1. 配对看跌期权(Protective Put)

投资者购买一定数量的股票正股，同时配备一份该股票的看跌期权。这是最简单容易理解的对冲策略。 投资者从大方向看好某只股票，但是为了防范下跌风险，通过购买看跌期权获得一个下跌空间，如果股票一直上涨，看跌期权废纸，相当于一个作废保单。如果股票下跌，期权费成了赔偿款。 看跌期权可以买价内看跌，也可买价外看跌。一般购买同价看跌期权，或价外看跌期权。

最大收益：无限 最大损失：(股票卖出价 - 股票买入价)*总股数 + 期权价*手数*100 盈亏平衡点：股票买入价 + 期权价

2.备兑期权（Covered Call）

投资者在拥有股票A时，卖出A的看涨期权，或者在卖空A时卖出A的看跌期权。相对来讲，备兑期权是一种比较保守的投资策略，当股票价格向投资者所持有头寸的相反方向运动时，投资者收到的期权费在一定程度上弥补了这一损失。当股票价格向投资者所持有头寸的相同方向运动时，投资者仍可以获得期权费的收益，只是收益的最大额度也只限于期权费，因为股票上的收益会和期权上的损失完全抵消。

备兑期权有价外备兑期权和价内备兑期权，我们以价外备兑期权举例，因为这个更常见。

假定陌陌股票当前股价是50美金，投资者购买了100股陌陌股票，同时卖掉了陌陌三天后到期的55美金执行价的价外看涨期权，期权价2美金。那么他一共支付了5000美金购买正股，回收了200美金，合计投资4800美金。

假定三天后，陌陌股票涨到57美金，因为55美金小于当前股价57美金，那么这个看涨期权恰好值2美金，投资者用200美金回补。同时卖掉100股正股，回收5700美金，总计5500美金，相比投入，实际利润为700美金。

假定三天后，陌陌股价跌倒43美金，那么投资者卖掉100股正股，回收4300美金，同时看涨期权价值为0，客户用0美金回补，总计4300美金，相比4800美金的投入，实际亏损为500美金。

最大收益：期权费*手数 + （期权价 - 买入价）* 100*手数（股票价格大于期权价）

收益点：股票价格-期权费

最大亏损：无限

假定我们正股买入价，价外看涨期权价，期权费都已知。那么一共有5种可能的情况。

股价超过买入价，但低于价外看涨期权执行价

此时收益为：(当前股价-买入价)*手数*100 + 期权价 * 手数

股价超过看涨期权执行价，但是低于看涨期权执行价+期权价

此时收益为：（执行价 - 买入价 + (执行价+期权价-卖出价））* 手数 * 100

股价超过看涨期权价+期权价

此时收益为：（执行价-买入价+期权价）* 手数 * 100

股价低于买入价，但是高于买入价-期权价

此时收益为：（期权价-（买入价-当前价））*手数*100

股价低于买入价-期权价

此时亏损为：(（买入价-当前价）-期权价 )*手数*100

适用场合：1）热门股，期权流动性好；2）期权价格较贵，正股价格不贵；3）股票大跌的可能性不大（做多正股，卖空看涨期权），股票大涨的可能性不大（做空正股，卖空看跌期权）

3.熊市价差期权组合（Bear Call Spread）

指投资者卖出一个较低行权价的看涨期权，同时买入一个较高行权价的看涨期权来保护。

采用这种组合主要目标是吃较低行权价的看涨期权的期权费。但是这种卖空亏损是无限的，万一股价未跌，反而大涨，则亏损包不住，为此买入一个较高行权价的看涨期权进行上方保护。

假定苹果当前股价是160美金，今晚盘后出财报，明天是期权到期日。投资者认为苹果无论如何也不会涨到180美金，于是卖出了执行价为180美金的看涨期权1手，期权价4美金，获得400美金。同时买入执行价200美金的看涨期权1手，期权费1美金，付出了期权费100美金，总获利300美金。只要股价不超过183美金，将会盈利。

假定财报后股价为183美金，那么投资者需要回补180美金的看涨期权，耗费300美金，恰好打平。假定股价为200美金，投资者需要回补180美金的看涨期权耗费2000美金，亏损1700美金。

最大盈利：(较高期权价-较低期权价)*手数*100

最大亏损：((较高执行价-较低执行价)-(较高期权价-较低期权价))*手数*100

盈亏平衡点：较低执行价 + (较高期权价-较低期权价)

此方法，即让投资者享受了吞掉看涨期权权利金的好处，同时避免了做空看涨期权权利金的无限风险。通过买入一个高价位的看涨期权做上方的保护。是非常稳健的做空方法。

4.牛市价差期权组合（Bull Put Spread）

和熊市价差期权组合类似，投资者认为股票大概率会涨，跌也不会跌太惨。于是卖出一个较低行权价的看跌期权，在买入一个更低行权价的看跌期权进行保护。

假定苹果当前股价是150美金，今晚盘后出财报，明天是期权到期日。投资者认为苹果股票会涨，但是如果跌也不至于跌太惨，于是卖出了一个120美金的看跌期权1手，期权价5美金，获得期权费500美金。同时买入110美金的看跌期权1手，期权价1美金，付出了100美金，合计获利400美金。

假定财报后股价跌到了116美金，那么此时120美金的看跌期权的期权价4美金，投资者需要花400美金回补，恰好打平。假定财报后股价涨到155美金，由于两份期权全成废纸，投资者只需要花0美金回补即可，这样净得400美金。

最大盈利：(较高期权价-较低期权价)*手数*100

最大亏损：((较高执行价-较低执行价) - (较高期权价-较低期权价)) *手数*100

盈亏平衡点：较高执行价 - （较高期权价-较低期权价）

5.上边买Call，下边买Put（long Strangle宽跨式套利）

宽跨式套利(Strangle)也叫异价对敲期权组合，是指投资者同时买进或卖出相同标的物、相同到期日，但不同执行价格的价外看涨期权和价外看跌期权。股价必须大涨大跌才有收益。如果横盘或振幅较小则被双杀，风险较大，收益一般不如跨式套利。但这种方案由于两头都是价外期权价格一般较低，投入少，正所谓投得少赚得少。

最大收益：无限

最大损失：（看涨期权价+看跌期权价）* 手数 * 100

收益点：当前股价 > 看涨期权执行价 + 看涨期权价（Call开始收益）

当前股价 < 看跌期权执行价 – 看跌期权价 （Put开始收益）

铁定亏损区间：当前股价 <= 看涨期权执行价 + 看涨期权价 且 当前股价 >= 看跌期权执行 - 看跌期权价

利润：如果Call方向盈利：当前股价 - 看涨期权执行价 - 看跌期权价 - 看涨期权价

如果Put方向盈利：当前股价 - 看跌期权执行价 - 看跌期权价 - 看涨期权价

举个例子，某个股票存在一个要么火，要么死的阶段，也就是投资者认为股价一定会出两边，要么大涨，要么大跌。注意是大涨或者大跌。比如现在的价格是50元，那么买60元看涨期权，40元看跌期权，因为都是价外期权，所以价格较低，只要股价出了任意一边，另一边损失的只是权利金，而盈利的一边只要覆盖这一边的亏损即可，剩下的涨幅就是净利润。

适用场合：1）市场热门股，不是大涨就大跌，横盘可能性小。2）因为对价位看准的要求高，不宜大规模交易。

6.相同价格买Call，买Put（long Straddle，跨式套利）

跨式期权也叫同价对敲，这是一种期权交易组合，需要对同样的股票标的，同时购买看涨和看跌期权，期权执行价完全一致，到期日期完全一致。

最大收益：无限

最大损失：（看涨期权价+看跌期权价）* 手数 * 100

收益点：当前股价 > 期权执行价 + 看涨期权价（Call开始收益）

当前股价 < 期权执行价 – 看跌期权价 （Put开始收益）

铁定亏损点：当前股价 <= 期权执行价 + 看涨期权价 且 当前股价 >= 期权执行价 – 看跌期权价

利润：如果Call方向盈利：当前股价 - 期权执行价 - 看涨期权价 - 看跌期权价

如果Put方向盈利：当前股价 - 期权执行价 - 看张期权价 - 看跌期权价

举个例子。 投资者认为股票将会在50元附近横盘震荡，那么就50元方向同时买Call和Put，股价上涨了就卖Call，估计下跌了就卖Put，来回吃肉。

或者投资人认为股票将大涨或大跌，那么只要股票走一头，且能弥补另一头的权利金的损失就能赚钱。

跨式套利是非常常见的期权组合，即可攻，也可守，如果来回震荡，就来回卖。如果出了一头，就安静地埋伏等待。

适用场合：1）热门股，期权流动性好。2）期权价格不贵。3）涨幅预计不会小。

7.上卖空Call，下卖空Put（short Strangle宽跨式套利）

Short strangle是一种风险较大的期权交易组合，投资者对同一只股票，同时卖空价外看涨和看跌期权，期权到期日完全一致。投资者一般会认为股价会在一个范围内横盘，当然一个股价在一个范围内横盘是大概率事件，而价外看涨和看跌期权通常也便宜，因此付出的期权费有限，获益的权利金也有限。

举个例子，投资者认为股价将会在一个范围内横盘，计划多空双杀。例如股价目前是50元，在执行价为52元方向上卖空Call，期权价2元。在48元方向卖空Put，期权价4元。那么到期权截止时，只要最终股价在52到48元之间，那么52元的Call和48元的Put都会成为废纸，卖空投资者将实现多空双杀。但如果股价涨到100美金，那么投资者在卖空Put这边可以赚到400美金，但是在卖空Call这边因为要回补，导致付出了1000美金，那么这个投资者的亏损是200 + 400 – 1000 = 400美金。

最大利润：(看涨期权价+看跌期权期权价)*手数*100（股价在锁定的看涨期权价 到 看跌期权价正中间）

收益点：（1）股价在锁定的看涨期权价 到 看跌期权价之间；（2）股价上涨的情况下，看跌期权价 – （当前股价 – 看涨期权价）> 0；（3）股价下跌的情况下，看涨期权价 – （看跌期权价-当前股价）> 0；

亏损点：股价上涨的情况下，看跌期权价 – （当前股价 – 看涨期权价）< 0；股价下跌的情况下，看涨期权价 – （看跌期权价-当前股价）< 0；

8.相同价格卖空Call和卖空Put（short Straddle，跨式套利）

投资者认为股价将会在一个范围内横盘，但是上卖空Call和下卖空Put，至少有一边价格太贵。比如股价目前是50元，52元上的Call的权利金是2元，48元方向上的Put因为已经是价内期权，所以价格抄到了10元。那么如果两边都买价格方面太贵，如果万一将来的股价上涨，这个投资组合可能就亏钱了。

如果投资者还认为股价将在52元到48元之间，那么就在50元上同时卖空Call和Put，50元和当前股价非常接近，所以两边都在接近价内期权的范围内，价格都会高一点，但不会出现不对称，比如50元上的Call的权利金是1元，50元上的Put的权利金也是1元，可以做跨式套利期待震荡双杀。