。股市下跌50%，google下跌30%，还是赚20%。只要判断正确，"即google未来会很好“。

所以在构建对冲头寸前先明确你先看多或看空的标的，并同时做与他相反方向的买入操作。

可以同时做看多和看空的操作，比如相同属性行业举例：可口可乐/百事可乐，茅台/五粮液，中石化/中石油，sony/panasonic，通用/福特

那么套利和对冲策略有什么联系呢？上面已经说了，最传统的对冲策略就是套利策略，也是新手更利于操作把控的方法，在ETF基金上，我们同样可以用此思维进行套利。

ETF基金，理论上市价应等于实时公布的净值，但是在实际交易中，会有很大的偏差。

投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，使得ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。

投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额。

不过，申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票。

ETF基金套利有四种方法，即瞬间套利，延时套利，事件套利，和期限套利。这次先介绍瞬间套利的原理：

当ETF基金折价率小于0，即ETF溢价交易，二级市场价格高于其净值交易时

ETF的一级市场参与者可以通过买入与基金当日公布的一篮子股票构成相同的组合，拥有这一篮子股票可以在一级市场申购对应持仓股的某ETF基金，在交易所卖出相应份额的该ETF基金。

若不计算交易费用，投资者在股票市场购入股票的成本应该等于ETF的单位净值，因为ETF在二级市场是溢价状态，卖出可获得其中差价。

当ETF基金折价率大于0，即ETF折价交易，二级市场价格低于其净值交易时

ETF的一级市场参与者可以在二级市场买入某ETF基金，同时在一级市场卖出相同数量的该ETF基金，即可得到该ETF基金的一篮子组合股票，并在二级市场卖出这一篮子的股票。

若不考虑交易费用和流动性成本，投资者在二级市场卖出所赎回的股票的价值应该等于该基金净值，由于ETF是折价进行交易的，因此套利者可从中获利。

而对于无法直接参与一级市场的散户玩家而言，这种套利方法并不适合，所以我们只介绍概念。现在回到开头我们讲的两只同标的的ETF指数基金如何做套利？

ETF这种投资产品，理论上市价应该是和实时公布的净值一致的，但是在实际交易中，往往会有不小的偏差。

这可以从折价率和溢价率上反应出来，两只ETF经常出现0.4%以上的折价或者0.2%的溢价，在震荡盘时会出现更大的折价空间，往往会达到1个点以上。

所以利用场内基金的交易优势，我们同样可以通过两只ETF基金不同实时折价来做瞬时套利。

这种方法叫做ETF基金轮动套利。

打开基金第三方平台例如天天基金网的移动端，我们可以看到目标基金的折价率和溢价率。

通常情况下，当天收盘价时可以看到两只300ETF的折价率，经常会出现0.5个百分点的差价。比如上面的溢价0.4%和折价0.98%，他们的差价已经超过1个点了，有很大套利空间。

如果你之前持有的是溢价率较高的那个，那么就可以抛售转持有溢价率较低或者是折价较高的那个。

通常双边交易成本在万分之六之间，扣除其他费用交易成本应该能够控制在0.1个百分点内，而这两支ETF基金的差价达到了0.4%+0.98%=1.38%-0.1%=1.28%

1.28%无风险的套利操作，在很多场外交易基金上日涨幅1.28%也是不小的幅度了，当然这是差价比较大的情况下。

但通过对冲的思维构建两组同标的的ETF基金做无风险的套利操作，积少成多也比大盘震荡时眼睁睁看着主动型基金不停下跌来的强。

关于对冲套利还有很多方法，关注我们的公众号以后在和大家一一做介绍。