对于黑 {MOD}系的品种我喜欢做套利，因为黑 {MOD}系波动比较大，做单边往往是看对了方向，拿不住单子；对于农产品我喜欢做套利，因为农产品需求相对稳定，难以走出大的趋势，根据产业利润的盈利与亏损进行套利，收入也比较客观；对于化工和有 {MOD}品种，我喜欢做单边。当然，我并不完全赞同统计套利，我的套利必定是基于某个特定的逻辑，此外，套利也需要考虑进出场时机，因此，即使做套利我也时刻保持着概率思维。总之，逻辑思维与概率思维一直是我交易的核心。

在之前的文章中，我简单地介绍了跨品种套利，或者说是产业套利，其核心就是做多或做空产业利润。今天我简单来介绍一下跨期套利是如何进行操作的。先介绍一个我今天平仓了的一单跨期套利吧，前些日子我在螺纹钢上进行了跨期套利，具体做法是做多rb1801，做空rb1805，开仓价差在87，平仓的时候价差在210左右，价差最高达到了230多，今天全部平仓了。为什么说我不太赞同统计套利呢？举个不是十分恰当的例子，假设根据统计算出某个事件的概率是10%，那么当这个事情连续9次都没有发生，那么第10次发生了，概率是10%，符合统计的规律；当然，也有可能第10次也没发生，甚至连续到前90次都没发生，最后连续发生10次，那么概率也是10%，同样符合统计结果。但问题是，我可能没有机会等到最后连续10次发生我所期望的事情。这个10%的概率就相当于统计概率中的均值，但是什么时候回归均值，没有人知道。如果你做螺矿比套利，想要做均值回归，估计要亏死你。

我的套利基于特定的逻辑，之所以做多rb1801主要基于以下几个事实的判断：第一，低库存。目前钢厂库存较低，没有库存压力，而且手上有充足的现金，请问钢厂有什么理由降价？第二，期货rb1801贴水300个点，在现货不太可能降价，期货有贴水很多的情况下，未来发生期货向上修复基差的可能性极大。这一点，完全符合我之前所介绍的库存+基差+技术信号的交易逻辑。之所以做空rb1805主要基于一下几个事实的判断：第一，10月宏观经济数据全面不及预期，导致市场对未来需求产生担忧，螺纹由正向市场转变为逆向市场，且持续下去。第二，房地产数据、固定资产投资数据均出现拐点迹象，未来对螺纹的需求存在很大的不确定性。基于上述原因，所以我认为当螺纹期货上涨时，由于1801邻近交割的原因，所以会涨得比1805更多一些；当螺纹期货下跌时，由于交割的约束，所以会比1805跌得少一些。基本上可以把rb1801当作现货进行处理了。后来事实果然证明了我的判断，价差在100附近稍微反复了几天，迅速拉大，上周五收盘拉大到231个点，今天看盘面rb1805在进行基差修复，把这单套利全平仓了，平仓时的价差在210个点左右。对于黑 {MOD}品种，做单边往往容易拿不住单子，因为波动太大了，恐惧的心理会让交易者不敢长时间持仓。

今天，有个朋友私信我问我有没有其他好的策略推荐一下，本来我是不喜欢推荐的，希望交易者能够自己根据我所介绍的经验去发现好的品种或者策略，看他比较诚心。我就给他推荐了一个套利组合SP j1801&j1805，做多j1805，做空j1801。我的逻辑是这样的，焦炭1801当下升水200个点，而现货出厂价持续调低，当下出厂价在1500-1550之间，考虑到冬季限产因素的限制，下游需求受阻，所以焦炭现货易跌难涨，所以j1801下跌来修复这200个点升水的可能性非常大。之所以做多j1805是因为，焦炭现在这个价格，焦化厂基本上都不赚钱甚至亏钱，行业长期亏损不可持续，未来利润必定会改善，而且冬季限产过后，开春钢厂开工，对焦炭的需求有所增加，所以做多j1805。当然，我最后还跟他说了一句，这个套利价差不会拉得太大，不知道他明白了没有。

为什么说正向市场的反向套利，价差拉不大呢？所谓正向市场就是现货价格低于期货价格，而且近月合约价格低于远月合约价格。所谓反向套利是指预期远近合约之间的价差会拉大，做多高价合约，做空低价合约。了解了上述基本的概念之后，我还需要介绍一个期货市场中的无风险套利，这种套利通常是产业客户经常使用的套利方法，那就是正向市场的正向套利，这可以说是期货市场中的无风险套利！我们还是以焦炭为例，焦炭当下属于正向市场，假设j1801价格为1800，而j1805的价格为1900，二者之间的初始价差为100个点，那么产业客户就可以在期货市场上买入j1801，同时卖出j1805进行正向套利，正向套利是指预期远近合约指甲你的价差会缩小，做多低价合约，做空高价合约。这里面有两个重点，第一个重点是产业客户，第二个重点是无风险套利。因为产业客户才可以进行实际交割，之所以说是无风险正是基于交割为底线。假设到交割时j1801和j1805之间的价差缩小了，那么产业客户多j1801空j1805的套利两边都赚钱，这种情况不需要交割就可以获利颇丰；假设1月合约交割时，j1801涨到了1900，而j1805涨到了2050，二者之间的价差拉大到了150元。产业客户可以交割为底限，在j1801合约上进行交割，由于我期货账户上j1801赚了100个点，所以相当于交割时产业客户自己只需付出1800的成本，然后将交割得来的货注册成仓单抛在j1805上。那么此时，如果到了j1805交割时，假设j1805的价格为2100元，我期货账户浮亏了200个点，客户交割付给我2100个点，我净赚1900个点，加上此前我在j1801合约上交割付出1800个点，总体下来我赚到了100个点。如果到j1805交割时，假设j1805不是上涨而是下跌了，跌到2000元，我们的期货账户浮亏100个点，客户交割付给我们2000元，我们净赚1900个点，再除去当时我们在j1801合约交割所付出的1800元，我们这单套利净赚100个点。当然，上面的情况没有考虑资金成本、相关交易费用等。可见，在正向市场进行正向套利几乎是无风险的。

如果你明白了上面我所介绍的相关套利知识和技巧的话，那么你就不难理解我为什么会说做多j1805做空j1801这个套利无法将价差拉大，因为一旦价差拉大之后，就给产业客户提供了无风险套利的机会，大量产业客户便会做多j1801同时做空j1805来锁定利润，所以，无论未来市场往那个方向变化，他们都可以锁定既定的利润，只要这个利润能够覆盖相关的资金成本和交易费用就可以。

最后，简单的介绍一下如何在文华财经上进行套利交易。我们只需要在文华财经pc端上点击账户——期货账户——套利下单即可，需要声明的是，大商所和郑商所提供标准化的套利合约，对于跨期套利收单边保证金，以保证金高的合约为主；对于跨品种套利来说，也是收单边保证金，同样是以保证金高的合约为主，但是跨品种合约的组合相对较少，不一定有我们想要做的合约组合。对于上期所来说，并没有标准化合约，但是如何你进行跨期套利交易的话，上期所默认收单边保证金，同样是以保证金高的合约为主，例如你做多rb1801同时做空rb1805各50手，那么资金占用会以rb1801合约进行计算，因为rb1801合约的价格比rb1805合约价格更高。除了上述所说的情况之外，其他的跨品种套利组合都需要交双边保证金，资金占用比较大一些。

对于标准化合约如何进行开仓呢？我们上面提到了套利组合SP j1801&j1805，买卖的方向以第1个合约为主，第2个合约的方向自然与第1个合约的相反，例如我选好SP j1801&j1805合约，然后点击买入开仓，就意味着，我做多j1801，做空j1805，相当于正向套利；相反，如果我选择卖出开仓，就意味着我做空j1801，做多j1805，相当于反向套利。对于经常做套利的老手来说，这些有些多余，对于那些没有做过套利的交易者来说，今天我所讲的对你有很大的帮助，如果你能理解的话。

————————

推荐阅读：

1、史上最全的金融投资系列书籍1-50

2、史上最全的金融投资系列书籍51-100

3、史上最全的金融投资系列书籍101-150

4、史上最全的金融投资系列书籍151-200