把这六大策略吃透,玩转期权市场

2023-07-25 19:33发布

大家好!今天我分享一下有关于股指期权应用策略。50ETF期权最近比较火,所以可能引起大家很多关注。在讲之前,先给大家理一下主要几个思路: 第一条是股指期权合约条
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1楼 · 2023-07-25 20:30.采纳回答

大家好!今天我分享一下有关于股指期权应用策略。50ETF期权最近比较火,所以可能引起大家很多关注。在讲之前,先给大家理一下主要几个思路:

第一条是股指期权合约条款

第二条是期权基础交易策略


首先看一下合约条款,首先第一个是看一下合约月份,我们这里的合约月份是当月、下2个月以及随后3个季月,这点其实我们股指期权合约意味着比我们股指期货合约多2个月合约,这样意味着什么?意味着第一点,你如果手里面有现货,可以通过股指期权来复制股指现货,实现交易的期限套利机会。

如果有跨期套利机会,是不是通过股指期权来和现在头寸里面有的股指期货,是否可以做一个跨季套利的机会——这是将来交易战略当中会用到的。

有些合约(比如说当月即下2个月及随后3个季月),一个季月可能期货没有对应,会不会存在一些定价上的偏差?是不是很有意义的交易机会?我想大家关注一下,这些都会成为刚上市品种交易的亮点。

01期权基础交易策略

在讲期权基础交易策略之前,我想说一下我们在很多策略分析的时候,大家看到的是到期损益的状态。

实际交易会涉及到很多问题,第一个是期权月份合约的选择,第二个是行权价格的选择。

如果不小心你还要进行展期,就会遇到roll in还是roll out的问题——你要展哪个行权价,往虚值展还是往实值展,这些都会影响到大家的产品设计。

我希望大家在了解期权策略的时候,一定了解个底朝天。什么意思?因为期权产品策略太多了,我们到底要了解哪些呢?我给大家的回答是这样的,我们只需要了解我们盘面上这六个策略就OK了,第七个策略是波动率策略,我就不多说了。

我希望大家把这六个策略吃透了,我觉得大家在期权市场上都可以做得非常棒了。

这是根据价格从小到大给出的策略,波动率从大到小的策略。在这之前我有一个机会跟大家说一下,我们在做很多策略的时候,很多投资者这样问,赵老师,我做了个熊市价差,或者我要做反向比例看跌期权价差策略,他们就会问怎么进场?

我给大家说一个概念,其实期权比期货难的地方在于,它是一个动态调整的过程。可能我刚刚进了一个买入看涨期权,我到第二天发现可能涨不动了,这种情况下,我要做的是我刚才的位置再卖出另外一个虚值的看涨,这时候你会发现你构造了一个什么策略?构造的是牛市价差策略。

比如以前我是在价格上涨的时候,买入看涨期权策略,后来发现它涨得不够快的情况下,波动率下来了,或者是方向性没有那么明显的时候,我在上面再构建一个,就变成了牛市价差策略。

也就是说在期权整个策略中,等你不断的根据行情变动调整仓位的时候,你突然发现我半天建了这里面一个策略,并不是我一开始就要想着我要建牛市或者是什么的。

一开始肯定是根据行情预判,有一个大体的预测,我中间什么策略比较好。建好以后,行情走到下一个阶段,你会发现在这种情况下,我要想个什么策略,可能跟我的行情预判发生变动,我再做一个策略,这是比较好的策略。

我们有些客户是按照这种模式在做交易策略的。后期我们也会给每一份报告有详细介绍策略。

所以在国外有的做市商是这样的,虽然现在是程序化交易时代,也有老的那些做市商喜欢做蝶式,做鹰式,甚至要做套利。

那如果我们在旁边,大家会说哪里有套利,我没有发现套利机会。为什么他会发现套利机会,原因很简单,他做蝶式套利和鹰式套利是因为,他跟着行情在变不断调整仓位。后来发现他做的仓位到期之前肯定是赚钱的,因为他根据行情变动的时候,在灵活建仓。

是这样的,以后我们的专题报告中会专门写这样一篇。给大家讲这样的东西,是让大家对期权整个交易策略的理念上,要跟以前有所改变。

以前我们股指期货也罢,股票也罢,仓位建了就不动了,或者等到不要了我再转让,期权不是这样的。

我们来看一下买入看涨期权策略,下面是投资者群体定位,大家可以看一下PPT,时间有限我不说那么多。我只想给大家说明两点。

第一点是用看涨期权的交易,有人用买入看涨期权来完全代替现货直接做交易,他做的方式是什么?是用深度实值期权做这样的一个交易。

大家去把50ETF期权行情表拉开来看看,它的杠杆还算可以,因为深度实值第一是时间价值比较小。第二是它所占用的资金份额比较小,我不用担心这个保证金的追加。

第二点就是虚值看涨期权,是每年快到期的时候我来博彩票做的定投,这个产品在2009年这个行情,尤其是快到期之前表现非常好,我就不说了,因为很多发期权软文的,宣传里比我说得更好。第三点是备兑期权策略。


上面是一个案例,当时刚好是2018年12月,有客户把仓都建50ETF,那时候我在想,如果用50ETF期权该多好,因为他可以用更低的价格建仓,还可以赚个权利金。所以我就把这个案例举出来,上面是分别买入看涨期权和卖出看跌期权,而后者用来抄底的优势。


关于备兑看涨期权策略,马老师也讲过,是领式期权的,没有买入看跌这一块的。这块我想说一下,对于公募基金,包括一些股票混合型基金,股票持有的份额不能卖出的情况下,可以通过卖出看涨期权来给大家起到一个增益的功能和作用。

这个策略其实在CBOE上,他们专门推了一个指数BXM指数,这个指数跑赢的结果是整体跑赢标普500指数的,所以有很多投资者以这个为标准来衡量你的业绩好还是不好,这个我们未来会给出我们50ETF期权的走势表现,看一下它的魅力在哪里。



期权价差交易策略,大家永远记住,如果我是行情看涨,应该买低行权价,卖高行权价。

行情看跌,一定是买高行权价,卖低行权价,就是买高的卖低的。至于说你是用看涨期权构造还是看跌期权构造,优势在哪里?优势在于如果用看涨期权构造,你先是支付钱。

看跌期权构造是先拿钱,先支付钱和先拿钱是不一样的,这一点是在国外非常明显的,为什么?你先拿到钱就意味着你的钱可以拿来做投资,做储蓄,包括马老师讲巴菲特通过买看跌期权,可以把权利金拿出来,还可以投资一些其他东西赚钱的。

但是在中国市场不存在这个问题,因为它没有这样的优惠,没有这样的保证金优惠,所以其实不存在。但是一旦中金所推出这样的策略,将会是一块很肥的蛋糕。


上面是跨式和宽跨式交易策略的一个案例:我们看这个图,会发现如果买入,一定是两边行情大幅波动的话赚钱,中间是亏钱。反过来买入宽跨也是这样,底下是亏钱,两边是赚钱。会发现这个策略,反面就是刚好反了,如果震荡的话,如果我们卖出,刚好是完全反着。

所以期权来了,在震荡行情下,可以为我们进行增益,也就是对我们的CTE策略进行进一步的增益。所以说现在好多,尤其今年行情不错,好多CTA已经开始在寻求期权策略的帮助。很多发的产品都是这样的,我就给大家做一个简单介绍,因为后面还有这样的策略回溯的表现。


上面是波动率交易策略,因为蒋希华老师会涉及波动率,我就不多说了。因为讲波动率会涉及到这几个希腊字母的介绍。这是我们做的50ETF期权对冲交易策略的业绩表现,没有回溯完整,只是给大家展示一下。

有人说为什么你只给了这个表现,没有给出一个损益曲线图。因为我一般情况下给大家展示,如果是交易策略,只展示损益的频率分布,不会给大家展示策略的近期回撤图。原因很简单,影响一个策略,包括这个投资组合业绩表现的因素,更大的是资金管理方案。

如果资金管理方案很好,策略不好,仍然可以跑出来非常棒的。所以说我只给这个东西,因为这个东西才能反映我策略的优劣,否则是资金管理的因素在导致的。所以我给大家做这样的展示。

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